當(dāng)前我國(guó)需求總量處于持續(xù)恢復(fù)過(guò)程，但內(nèi)需的進(jìn)一步恢復(fù)面臨由政府推動(dòng)向市場(chǎng)推動(dòng)的轉(zhuǎn)換；出口進(jìn)一步恢復(fù)在很大程度上取決于世界經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)。經(jīng)濟(jì)形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜，宏觀調(diào)控工作面臨空前嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

　　外需恢復(fù)前景尚難確定

　　當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)屬于短期回升。去年10月份以后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了明顯回升態(tài)勢(shì)，但主要由政策因素和補(bǔ)充庫(kù)存活動(dòng)推動(dòng)，預(yù)計(jì)持續(xù)到今年第二季度，此后很可能進(jìn)入震蕩與徘徊。主要是：
　　第一，補(bǔ)充庫(kù)存活動(dòng)以后沒(méi)有新的需求接替。美國(guó)失業(yè)率居高不下，11月份以后失業(yè)率的微幅下降，據(jù)分析主要由于二戰(zhàn)后出生的一部分勞動(dòng)力進(jìn)入退休年齡，就業(yè)年齡人口減少所致。收入下降，2009年按照1982年價(jià)格計(jì)算的小時(shí)工資水平持續(xù)降低。企業(yè)和家庭高負(fù)債，截至2009年3季度，美國(guó)家庭負(fù)債總額達(dá)13.6萬(wàn)億美元，人均負(fù)債超過(guò)4萬(wàn)美元，倒逼儲(chǔ)蓄率由1%左右提高到6%左右，居民消費(fèi)行為趨向節(jié)儉。這些都表明未來(lái)美國(guó)市場(chǎng)需求依然疲弱。
　　第二，股市穩(wěn)定主要由于政府的托市政策，金融債券市場(chǎng)的低水平恢復(fù)，也主要依靠政府的托市政策。截至2009年三季度，美國(guó)國(guó)債余額已達(dá)9.5萬(wàn)億美元，占GDP的比重高達(dá)68%。隨著財(cái)政困難加大，國(guó)債擴(kuò)發(fā)壓力加大，在如此大的債務(wù)規(guī)模上，國(guó)債低利率越來(lái)越難保持，美國(guó)銀行基準(zhǔn)利率綁定國(guó)債利率，因此低利率擴(kuò)張性的貨幣政策越來(lái)越難保持。一旦政府托市政策出問(wèn)題，股市、債市隨時(shí)可能出現(xiàn)震蕩，引發(fā)潛伏的壞賬危機(jī)，引起企業(yè)和家庭財(cái)產(chǎn)縮水，對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大沖擊。
　　對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期是決定大宗初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格的關(guān)鍵因素。當(dāng)前決定國(guó)際大宗初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格的關(guān)鍵因素：一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度；二是美元匯率走勢(shì)。美元匯率目前處于均衡水平，發(fā)生較大波動(dòng)的可能性很小，因此期貨產(chǎn)品投資主要依據(jù)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期。中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整與出口迅速恢復(fù)相關(guān)，由于出口前景還不穩(wěn)定，房地產(chǎn)恢復(fù)也不穩(wěn)定，因此中國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)有出現(xiàn)波動(dòng)的可能。基于此，目前對(duì)大宗初級(jí)產(chǎn)品投資長(zhǎng)期比較樂(lè)觀，但短期持比較謹(jǐn)慎的態(tài)度。
 
