自首次祭出降息政策以來，美聯(lián)儲就已經(jīng)開始偏離了美國人的“央行”這個(gè)角色，而更像一個(gè)“華爾街的央行”。
　　12月11日，在本年度最后一次例會上，美聯(lián)儲在降息25個(gè)基點(diǎn)的基礎(chǔ)上，再降低25個(gè)基點(diǎn)的貼現(xiàn)率，以應(yīng)對日益擴(kuò)展的美國金融市場的信用和信心危機(jī)（相關(guān)報(bào)道見B16版）。

　　實(shí)際上，自美國次貸市場危機(jī)爆發(fā)以來，人們就再也沒能清晰地看到美聯(lián)儲自身的立場；格林斯潘時(shí)代的強(qiáng)勢美聯(lián)儲已經(jīng)很難找到了。
　　次貸危機(jī)的爆發(fā)使我們再次感受到了華爾街的能量———任何人、任何機(jī)構(gòu)，一旦被華爾街的強(qiáng)勢邏輯納入，獨(dú)立性就面臨著考驗(yàn)。就目前看來，美聯(lián)儲可能比以前更沒有迂回的時(shí)機(jī)和條件，市場似乎已經(jīng)為美聯(lián)儲做了選擇。美國剛剛發(fā)布的就業(yè)數(shù)據(jù)和零售數(shù)據(jù)好于預(yù)期，反而促成了市場的下跌，原因是市場擔(dān)心預(yù)期落空；更確切地說，是華爾街再次向美聯(lián)儲發(fā)出警告。
　　然而，美聯(lián)儲無限期地提供流動性是否能夠緩解和遏制當(dāng)前的金融市場危機(jī)？當(dāng)前的降息與其說是防止次貸危機(jī)拖跨美國經(jīng)濟(jì)，還不如說是在為資產(chǎn)價(jià)格泡沫這一華爾街制造的空中樓閣提供泡沫支持。不僅難以為華爾街解套，很可能使整個(gè)全球市場進(jìn)入不死不火的休克狀態(tài)。

美聯(lián)儲獨(dú)立性受威脅

　　比次貸風(fēng)險(xiǎn)更大的是美聯(lián)儲貨幣政策獨(dú)立性受損所帶來的更具破壞力的潛在風(fēng)險(xiǎn)。
　　美聯(lián)儲的貨幣政策獨(dú)立性之所以牽動全球市場的神經(jīng)，是因?yàn)槊涝�在國際貨幣金融體系中的本位的地位。從貨幣金融和貿(mào)易的角度看，作為國別貨幣的美元事實(shí)上充當(dāng)了國際結(jié)算計(jì)價(jià)貨幣的色彩。這本身就是一種國際貨幣金融體系的錯(cuò)配，而美聯(lián)儲獨(dú)立性的削弱或受損則進(jìn)一步加劇了這種錯(cuò)配的危險(xiǎn)性。
　　為緩解金融市場危機(jī)，美聯(lián)儲前所未有地對通脹和美元持續(xù)貶值表現(xiàn)出較高的容忍度，這將進(jìn)一步加劇各國抗擊通脹壓力的難度。一旦這種過度遷就華爾街的貨幣政策繼續(xù)延續(xù)，可能會使全球經(jīng)濟(jì)陷入持續(xù)滯脹。
　　另一方面，美聯(lián)儲受制于市場預(yù)期（更確切地說是華爾街預(yù)期）則很可能損害美元在國際貨幣經(jīng)濟(jì)體系中所充當(dāng)?shù)氖澜缲泿诺匚�。而在�?dāng)前的國際貨幣金融體系中，暫時(shí)尚難找到一個(gè)信用比美元更穩(wěn)定、更高的幣種來替代。
　　兩害相權(quán)取其輕。面對由次貸危機(jī)引發(fā)的金融市場風(fēng)險(xiǎn)，與美聯(lián)儲獨(dú)立性實(shí)質(zhì)性受損所可能導(dǎo)致的國際貨幣金融體系的體制性、連鎖性風(fēng)險(xiǎn)相比，美聯(lián)儲應(yīng)該走出華爾街所營造的氣氛和邏輯陷阱。畢竟，就目前的形勢看，降息對信貸市場危機(jī)的作用相當(dāng)有限，同時(shí)降息雖然一定程度上有利于防止經(jīng)濟(jì)衰退，但是主要建立在資產(chǎn)價(jià)格泡沫帶來的財(cái)富效應(yīng)下的居民高消費(fèi)本身就不可持續(xù)。

對我國影響不可小覷

　　不得不反思的是，在全球面臨次貸危機(jī)的沖擊下，不論是國外還是國內(nèi)有些聲音都認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)可以置身事外，繼續(xù)保持相對穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長。然而，中國的國際收支交易總額占GDP比重由2001年的59％提高到2006年的127％，2007年上半年進(jìn)一步達(dá)到141％，且外貿(mào)依存度從2001年的38％提高到2006年的127％，２００７年上半年達(dá)到170％。對于這樣一個(gè)嚴(yán)重外向依賴的國家來講，中國經(jīng)濟(jì)不受影響或影響不大顯然難以讓人信服。
　　國外把中國置身于事件之外，顯然是希望中國在危機(jī)中承擔(dān)更大的成本———開放中國仍處脆弱的金融市場體系。不可否認(rèn)，美聯(lián)儲的降息政策與中國央行所面對的日益嚴(yán)重的負(fù)利率問題，必然使中國的貨幣政策面臨著中美貨幣政策反方向調(diào)整所帶來的壓力。但是面對中國11月份CPI達(dá)到6.9％的11年來歷史新高且通脹形勢已成的壓力，客觀上需要中國央行以矯正經(jīng)濟(jì)內(nèi)失衡為主，兼顧調(diào)節(jié)外部經(jīng)濟(jì)失衡的立場，通過綜合利用利率匯率等價(jià)格型貨幣政策杠桿工具，繼續(xù)加強(qiáng)數(shù)量型貨幣政策工具的組合來提高市場對宏觀政策的可預(yù)見性。顯然，宏觀調(diào)控視角的換位，將客觀上擺脫利率政策受制于美聯(lián)儲降息政策的負(fù)面影響。
　　而且，事實(shí)已經(jīng)證明，國際熱錢受美次貸危機(jī)影響的流竄性涌入和對人民幣升值的炒作，所在意的利潤并不在于中美間的利差幅度，主要的套利通道是通過推高資產(chǎn)價(jià)格泡沫來實(shí)現(xiàn)價(jià)差套利。這種國際熱錢對資產(chǎn)價(jià)格的價(jià)差套利交易，恰恰為中國利率政策的調(diào)整提供了施展的舞臺和空間。因此，走出中美貨幣政策反向調(diào)整的悖論，有利于中國貨幣政策獨(dú)立性的塑造。而這是當(dāng)前美聯(lián)儲越來越迷失和困惑的領(lǐng)域。
　　總之，相對于金融市場危機(jī)，美聯(lián)儲貨幣政策獨(dú)立性受損對美國經(jīng)濟(jì)和美聯(lián)儲本身來說是一個(gè)挑戰(zhàn)，對全球經(jīng)濟(jì)來講也是一場更為嚴(yán)重的挑戰(zhàn)。

(北京普藍(lán)諾經(jīng)濟(jì)研究院研究員)