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      迪拜錯(cuò)不當(dāng)誅 國(guó)際市場(chǎng)仍存過剩資本
          2009-12-07    作者:何帆    來(lái)源:第一財(cái)經(jīng)

          當(dāng)新興市場(chǎng)被一群看似狂熱的追求者包圍之后,慢慢地就忘記了自己只是一個(gè)被炒作的題材

        每當(dāng)世界最高大樓建成的時(shí)候,往往就是經(jīng)濟(jì)衰退到來(lái)之際。1929年紐約股市崩盤之前,華爾街的克萊斯勒大廈和帝國(guó)大廈相繼落成。1997年?yáng)|亞危機(jī)爆發(fā)之前,吉隆坡的雙子塔樓剛剛刷新了芝加哥西爾斯大廈的紀(jì)錄。這一魔咒再次應(yīng)驗(yàn),當(dāng)世界第一大樓迪拜塔即將在今年12月份前完工啟用的時(shí)候,迪拜債務(wù)危機(jī)不期而至,并使得剛剛風(fēng)平浪靜的國(guó)際金融市場(chǎng)再度掀起波瀾。
        迪拜世界違約事件出現(xiàn)之后,有很多評(píng)論指出,這是由于迪拜過去盲目擴(kuò)張、大規(guī)模投資,尤其是千金一擲,發(fā)展豪華的房地產(chǎn),最后導(dǎo)致債臺(tái)高筑、地產(chǎn)泡沫崩潰。這當(dāng)然是迪拜危機(jī)帶給我們的最主要教訓(xùn)。迪拜事件是一個(gè)及時(shí)的警報(bào),它提醒我們,要更加關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格泡沫。
        今年,中國(guó)內(nèi)地樓市在天量銀行信貸“注水”之后,急劇膨脹。新地王不斷涌現(xiàn),新房和二手房的價(jià)格聯(lián)袂飆升。持續(xù)上漲的房?jī)r(jià)刺激了人們對(duì)房地產(chǎn)的投機(jī),很多人越來(lái)越相信,中國(guó)內(nèi)地的房?jī)r(jià)是不會(huì)下跌的。可是,為什么東京的房?jī)r(jià)會(huì)下跌超過了60%,香港地區(qū)的房?jī)r(jià)會(huì)下跌超過了50%,倫敦的房?jī)r(jià)在美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)之前就開始下跌,美國(guó)金融危機(jī)之后,美國(guó)的房?jī)r(jià)下跌超過了25%,據(jù)說還要下跌15%呢。那么多國(guó)家和地區(qū)在房地產(chǎn)泡沫這塊絆腳石上摔跤,但摔跤的是別人,所以我們始終感覺不到疼。這次,迪拜危機(jī)再次敲響警鐘,中國(guó)瘋狂的樓市會(huì)因此稍有收斂嗎?
        迪拜的好大喜功和盲目投資只是這次危機(jī)的一個(gè)原因,迪拜是犯了錯(cuò),但錯(cuò)不當(dāng)誅。實(shí)際上,危機(jī)的另外一個(gè),或者說根本原因,是國(guó)際金融市場(chǎng)上存在著大量的過剩資本,掌管投資基金的經(jīng)理們可以輕易地動(dòng)員資金,在很短的時(shí)間之內(nèi)進(jìn)入新興市場(chǎng),進(jìn)來(lái)的時(shí)候就會(huì)推高當(dāng)?shù)氐馁Y產(chǎn)價(jià)格,而一旦市場(chǎng)上有風(fēng)吹草動(dòng),國(guó)際資本又會(huì)倉(cāng)皇出逃,出去的時(shí)候會(huì)引爆金融危機(jī)。在國(guó)際資本的流動(dòng)過程中,起到?jīng)Q定性作用的始終是供給因素,而非需求因素。
        新興市場(chǎng)之所以能吸引到這么多的國(guó)際資本,歸根結(jié)底是因?yàn)閲?guó)際金融市場(chǎng)上存在大量的過剩資本,這些錢需要找到一個(gè)炒作的題材,這才產(chǎn)生了新興市場(chǎng)的故事。
        希臘神話中的英雄俄底修斯歷經(jīng)艱險(xiǎn),回到家鄉(xiāng)之后,發(fā)現(xiàn)有一幫無(wú)賴的求婚者正纏著自己的妻子,而且在自己的家中狂吃濫喝,幾乎耗盡了他的家產(chǎn)。來(lái)到新興市場(chǎng)的國(guó)際資本就是這樣的求婚者。但是,當(dāng)新興市場(chǎng)被一群看似狂熱的追求者包圍之后,慢慢地就忘記了自己只是一個(gè)被炒作的題材,慢慢地就相信了這一切都來(lái)自于自己魅力的虛言。
        國(guó)際資本并不一定是陰謀的主使,但我們時(shí)刻需要記住的是,國(guó)際資本是沒有情義的,也是沒有理性的。迪拜房地產(chǎn)市場(chǎng)散場(chǎng)之后,價(jià)格下跌將引發(fā)銀行壞賬、企業(yè)融資成本上升、失業(yè)率攀高、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯,具有后覺之明的專家們,會(huì)紛紛指責(zé)這一切都是迪拜自己的錯(cuò),但是,真正的元兇卻仍然逍遙法外。
        洶涌的國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)迪拜來(lái)說是洪水,對(duì)中國(guó)來(lái)說也一樣。我們注意到,2009年人民幣升值的預(yù)期再度升溫,大量熱錢悄然流入中國(guó)。目前,全球處于接近于零的超低利率時(shí)代,各國(guó)央行從瓶子里面放出來(lái)魔鬼,現(xiàn)在開始頭疼如何把魔鬼裝回去。
        這是要加強(qiáng)資本管制、扎牢籬笆的時(shí)候,而不是迎接“客人”的時(shí)候。每一個(gè)新興市場(chǎng),在翻手為云、覆手為雨的國(guó)際資本面前,都是難以保護(hù)自己的獵物。監(jiān)管和遏制國(guó)際資本流動(dòng),本應(yīng)是現(xiàn)行的國(guó)際貨幣體系的職責(zé)。遺憾的是,在美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)之前,國(guó)際貨幣基金組織對(duì)即將到來(lái)的危機(jī)沒有發(fā)布任何警報(bào),在美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)之后,IMF對(duì)伺機(jī)而動(dòng)的國(guó)際游資也毫無(wú)警惕,這是現(xiàn)行的國(guó)際貨幣體系的失職和恥辱。
        在這種沒有外援的情況下,中國(guó)需要自己保護(hù)自己。就像防范H1N1一樣,自己勤洗手是不夠的,還要把牢每一個(gè)病毒可能入侵的關(guān)口,對(duì)于潛在的帶菌者,就是要對(duì)其隔離。

      (作者系中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所所長(zhǎng)助理)

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