在亞洲金融危機十周年祭的時候，次貸危機悄悄地登臺上演，人們對1997年爆發的那場金融危機仍然記憶猶新，而次貸危機卻再次無情地給世人上了沉重的一課。爆發于美國的這場金融危機，在虛擬經濟和實體經濟兩大領域引發了一系列的惡性連鎖反應，并通過國際金融市場波及全球范圍，把整個世界經濟拖向衰退的邊緣。這讓我們不得不對我國金融體系的構建進行重新審視，不得不更加重視金融穩定問題。

金融穩定對經濟發展至關重要

　　中國人民銀行曾經對“金融穩定”下過這樣的定義，即金融體系處于能夠有效發揮其關鍵功能的狀態。在這種狀態下，宏觀經濟健康運行，貨幣和財政政策穩健有效，金融生態環境不斷改善，金融機構、金融市場和金融基礎設施能夠發揮資源配置、風險管理、支付結算等關鍵功能，而且在受到內外部因素沖擊時，金融體系整體上仍然能夠平穩運行。發展社會主義市場經濟，我們必須建立一個既要推動中國經濟持續成長，又要有效分散經濟成長所累積的風險，同時還能使居民享受經濟成長的金融財富效應的現代金融體系。
　　金融穩定對整個宏觀經濟發展的重要性不言而喻，尤其在經濟出現波動的時候，強大的金融體系往往起著“彈簧阻尼”的作用，能夠減弱波動的持續強度。索羅斯認為，次貸危機是第二次世界大戰以來60年內最嚴重的金融危機，是美元作為世界貨幣時代的終結。但是我們看到，盡管次貸危機對歐美發達國家經濟造成了劇烈的沖擊，但是在這些國家并沒有出現當年遭受亞洲金融危機打擊的東南亞國家所呈現的社會動蕩局面，社會秩序依然穩定，社會公眾沒有形成巨大的心理恐慌。歐美各國央行開閘放水，通過加大向銀行系統短期注資的規模、擴大定期證券借貸工具的抵押品范圍等措施，不斷增加金融市場的流動性，使得危機得到了極大的緩解，由危機所引發的全球金融風暴得以遏制。
　　當前我國不斷增大的通貨膨脹壓力，有很大一部分是由于金融膨脹所造成的。金融膨脹是一種金融不穩定狀態，在我國主要表現為銀行體系信貸規模的極度擴張，大量銀行資金被投放到經濟領域，推動商品、資本品等價格膨脹，拉動經濟高速增長并導致經濟過熱，同時伴隨著整個金融領域系統性風險的增加。一般情況下，金融膨脹期的各個經濟指標都呈現出良好狀態，這就會對經濟決策者造成一種經濟運行平穩的錯覺，如果不對金融膨脹進行及時有效的控制，其所蘊含的不穩定性就會在膨脹達到惡性程度的情況下誘發危機的出現。我國經濟層面流動性過剩日益加劇，貨幣供給的快速增長不斷推動物價上漲，直接導致了商品價格膨脹，就是金融膨脹狀態的典型表現。

正確理解金融穩定的幾個判斷

　　正確認識我國當前的金融穩定問題，我們必須對涉及金融穩定的幾個理論判斷有明確清晰的理解。
　　第一，金融具有天然的脆弱性，其自身缺乏內生的穩定性。金融的產生，就意味著風險的出現，因為金融是建立在信用和資本兩大基礎之上，資本具有無限擴張的本性，信用的出現恰恰滿足了資本的本性，杠桿融資、跨期交易使得支付行為存在風險，由于信息不完全和信息不對稱導致的逆向選擇、道德風險等問題便隨著金融與生俱來。
　　第二，貨幣穩定不能確保金融穩定，二者缺乏一致性。貨幣穩定是金融穩定的必要而非充分條件，能夠實現貨幣穩定的政策并不一定能夠保障金融穩定。金融穩定受多方面因素的制約，譬如資產價格的的劇烈變動、金融操作違規、金融市場紊亂以及監管不力等。最新的研究甚至還發現，由于貨幣穩定使得市場主體對經濟具有過于樂觀的預期，會引發資產價格泡沫，反而加劇金融的脆弱性。
　　第三，適度資產泡沫無礙于金融穩定，反而有助于金融發展。經濟泡沫的存在具有客觀性。因為預期的存在，虛擬經濟和實體經濟不可能總是保持一致，價格和價值相背離是經常發生的事情，只要出現背離就會產生泡沫。泡沫不可能被完全擠干，適度資產泡沫是經濟運行的“潤滑劑”，使市場富有流動性、經濟充滿活力，對金融資產未來收益的不確定性引發的適度投機行為還會促進金融市場的發展。
　　第四，金融創新既能促進金融穩定，也能引發金融危機。次貸危機的爆發，使得人們對金融創新更多的是恐懼。但是金融之所以會出現各種創新，主要還是為了能夠更好地管理和分散風險，有效配置資源促進金融發展。但是，現實中金融監管往往跟不上金融創新的步伐，金融創新反而會成為逃避監管的一種手段，金融漏洞的出現會在金融體系上扯開一個口子，口子越扯越大，金融危機就到來了。

積極維護我國金融穩定

　　目前中國經濟的主要問題是通貨膨脹和資產泡沫，如何在資產泡沫不破裂的情況下抑制通貨膨脹，成為宏觀經濟政策必須考慮的問題。在這種情況下，促進金融穩定，抑制通貨膨脹，對經濟社會發展意義顯著。如何維護我國金融穩定，避免金融膨脹或金融緊縮對宏觀經濟造成的不良影響，我想應該主要從兩個方面入手：一個就是嚴格的金融監管，加強對不穩定的預防；另一個就是有效的金融調控，不穩定出現后進行及時地處置。
　　要加強金融微觀基礎建設，積極從銀行主導型金融體系向市場主導型金融體系轉變。隨著我國市場經濟的建立和發展，改革不斷深化，銀行主導型金融體系在整個國民經濟中的瓶頸效應越來越明顯，“大一統”的銀行體系必須打破，改變主要依靠銀行間接融資的格局，擴大資本市場直接融資的比例。在銀行主導型金融體系下，銀行等金融中介對市場經濟活動的作用遠遠大于證券市場，但是潛在的風險也非常大，軟預算約束、壞賬率居高不下等金融風險在銀行業大量沉淀積聚，嚴重制約經濟的穩定健康發展。我們必須逐步建立一套由發達的資本市場、健全的貨幣市場和現代商業銀行體系組成的現代金融體系，加快向市場主導型金融體系的轉變，為金融監管和調控提供一個堅實的操作平臺。
　　要加強金融宏觀制度建設，建立一套完善的風險防范和處置制度。經濟全球化進程的加快，使得世界經濟越來越像一張更加細密的網，作為一個新興崛起的市場經濟大國，我國對外開放的程度不斷加深，如何在這張越織越密的大網中維護一個大國的經濟安全，完善的金融監管和調控制度顯得至關重要。虛擬經濟的繁榮具有迷惑性，比起實體經濟來往往更加虛幻縹緲，毀滅的種子埋藏的也愈加深，越不容易被金融監管層發現。隨著金融不斷深化、不斷創新，虛擬經濟與實體經濟逐步走向融合，金融監管和風險處置的難度越來越大，我們不能有絲毫的大意，居安思危、未雨綢繆當是良策。

（作者單位：中共中央黨校經濟學部）