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      美國證交會干預股市的啟示
          2008-07-18    作者:周義興    來源:證券時報

        美國證券和交易委員會(SEC)主席考克斯日前宣布,為防止部分投資機構利用賣空機制操縱股價,將限制投資者賣空美國“房地美”與“房利美”和券商股票的某些行為。這是美證券監管當局本周最新推出的“護盤”措施。

        按照美國相關法律,“裸賣空”即投資者在美國股市賣出自已不存在的股票行為本身并不違規,但若利用“裸賣空”打壓或操縱股價即屬違法行為。此次美國證交會對“裸賣空”作出的限制,直接針對的就是防止此類打壓或操縱股價行為的出現。對此,若將美國證交會如此監管的思路與國內股市對照,也許會有某種啟示和借鑒之處。
        啟示之一是現行法律與股市的關系。從這次限制措施中不難看出,一方面按美國法律規定,“裸賣空”投資行為在股市本屬合規行為;但另一方面,若“裸賣空”的行為在某種特定市場情況下,有可能會引起打壓或操縱股價風險并引發市場失靈時,監管當局又有權作出一定的“限制”。顯而易見,美國證交會這次限制行為的指向雖是具體的股票與行為,但背后的監管追求顯然是市場機制。與此相對照的是,目前國內股市的大小非減持,有關上市公司的巨額融資行為,乃至“老鼠倉”與不少操縱股價行為的存在,是否在某種程度上已使股市機制失效,國內監管當局是否也應對此作出必要的限制?
         啟示之二是在次貸危機影響下,美國經濟困難重重,“兩房”目前遭遇困境,無疑使美國市場雪上加霜。可對宏觀經濟對股市的不利影響,美國證券監管當局力圖通過監管使經濟對股市的不利影響減至最小。在當前宏調與從緊貨幣政策的前提條件下,內地股市監管機關又該如何面對市場監管,是否也應針對股市狀況而積極作為?

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