去年資產(chǎn)價(jià)格與CPI指數(shù)之間出現(xiàn)的背離走勢(shì)，引發(fā)了經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)CPI指數(shù)能否準(zhǔn)確反映通脹程度的深層次思考；另一方面也提示我們，在貨幣供應(yīng)量不斷擴(kuò)大的背景下，宏觀經(jīng)濟(jì)管理者應(yīng)警惕通貨膨脹的另外一種表現(xiàn)形式——資產(chǎn)價(jià)格泡沫化上漲。
　　從目前我國(guó)CPI核算口徑看，不足之處主要包括以下幾個(gè)方面：其一、CPI指數(shù)權(quán)重構(gòu)成中各類(lèi)別價(jià)格指數(shù)所占比重不盡合理，目前我國(guó)已基本進(jìn)入小康型社會(huì)發(fā)展階段，人們用于基本消費(fèi)的恩格爾系數(shù)是逐漸下降的，而食品價(jià)格指數(shù)所占比重為34%，明顯偏高。其二、在我國(guó)二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)模式下，決定食品價(jià)格變化的主要因素在于供給，而不在于需求，因此，我國(guó)現(xiàn)階段食品價(jià)格的變化不能充分、真實(shí)地反映社會(huì)的供求關(guān)系。其三、人類(lèi)在基本消費(fèi)品上所體現(xiàn)出的剛性消費(fèi)特征，決定了基本消費(fèi)品價(jià)格與貨幣購(gòu)買(mǎi)力之間并不存在嚴(yán)格的相關(guān)關(guān)系。隨著貨幣供給的不斷增多，基本消費(fèi)品價(jià)格的變化并不能真實(shí)地反映貨幣購(gòu)買(mǎi)力水平的變化，貨幣貶值主要體現(xiàn)在資產(chǎn)價(jià)格上漲等方面（主要指不動(dòng)產(chǎn)、股票及其他金融衍生產(chǎn)品價(jià)格的上漲）。其四、在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，CPI指數(shù)中的食品、教育、交通、醫(yī)療等樣本價(jià)格很大程度上受制于政府調(diào)控，并非完全由市場(chǎng)定價(jià)，由此決定了這些商品價(jià)格走勢(shì)并不能完全反映貨幣購(gòu)買(mǎi)力水平。所以，由這些樣本所組成的CPI指數(shù)亦不能完全反映通貨膨脹程度。
　　虛擬經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)及發(fā)展，對(duì)傳統(tǒng)的通貨膨脹理論提出了嚴(yán)重挑戰(zhàn)。根據(jù)傳統(tǒng)通貨膨脹理論，所謂通貨膨脹就是指貨幣對(duì)于實(shí)物資產(chǎn)的購(gòu)買(mǎi)力削弱了，其衡量指標(biāo)主要是CPI。在虛擬經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)以后，貨幣的購(gòu)買(mǎi)對(duì)象不再局限于實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的實(shí)體資產(chǎn)，而是擴(kuò)大到虛擬經(jīng)濟(jì)中的虛擬資產(chǎn)，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的不斷提高，在基本消費(fèi)需求呈剛性約束以及虛擬經(jīng)濟(jì)規(guī)模不斷擴(kuò)張雙重因素影響下，虛擬資產(chǎn)價(jià)格的變化與貨幣購(gòu)買(mǎi)力之間的關(guān)聯(lián)度越來(lái)越高，在基本消費(fèi)需求剛性約束下，通貨膨脹往往不是體現(xiàn)在CPI指數(shù)上漲上，而是體現(xiàn)在金融資產(chǎn)價(jià)格上漲并出現(xiàn)泡沫等方面。在貨幣供給數(shù)量不斷增加以及貨幣流通速度不斷加快的背景下，新增貨幣所形成的購(gòu)買(mǎi)力必將通過(guò)多種路徑體現(xiàn)出來(lái)，無(wú)論是實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域產(chǎn)品價(jià)格的上漲還是虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域金融資產(chǎn)價(jià)格（主要指不動(dòng)產(chǎn)產(chǎn)權(quán)、股票及相關(guān)金融衍生產(chǎn)品）的上漲，都是貨幣供給大于需求而導(dǎo)致通貨膨脹的最終表現(xiàn)形式。特別是在金融深化步伐不斷加快的背景下，鑒于金融產(chǎn)品價(jià)格傳導(dǎo)的特有屬性，較之于實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品價(jià)格而言，金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)于貨幣供應(yīng)量的變化更加敏感，換而言之，由貨幣供應(yīng)量的增加所導(dǎo)致的物價(jià)上漲可能最先體現(xiàn)在金融資產(chǎn)價(jià)格上漲上，然后才傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，造成CPI指數(shù)上漲，形成我們目前通稱(chēng)的通貨膨脹現(xiàn)象。因此，在虛擬經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)條件下，金融資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)較之與CPI而言，更加超前，資產(chǎn)價(jià)格泡沫化因此已成衡量通貨膨脹程度的一個(gè)重要指標(biāo)。
　　當(dāng)前，由金融資產(chǎn)價(jià)格快速上漲所集聚的金融風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)有可能隨著金融資產(chǎn)價(jià)格泡沫的破裂而集中釋放出來(lái)，從而給實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來(lái)巨大的負(fù)面影響。因此，在全球金融危機(jī)仍未完全消除的后金融危機(jī)時(shí)代，適度抑制金融資產(chǎn)價(jià)格泡沫，是促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效復(fù)蘇、防范金融風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控戰(zhàn)略目標(biāo)的必然選擇。筆者認(rèn)為，在后金融危機(jī)時(shí)代，為切實(shí)治理金融資產(chǎn)價(jià)格泡沫、促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效復(fù)蘇，最終達(dá)到經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、健康、可持續(xù)發(fā)展的目的，以下這些措施都是可以考慮的選項(xiàng)：
　　首先，適度控制金融資產(chǎn)價(jià)格泡沫最能見(jiàn)效的地方，房地產(chǎn)首當(dāng)其沖。筆者認(rèn)為，房地產(chǎn)市場(chǎng)的商品房，不宜作為虛擬經(jīng)濟(jì)條件下的金融資產(chǎn)來(lái)看待，而應(yīng)作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中正常商品看待，在此基礎(chǔ)上，提倡價(jià)值投資理念，杜絕投機(jī)。
　　其次，改善和調(diào)整收入分配結(jié)構(gòu)，規(guī)范收入分配渠道，提高低收入群體居民的收入水平，通過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展為虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造有利條件。
　　再者，大力發(fā)展以側(cè)重內(nèi)部需求為主的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，提高貨幣資金使用效率，形成實(shí)體與虛擬經(jīng)濟(jì)的良性互動(dòng)機(jī)制。
　　最后，加大科技投入力度，大力發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，通過(guò)供給結(jié)構(gòu)的改善和提高，帶動(dòng)社會(huì)需求，促使經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪增長(zhǎng)。

（作者系高級(jí)會(huì)計(jì)師，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)博士）