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20國集團(tuán)(G20)的政策制定者及其以市場為本的批評(píng)者們沒有抓住“退出策略”的要領(lǐng)。該組織忽視了一點(diǎn)：由于自2007年中以來采取的緊急舉措，經(jīng)濟(jì)政策必然面臨更為復(fù)雜的挑戰(zhàn)。
退出策略需要涉及更廣泛的層面，并需加強(qiáng)國際協(xié)調(diào)。必須從三方面——貨幣、財(cái)政和金融著手，而不僅僅是一方面。G20的討論從兩方面基本上忽視了這種復(fù)雜性。
首先，我們應(yīng)通過G20就一些最佳做法達(dá)成一致。在實(shí)行緊縮貨幣政策之前，應(yīng)先做出可信的中期財(cái)政鞏固承諾。銀行體系最佳結(jié)構(gòu)的確定必須先于稅收政策改革，因?yàn)樗跀U(kuò)大稅收收入中發(fā)揮著關(guān)鍵作用，但真正的銀行私有化必須等到稅收政策明確確定之后，否則最終會(huì)趕跑買家。
其次，在政策退出方面，我們迫切需要進(jìn)行國際協(xié)調(diào)。去年10月存款保險(xiǎn)的迅速增加表明，一個(gè)經(jīng)濟(jì)體金融擔(dān)保的變化可能會(huì)極大地影響所有其他經(jīng)濟(jì)體。如今，反過來設(shè)想一下：最初，沒有一個(gè)國家愿意率先取消擔(dān)保，但一旦取消擔(dān)保，各國將爭相減輕銀行的負(fù)擔(dān)。在全球金融危機(jī)中人們瘋狂地沖向出口，將不亞于在擁擠的戲院的類似情形。
從貨幣政策方面來看，率先收緊貨幣政策的經(jīng)濟(jì)體可能會(huì)發(fā)現(xiàn)本國貨幣升值，在此過程中，這些經(jīng)濟(jì)體將從尚未強(qiáng)勁復(fù)蘇的國家那里吸引資金。這可能誘發(fā)旨在抵消溢出效應(yīng)的匯率干預(yù)，進(jìn)而引發(fā)經(jīng)濟(jì)沖突。全球穩(wěn)定的通脹預(yù)期使激進(jìn)的寬松政策得以實(shí)行，并幫助遏制了通縮，然而通脹預(yù)期穩(wěn)定的部分原因是所有大國都參與其中。財(cái)政政策的國際溢出效應(yīng)最小，因此受到的注意也應(yīng)最少。
這種國際政策協(xié)調(diào)是可以實(shí)現(xiàn)的，也是可取的。務(wù)實(shí)的做法包括3個(gè)方面。首先，G20領(lǐng)導(dǎo)人必須放棄下述觀念：即協(xié)調(diào)行動(dòng)的益處很少，每個(gè)國家各自采取政策措施對(duì)所有國家最有利。其次，重點(diǎn)應(yīng)放在對(duì)政策措施和先后順序的討論上，而不是瞄準(zhǔn)結(jié)果。第三，達(dá)成一致的措施應(yīng)包含務(wù)實(shí)的措施，而不能試圖過早地進(jìn)行根本改革。
（本文作者系英國央行貨幣政策委員會(huì)成員、彼得森國際經(jīng)濟(jì)研究所高級(jí)研究員，本文摘自FT中文網(wǎng)9月22日） |