有一種非常流行的觀點(diǎn)，認(rèn)為中國的房價(jià)是中國通脹的根源，也是抑制中國消費(fèi)的根本，只要抑制住房價(jià)，中國通脹與內(nèi)需不振的病根才能解決。而認(rèn)為美國投行模式的破產(chǎn)，是因?yàn)槊绹�房價(jià)過高所致。

　　這種說法是缺乏起碼的金融理念的說法。基于住房具有一定的公益性質(zhì)，政府有必要推出廉價(jià)房等公益性住房，但這絕不等于應(yīng)該人為抑制房價(jià)，這樣做無法對沖資本市場的風(fēng)險(xiǎn)，還會加大預(yù)期的不確定性。
　　雷曼破產(chǎn)代表投資銀行的沒落，美國投行的沒落，是對沖技術(shù)的破產(chǎn)。資本市場曾經(jīng)的驕子，一夜之間可能被掃地出門，員工形容慘象如抄家。如果把雷曼兄弟比作紅樓夢里的大族賈家，賈家為什么會落到抄家境地，值得深思。
　　全球金融界已經(jīng)有太多的反思，從信用破產(chǎn)、從評級公司與投行存在利益沖突，一直到美聯(lián)儲制造美元泡沫，從美國消費(fèi)者到格林斯潘，全部難辭其咎。這些理由全部成立，但不是美國爆發(fā)次貸危機(jī)、投行模式破滅的技術(shù)因素。
　　從技術(shù)上說，雷曼兄弟公司破產(chǎn)的實(shí)質(zhì)是什么？是缺少對沖工具。美國投資銀行破產(chǎn)的實(shí)質(zhì)是什么？是資金杠桿長到根本無法對沖。美國投資銀行家聯(lián)手對沖基金、保險(xiǎn)公司和商業(yè)銀行，向信用記錄不佳的購房者提供零首付的按揭貸款，而后將這些次貸貸款證券化出售到全世界。這不僅幫助成千上萬的低薪美國人實(shí)現(xiàn)了安居的夢想，也使這些美國人通過住房抵押獲得消費(fèi)信貸，就此支撐了美國的高消費(fèi)。
　　美國投行要分散風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該執(zhí)行的是全過程、全對沖政策，即通過對風(fēng)險(xiǎn)的精密計(jì)算，購買不同的多空產(chǎn)品，將風(fēng)險(xiǎn)大部分甚至全部對沖掉。但是，由于房地產(chǎn)資產(chǎn)沒有做空機(jī)制，因此，各大銀行對沖風(fēng)險(xiǎn)的手段不是購買房地產(chǎn)波動(dòng)率產(chǎn)品，或者事先做空，而是將次級債產(chǎn)品通過拆分，通過令人眼花繚亂的證券化產(chǎn)品推銷到全世界，這不是對沖風(fēng)險(xiǎn)，而是轉(zhuǎn)賣風(fēng)險(xiǎn)，將市場風(fēng)險(xiǎn)如病毒一般傳染給全世界，投行、評級機(jī)構(gòu)等等，全都成為病毒傳播者，讓全世界共受次貸之害。
　　這哪里是金融創(chuàng)新，這哪里是對沖風(fēng)險(xiǎn)，這是美國次貸巫婆騎著掃帚一夜之間橫掃全世界。美國金融機(jī)構(gòu)的投機(jī)，讓他們違背了風(fēng)險(xiǎn)收益與對沖理論，自食其果。今后，投行將向小型化、專業(yè)化的方向轉(zhuǎn)變，以改變目前大投行將病毒傳染到全世界的現(xiàn)狀。
　　中國資本市場的風(fēng)險(xiǎn)源于許多不確定因素，如限售股問題、如缺乏對沖工具問題、如政策改變幅度大，這些都無法通過購買波動(dòng)率或者做空的方式對沖，投資者只能硬挺著，等著救市資金將他們拯救出熊市泥潭。這時(shí)候拯救市場需要做的是穩(wěn)定預(yù)期，比如規(guī)定數(shù)量的平準(zhǔn)基金公開入市，比如，將融資與投資者回報(bào)掛鉤，讓投資者可以通過國債利率推知股票回報(bào)率，進(jìn)而對質(zhì)優(yōu)、有信用的上市公司充滿信心。同時(shí)，通過推出收益率產(chǎn)品，打下推出做空產(chǎn)品的基礎(chǔ)，否則，將會毀了市場。一句話，確定的、預(yù)期明確的風(fēng)險(xiǎn)與收益才是資本市場信心之源，所有的技術(shù)指向都應(yīng)該讓預(yù)期更加明確，而不是更模糊；應(yīng)該讓市場逐步擁有從低端到高端的對沖工具，而不是相反。
　　這些，與房地產(chǎn)市場的漲落又有什么關(guān)系呢？房價(jià)上升時(shí)股市上升，那是財(cái)富的集聚效應(yīng)，而不能證明有此消彼長的關(guān)系。房地產(chǎn)市場下挫，股市同樣不會上漲，因?yàn)檫@是兩個(gè)市場有各自的規(guī)律，有各自不同的對沖手段，當(dāng)房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化的時(shí)候，就是資本市場的事，與房地產(chǎn)市場價(jià)格高低關(guān)系已經(jīng)不大了。資金供求關(guān)系什么也不能說明。
　　想當(dāng)然地用資金多少，用此消彼長來證明房地產(chǎn)價(jià)格與股指有關(guān)，是犯了臆測之病。