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      小煤窯復(fù)產(chǎn)的背后
          2008-05-28    作者:姚炯    來(lái)源:上海證券報(bào)

        5月25日國(guó)家發(fā)改委會(huì)同工業(yè)和信息化部、財(cái)政部等11個(gè)部門以及中石油、中石化、國(guó)家電網(wǎng)等單位部署煤電油運(yùn)工作,明確要求各煤炭主產(chǎn)省加快小煤礦復(fù)產(chǎn)驗(yàn)收工作。要求今夏用電高峰期間發(fā)電企業(yè)的電煤庫(kù)存不低于15天,同時(shí)要求兩大石油集團(tuán)增加柴油生產(chǎn)。

        庫(kù)存告急、煤價(jià)飛漲,調(diào)控供給解決“燃煤之急”。我們認(rèn)為政策出臺(tái)存在必然性:從庫(kù)存來(lái)看,2007年11月份至今,國(guó)內(nèi)直供電廠庫(kù)存平均庫(kù)存天數(shù)僅11.3天,不滿足15-20天的安全庫(kù)存要求;從煤價(jià)來(lái)看,出礦價(jià)上漲同時(shí)中間成本增長(zhǎng)更快,秦皇島同比價(jià)格增幅已達(dá)45%。不安全的庫(kù)存天數(shù)、過于迅猛的煤價(jià)漲幅都威脅著上下游協(xié)同發(fā)展,政策調(diào)控有其必然性。
        煤價(jià)過快上漲有短期因素,但供應(yīng)缺口也實(shí)實(shí)在在。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)表明,自2003年開始,我國(guó)進(jìn)入新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高峰,用煤行業(yè)年均增速超過10%。與此同時(shí),煤炭作為最重要的一次性能源,卻跟不上經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求,產(chǎn)量增速不斷放緩。為此國(guó)家不得不通過政策調(diào)控來(lái)增加有效供給:從出口配額不斷下降,到號(hào)召重點(diǎn)企業(yè)“搶運(yùn)電煤”,再到敦促產(chǎn)煤區(qū)加快小煤窯復(fù)產(chǎn)核查,都是政策調(diào)控有效供給的明證。
        小煤窯復(fù)產(chǎn)不會(huì)根本改變煤炭供需局面,加快整合才是增強(qiáng)能源控制力的關(guān)鍵。歷史數(shù)據(jù)顯示,小煤窯月產(chǎn)大約在7000-7200萬(wàn)噸,我們認(rèn)為這是復(fù)產(chǎn)后月均產(chǎn)量的上限。在此前提下,其余國(guó)有重點(diǎn)煤礦企業(yè)產(chǎn)量增幅需要維持15%-20%的內(nèi)生增長(zhǎng)方能基本滿足下游新增需求。
        政策對(duì)合同煤為主的銷售企業(yè)影響甚微,同時(shí)建議關(guān)注大同南郊整合帶來(lái)的積極影響。我們認(rèn)為,復(fù)產(chǎn)政策對(duì)行業(yè)供需環(huán)境的實(shí)際影響有限,尤其對(duì)合同煤為主的大型煤炭企業(yè)幾乎不構(gòu)成影響。從規(guī)避預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)角度,我們認(rèn)為兩類企業(yè)最為安全:一類是閉口合同占比很高的企業(yè),包括中國(guó)神華、中煤能源、大同煤業(yè)等;第二類是同類產(chǎn)品售價(jià)較低的企業(yè),主要指西山煤電。同時(shí)強(qiáng)調(diào)關(guān)注大同煤業(yè)、國(guó)陽(yáng)新能、潞安環(huán)能等有區(qū)域整合能力及資產(chǎn)注入承諾的相關(guān)上市公司。

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