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      反通脹或可嘗試新視角
          2008-02-21    王棟琳    來源:中國證券報
          我國持續(xù)近一年的通脹似乎還看不到盡頭。分析人士指出,要盡快抑制通脹風險繼續(xù)上升,應該深入分析通脹產生的“病根”,反思宏觀調控所采取的方式,以及面對國際國內經(jīng)濟形勢新變化,嘗試新的視角。
          今年1月CPI同比上漲7.1%,月度漲幅創(chuàng)11年新高。從去年3月開始,央行已6次加息,11次上調存款準備金率,為何通脹“癥候”加重?我們不妨重新分析一下中國通脹的“病根”。
          中國的通脹無疑是全球通脹的一部分。2007年全球食品價格都出現(xiàn)了不同程度的上漲,這既不是簡單的食品價格上漲,也不能僅由能源短缺、發(fā)展替代能源來解釋。它實際上是全球經(jīng)濟在經(jīng)歷了21世紀初期的黃金增長期后,需求過度膨脹帶來的必然結果。
          在目前全球進出口產品結構中,中國和東南亞為勞動力和初級產品供應國,俄羅斯、澳大利亞、巴西、中東為資源品供應國,美、歐、阿根廷為農產品供應國,美、歐、日為高附加值產品供應國。在全球經(jīng)歷了需求高速增長后,勞動力、資源品等都進入供不應求狀態(tài),這必然導致農產品、高附加值產品出口價格相應抬高。全球一體化的產業(yè)鏈條導致全球陷入物價上漲的循環(huán)圈中。這種格局決定了中國的通脹不是獨立的,也很可能不是短期的。更為重要的是,中國通脹的性質也發(fā)生了變化。勞動力、土地、能源,甚至資金的價格都在上漲,需求拉動型通脹越來越明顯地向成本推動型通脹轉變。
          一年以來,中國面對通脹壓力采取了多種方式來應對,但對于目前的通脹形勢和國際國內經(jīng)濟形勢的新變化,每種方式都有自身的局限性。
          加息。加息是任何國家治理通脹的重要武器,尤其是在需求高漲、經(jīng)濟過熱的時候。在2006、2007年,加息無疑是有效的。但在今年,受次貸危機影響,外需已經(jīng)明顯降溫。專家預計,僅順差增速下降就會下拉GDP增速1-1.5個百分點。而在成本推動型通脹中,加息還會相應加大企業(yè)的生產成本。這樣一來,加息政策就應謹慎。一方面,要謹防重蹈美國連續(xù)加息沒有消除通脹風險,反而引起衰退風險的覆轍;另一方面,中美利差繼續(xù)擴大,也不利于抵御熱錢流入。
          緊信貸。從控制信貸投放派生貨幣、降低貨幣乘數(shù)的角度來看,緊信貸有利于減少貨幣供應,在經(jīng)濟過熱時,全面緊縮信貸無疑是有效的。但在需求可能下滑時,信貸緊縮就應該有輕重之分,不應“一刀切”。
          數(shù)量型緊縮工具。這一手段直接對沖外匯占款,減少基礎貨幣投放和廣義貨幣供應,對于治理通脹是不二選擇。
          升值。本幣升值在理論上可以起到緊縮的效果,也可以抑制通脹。但2007年人民幣實際有效匯率升值幅度達5.13%,名義有效匯率僅升值1.63%。二者差距巨大是通貨膨脹帶來的,也就是國內物價上漲帶來實際匯率自然上升。因此,去年升值對抑制通脹效果并不理想。
          行政限價調控。目前我國已經(jīng)實行了一個多月的臨時價格限制措施,取得了一定的效果。但有專家認為,它是一種短期有效、長期扭曲價格機制的做法,應該慎用。
          分析人士認為,面對通脹的“病根”和國際國內經(jīng)濟形勢的新變化,似乎應該從另外的視角來分析應對通脹壓力。
          加息仍有可能,如果未來數(shù)月物價仍居高不下,加息可能不得不再次出臺。但多數(shù)專家建議采用不對稱加息方式。存款利率上調幅度高于貸款利率,既可緩解負利率,又可防止資金成本上升過快。
          緊信貸應注意結構變化。對于災后重建、農業(yè)等貸款資金應予以保證。
          財政政策應該出手。考慮到目前通脹的嚴峻程度和特征,不妨加大對農業(yè)生產的直接補貼,以鼓勵農業(yè)生產、嚴控征用耕地、推廣農業(yè)新技術等。農業(yè)補貼是多數(shù)國家保護這一弱勢產業(yè)的主要手段。目前我國財政收入狀況處于歷史最好時期,理應為保證民生和經(jīng)濟健康發(fā)展做出貢獻。
          數(shù)量調控繼續(xù)進行,還可以考慮采用新的貨幣回籠工具。升值應適度加快,尤其是名義匯率升值應加快。
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