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      大宗商品價格扭曲“強化”危機
          2009-08-11    劉彥    來源:21世紀經濟報道

        在全球經濟仍未走出低谷之時,大宗商品價格卻展現出與經濟增長曲線完全相反的優美弧線:在國際市場上,倫敦金屬交易所(LME)銅價從2008年末的底部2817.5美元一路上漲,終于在8月突破了6000美元高位,漲幅超過100%。倫鋁漲幅則超過了65%,倫鋅則從2008年觸底至今,漲幅超過86%。
        在經濟晦暗不明時刻,大宗商品市場價格之所以出現上升曲線,不但說明由信貸擴張導致的通貨膨脹陰影進一步加大,交易者利用大宗商品期貨交易避險的功能得到加強;也再次彰顯出奧地利經濟學理論讓人驚嘆的判斷力:此次危機下各國政府的信貸擴張,不但將導致通貨膨脹,還使得資本結構被拉長,在離消費者最遠的資本品和工業生產資料領域,“錯誤的投資”不但沒有得到糾正,反而會出現進一步的繁榮。
        一種現實的合理解釋是,目前的大宗商品價格是供求關系的真實反映。由政府投資所導致的大量需求,正在影響著全球大宗商品的價格。以鋁的供求為例。盡管鋁的頭號生產商美國鋁業(Alcoa)首席執行官柯菲德(Klaus Kleinfeld)最近警告說,今年全球消費量將下降7%,但近幾個月來,倫敦金屬交易所的倉庫中,鋁的庫存量迅速增加,達到創紀錄的近460萬噸,約等于全球48天的消費量。
        庫存本身就是一種短期需求。對通脹來說,最可怕的不是價格上漲,而是對價格上漲的預期。由于擔心未來的價格將進一步上漲,鎖定的交易增加了。據說,在這些庫存中,約有75%可能被鎖定在倉儲或融資協議中,這也意味著它們不能被真實地“使用”,從而將可用庫存減至僅100萬噸左右,僅僅是全球10天的消費量。以10天的供應量來說,價格上升自然在所難免。
        另外,中國強勁的國內需求成為全球鋁價上漲的強勁動力。中國海關總署近日公布的2009年6月及1-6月原鋁、氧化鋁、鋁制品以及鋁土礦等進出口分項數據證實了這一點。盡管鋁的現貨銷售一直沒有好轉,但中國上半年原鋁進口超過了100萬噸,這個數量差不多相當于中國目前一個月的產量。大量的進口鋁錠和由經濟刺激計劃導致的復產,導致了中國鋁的價格節節上升。
        奧地利學派認為,當政府的擴張信貸進入生產過程之時,企業家的判斷就會扭曲,商人們就會對更為長期的生產過程進行投資,特別是那些高級生產領域。商人們拿著新得的資金,抬高了資本價格和其他生產資料價格,促使投資由低級(消費品)的生產領域向“高級”(離消費者最遠)的生產領域轉移——從消費品行業向資本商品行業轉移。而在中國,發生的事實則是,政府投資直接進入鐵路、公路和基礎設施建設領域,導致與這些領域相關的鐵、鋁、銅等工業生產資料價格上漲。
        這是當下發生在大宗商品領域內的事實。當然這種錯誤的投資不僅在中國發生。在危機陰影之下,無論是印度、巴西還是美國,錯誤的投資無處不在。這種事實造成的后果,不僅僅導致大宗商品價格的進一步上漲,還意味著這種不當投資和生產結構的扭曲將進一步加劇。加劇之后的危機,也許將不再短暫。

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