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| 2007-04-27 作者：大力 來源:上海證券報 |
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最近關于“五一”前后可能加息的傳聞又在銀行間市場開始流傳。與前段時間的傳言方式有所不同的是，以前總是經濟學者或是政府官員呼吁應該盡快加息，此次傳聞卻沒有太多公開的呼吁，基本都是以小道消息的方式在投資者間私下流傳。
在央行3月份加息之后再度傳出加息的傳聞，投資者到底有什么理由去相信？這樣的傳聞的依據又何在呢？筆者認為，當前宏觀經濟的基本形勢可能讓投資者對宏觀經濟政策走向有了全新的預期，投資者也在思考未來政策的方式和方向。
從一年多的貨幣政策效果來看，低利率政策似乎對控制熱錢流入的作用不大。以往寄希望于控制中美利差水平來抵御外資流入的思路，與實際效果有一定的差距。熱錢流入并不是只盯住一年期存款利率或者一年期央票利率進行套利的，資本市場和房地產市場的泡沫為海外熱錢提供了充足的盈利空間。
另一方面，這一年以來，資產泡沫的控制效果也與政策預期有偏差，股票市場和房地產市場的漲幅遠遠超過了投資者的預期。這不僅和海外熱錢大規模流入有關，也與長期低利率政策給投機者以低成本的資金供給有關。
這兩個方面的因素是相輔相成的，因此筆者認為，要打破熱錢流入———利率偏低———資產泡沫這種正向加強關系，宏觀經濟政策必須要從前后兩個方向共同入手。一是通過提高基本的投機成本來打壓資產泡沫，從降低盈利空間上阻止熱錢流入的沖動；二是加強外匯管理控制外資流入，或是引導一部分外匯流出，外匯投資公司應該是一個重要的方向。
如果按照這種思路，那么繼續加息的確是一個可以期盼的政策方向。這也就不奇怪為什么近期會有繼續加息的傳言在市場流傳了。 |
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