三季度以來，全球經濟風險焦點再次發生轉移，近期美國經濟數據的惡化引發了人們對美國經濟是否出現“二次探底”的普遍擔憂。在大規模財政及貨幣政策刺激下，美國經濟仍顯疲態，由于美國經濟中原有風險隱患并未消除，而不確定性和新的潛在風險正在積聚，美國經濟二次下行的幾率正在上升。因此，美聯儲購買美國國債也標志著美國正在啟動新一輪的“自我救贖”。
8月17日，美聯儲大舉購買25.51億美元美國國債正式兌現了前期在FOMC會議上的承諾，預示著美聯儲向貨幣擴張政策，實現“債務貨幣化”邁出了重要一步。未來美聯儲將購買更多的國債。根據美國銀行提供的數據，未來一年將會有624億美元美國國債、469億美元機構債和2300億美元MBS到期，三者相加總量為3400億美元。如果美聯儲的這一政策持續一年,這意味著其至少將購買3400億美元美國國債,相當于平均每月向金融市場注入300億美元資金，大量釋放流動性。
美國又在刺激經濟了，這是否預示著上一輪美聯儲救市政策的失效？可以說，金融危機以來，在危機發展的不同階段，美聯儲連續不斷出臺了一系列救市措施，從小幅降息到大幅降息；直接向金融市場注入流動性從有限注入到無限制流動性支持承諾；從對金融機構的債務進行擔保到注資、國有化或接管金融機構；進而從美聯儲直接向實體企業提供融資到大規模的經濟刺激方案，可謂無所不用，傾其所有。
然而，大規模的金融救援和問題資產救助計劃并未真正緩解美國金融體系中的深層次矛盾，美國金融市場風險溢價仍居高不下，信貸市場緊縮嚴重，以短期利率為主的傳統貨幣政策傳導機制不暢。在此特殊情況下，美聯儲決定再次調整其貨幣政策方向，幫助提振美國經濟，重啟以“量化寬松，流動性援助”為特點的貨幣政策。在歷史上，為應對危機，啟動“量化寬松”政策早有先例。“量化寬松”政策刺激經濟的效果到底如何？恐怕要看看日本的前車之鑒。量化寬松在短期內雖然可避免經濟立即陷入蕭條及通縮，但實際的效益則是延長經濟低迷與通縮的時間。1997年夏季亞洲金融危機直接對日本經濟造成打擊。1999年2月，鑒于當時各大銀行面臨的經營危機，日本央行把短期金融市場的短期利率誘導目標從0.5%降低到零，實行了前所未有的所謂“量化寬松”政策。
日本采用定量寬松貨幣政策后，儲備貨幣達到4000億元以上，基礎貨幣供應量增速從此前10%以上升至20%以上。在日本央行實行定量寬松政策的2001年3月－2006年3月間，其資產負債表對該國GDP的比率由13%左右升至22%左右。但包括定期存款、大額存單、現金及活期存款在內的M2+CD增速仍沒有顯著改善，掙扎于3.3%的平均增速，2003年后還長期落于3%以下。而融資需求負增長的局面則更持續了10年之久，直到2005年才有所改觀。同期，日本陷入了所謂有效需求不足與產能過剩的“增長型衰退”，即一個經濟體雖然成長，但產能利用率不足，存貨卻不斷增加。產能慣性與存貨增加，持續推動物價下跌，造成了通縮預期。
美國“量化寬松”的效果不會比日本好多少，政策效果難如所愿。
首先，刺激政策邊際效用遞減，擴張效果大打折扣。美聯儲在2009年及2010年初通過“大規模資產收購計劃”總計購買了約1.7萬億美元的國債和機構債券，使其資產負債表迅速膨脹，從危機前的約8600億美元升至目前約2.3萬億美元，而貨幣乘數卻持續收縮。截至7月28日，美國貨幣乘數為0.851，僅為金融危機前1.612的一半，更不及歷史高點3.2的1/3，令貨幣擴張的效果大打折扣。
其次，救市政策不對癥，治標難治本。由于十年期美國國債利率是按揭貸款利率、公司債利率以及市場利率的基準，美聯儲重啟“量化寬松”政策，繼續購買國債，其直接目標是拉低長期利率，降低金融市場借貸成本，最終目標是刺激消費與投資。事實上，金融危機和債務危機使全球金融系統進入去杠桿化進程，包括風險利差、流動性利差、市場波動水平、乃至期限溢酬都會上升。實施以避險價值為基礎的資產負債管理的金融機構被迫啟動了去杠桿化的過程，因此不得不降低風險資產在資產組合中的比重，轉持債券，特別是美國國債這種安全性較高的資產。
但另一方面，盡管眼下美國的現狀是長期利率已然處于歷史低位，甚至仍不斷創出新低，而信貸市場卻不為所動。銀行方面，出于資本充足考慮，惜貸氣氛仍然濃重；企業方面，由于消費開支未見明顯改觀且產能過剩的現象依舊存在，其擴張和借貸的動力都很小，美國陷入“流動性陷阱”的風險正在不斷加大，在財政政策擴張空間受限，量化寬松效果難如所愿的情況下，美國經濟復蘇的局勢將相當的被動。
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