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| 2009-07-15 巴曙松 來(lái)源:新京報(bào) |
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據(jù)《新京報(bào)》報(bào)道，央行課題組在英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》撰文指出，要關(guān)注大規(guī)模流動(dòng)性注入的潛在通貨膨脹效應(yīng)。
那么，現(xiàn)在的貨幣政策實(shí)際上寬松到什么程度？模擬測(cè)算表明，第一種可能性，2009年全年的信貸投放7萬(wàn)億元，比2008年信貸投放增長(zhǎng)23%。目前看7萬(wàn)億元的規(guī)模擋不住。第二種可能性，假定一年的信貸投放一季度占全年一半，全年就是9萬(wàn)億元，比2008年增長(zhǎng)30%。這種增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)只有1992年小平南巡后才短期出現(xiàn)過(guò)。
現(xiàn)在全球的央行面對(duì)的一個(gè)十分重要的課題，是如何從當(dāng)前異常寬松的貨幣政策從退出，對(duì)于中國(guó)的央行來(lái)說(shuō)，同樣面臨類似的問(wèn)題，就是如何從相當(dāng)寬松的貨幣政策回到真正的適度寬松。
在國(guó)際環(huán)境方面，目前資本寬松的狀況已經(jīng)引起美聯(lián)儲(chǔ)的關(guān)注，近期聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策委員會(huì)召集會(huì)議的基調(diào)已經(jīng)不再單純提寬松的貨幣政策，而是強(qiáng)調(diào)要根據(jù)流動(dòng)性狀況和資產(chǎn)負(fù)債表的變動(dòng)狀況適時(shí)調(diào)整寬松政策。不過(guò)在美國(guó)真正形成新的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)之前，美國(guó)的利率不太可能上調(diào)，大規(guī)模的資本回流還是很難形成。但是目前的狀況是，未來(lái)經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)是什么，全世界仍然沒有形成統(tǒng)一的觀點(diǎn)。以?shī)W巴馬總統(tǒng)就職演講為例，通篇真正提到經(jīng)濟(jì)方面的就是新能源。
在國(guó)內(nèi)，一方面CPI漲不上去，另一方面信貸投放又非常大。如此大的信貸投放，主要被非貿(mào)易部門吸收。整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)可分成可貿(mào)易部門和非貿(mào)易部門兩大類。可貿(mào)易部門是指可以通過(guò)貿(mào)易進(jìn)行定價(jià)的，其價(jià)格是全球市場(chǎng)供求決定的。在金融危機(jī)時(shí)期貿(mào)易部門價(jià)格不可能大量上漲，吸收不了這么多貨幣。
所謂非貿(mào)易部門，就是不能通過(guò)貿(mào)易定價(jià)的，道路、橋梁、設(shè)施、電力、房地產(chǎn)和股票都是非貿(mào)易品。以房地產(chǎn)部門為例，信貸投放高速增長(zhǎng)帶來(lái)的效果，可能房地產(chǎn)商自己也沒有想到。而
地方政府也有更為強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)推高土地價(jià)格。
盡管物價(jià)在短期內(nèi)還沒有上漲的壓力，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的業(yè)績(jī)?cè)诟纳疲沁�很艱難。國(guó)際收支的順差在積累，形成比較平穩(wěn)的貨幣升值的預(yù)期，幾種條件綜合起來(lái)對(duì)國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)泡沫有比較大的推動(dòng)作用。特別值得指出的是，1992－1993年泡沫形成的同時(shí)，還伴隨著當(dāng)時(shí)的貨幣化進(jìn)程，而目前高速的信貸投放，是在中國(guó)的貨幣化進(jìn)程基本完成之后進(jìn)行的，因此對(duì)于金融市場(chǎng)的影響會(huì)更為顯著。（作者系國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)
研究員） |
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