　　內(nèi)需增長(zhǎng)亦有較大不確定性

　　2009年在擴(kuò)大內(nèi)需政策推動(dòng)下，中國(guó)內(nèi)需出現(xiàn)了強(qiáng)勁反彈，但主要依靠政府力量推動(dòng)，內(nèi)需持續(xù)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固。
　　房地產(chǎn)尚未進(jìn)入持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展軌道。房地產(chǎn)市場(chǎng)和房地產(chǎn)業(yè)在迅速恢復(fù)中面臨新的問(wèn)題，如果不能正確解決，就會(huì)出現(xiàn)較大波動(dòng)，并對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成較大沖擊。2009年四季度以來(lái)，針對(duì)房市過(guò)熱和投機(jī)性購(gòu)房活動(dòng)出臺(tái)了一系列控制措施，目前已初見(jiàn)成效。未來(lái)房?jī)r(jià)走勢(shì)既決定于對(duì)投機(jī)、投資性需求的有效控制，也取決于住房供給的有效增加。如何在支持居住性購(gòu)房需求基礎(chǔ)上有效抑制投機(jī)、投資性購(gòu)房活動(dòng)，政策措施還需進(jìn)一步探索完善；2009年全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)完成土地購(gòu)置面積31906萬(wàn)平方米，比上年下降18.9%；完成土地開(kāi)發(fā)面積23006萬(wàn)平方米，下降19.9%，如何有效增加住房建設(shè)用地供給，增加住房供給，面臨新的挑戰(zhàn)。綜合看，房地產(chǎn)發(fā)展還有一定的不確定性。如何加快房地產(chǎn)投資建設(shè)步伐，支持住房供給增加；如何有效抑制投機(jī)、投資性購(gòu)房需求，進(jìn)而穩(wěn)定房?jī)r(jià)，釋放居住性需求，面臨新的挑戰(zhàn)。
　　汽車市場(chǎng)還需鞏固。2009年多種因素推動(dòng)購(gòu)車需求超量釋放，全年汽車銷售量達(dá)到1364萬(wàn)輛，較上年增長(zhǎng)46.2%，增幅創(chuàng)歷史新高。我國(guó)已成為世界最大的汽車市場(chǎng)。2009年汽車需求的增長(zhǎng)既由于我國(guó)所處的發(fā)展階段，由于居民收入增長(zhǎng)和購(gòu)車需求擴(kuò)大，也與政策支持密切相關(guān)。2009年相繼出臺(tái)了取消養(yǎng)路費(fèi)、汽車下鄉(xiāng)補(bǔ)貼、小排量車購(gòu)置稅減半等措施，刺激了購(gòu)車需求增長(zhǎng)，在比較大的基數(shù)上，考慮購(gòu)車需求超量釋放因素，2010年汽車市場(chǎng)能否繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，也面臨考驗(yàn)。
　　市場(chǎng)投資基礎(chǔ)還不穩(wěn)固。2009年投資增長(zhǎng)很大程度是政府推動(dòng)。全年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資到位資金較上年增長(zhǎng)37.6%，其中預(yù)算內(nèi)資金增長(zhǎng)53%，國(guó)內(nèi)貸款增長(zhǎng)47.7%；全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)30.1%，國(guó)有及國(guó)有控股投資增長(zhǎng)35%。房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)16.1%，非國(guó)有企業(yè)投資增幅相對(duì)較低。當(dāng)前房地產(chǎn)發(fā)展還有不確定性，中小企業(yè)投資受到的制約仍然較多，市場(chǎng)投資的基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固。當(dāng)前的貨幣政策調(diào)整也可能對(duì)市場(chǎng)需求帶來(lái)影響，包括對(duì)房地產(chǎn)投資和企業(yè)投資活動(dòng)的抑制。從國(guó)有商業(yè)銀行角度看，政府項(xiàng)目的貸款風(fēng)險(xiǎn)小于企業(yè)項(xiàng)目，國(guó)有項(xiàng)目小于非國(guó)有項(xiàng)目，信貸收緊可能首先觸及企業(yè)投資項(xiàng)目。
　　綜合看，內(nèi)需增長(zhǎng)尚未完全建立在市場(chǎng)推動(dòng)為主的基礎(chǔ)上，一旦政府力量急劇收縮，內(nèi)需增長(zhǎng)有可能出現(xiàn)較大波動(dòng)。而政府力量若繼續(xù)較大發(fā)力，對(duì)過(guò)多的流動(dòng)性不加控制，也有可能促使地方政府投資膨脹加速發(fā)展，出現(xiàn)過(guò)熱隱患。
 
  　調(diào)控時(shí)機(jī)和力度是關(guān)鍵

　　當(dāng)前是政策相機(jī)抉擇的關(guān)鍵期，根據(jù)國(guó)內(nèi)外各類因素變化，把握好政策調(diào)整的時(shí)機(jī)和力度至關(guān)重要。從目前情況看，政策調(diào)整宜重點(diǎn)考慮以下幾個(gè)方面：
　　財(cái)政政策宜加大彈性。在控制政府投資特別是地方政府投資的同時(shí)，宜注意增加新的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，財(cái)政預(yù)算宜留出必要的支出彈性空間。
　　貨幣政策宜采取試探性調(diào)整方式，注意觀察效果。目前商業(yè)銀行利潤(rùn)水平較高，資本金充足率相對(duì)較低，在貸款項(xiàng)目增長(zhǎng)減慢，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增加的形勢(shì)下，擴(kuò)大信貸的動(dòng)力不會(huì)十分強(qiáng)勁。1月份貸款的超快增長(zhǎng)，很大可能是對(duì)2009年下半年貸款較低增長(zhǎng)的補(bǔ)償，也與商業(yè)銀行一般做法一致（年初擴(kuò)大貸款規(guī)模，對(duì)于增加全年利息收入非常關(guān)鍵），2月份信貸增長(zhǎng)已經(jīng)明顯減少，貨幣政策是否再加大力度，宜觀察經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與價(jià)格上漲態(tài)勢(shì)相機(jī)而定。從鼓勵(lì)市場(chǎng)投資和居住性購(gòu)房需求出發(fā)，利率調(diào)整要十分謹(jǐn)慎，以免對(duì)市場(chǎng)需求帶來(lái)不當(dāng)抑制。
　　著力引導(dǎo)好房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展。對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)宜繼續(xù)豐富完善控制投機(jī)性購(gòu)房需求的政策措施，堅(jiān)決抑制此類需求擴(kuò)張。加大保障性住房建設(shè)力度，加快增加保障性住房供給。進(jìn)一步加強(qiáng)城市發(fā)展規(guī)劃工作，加大對(duì)房地產(chǎn)投資建設(shè)的支持力度，通過(guò)穩(wěn)定城鎮(zhèn)非戶籍人口的各項(xiàng)工作，有效減少農(nóng)村建房占地，增加城市建設(shè)用地供給，在信貸資金方面加大對(duì)房地產(chǎn)投資建設(shè)的支持。在增加供給、穩(wěn)定房?jī)r(jià)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步豐富鼓勵(lì)居住性購(gòu)房需求的政策措施。