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      央行應該連續加息
          2007-04-20    劉杉    來源:中華工商時報
          中國經濟開始進入一個敏感期,宏觀調控該如何使力,成為最大的不確定性。
          周四的股市出現了大幅調整,雖在意料之中,但由于統計局新聞發布會時間的臨時改變,也使得市場多了一些猜測。
          國家統計局的最新統計數據表明,3月份消費物價指數CPI漲幅為3.3%,驗證了市場此前的傳言。而一季度數據顯示,中國經濟開始出現過熱苗頭。
          過熱表現在GDP的增長速度過快。按照經濟學界的共識,GDP增速超過10%即為過熱,而一季度的數字為11.1%。速度過快的原因主要是固定資產投資加快,特別是房地產投資同比增加了26.9%。盡管統計局發言人認為CPI在一季度2.7%的增幅尚在年初確定的3%的目標以內,但由于原材料市場價格預期看漲,因而,未來CPI的壓力肯定較大。
          統計局認為,CPI上漲的主要原因是糧食價格上漲,并認為帶有季節性因素。在我看來,糧食價格上漲不僅具有季節性因素,更帶有政治性因素。道理就在于,新農村建設只能改善農村的基本生活條件,而要真正改變農民的現狀,其根本還在于增加農民的收入。從增加收入角度看,城市化是基本的路徑,但這個過程比較漫長,而短期內提高收入的最好辦法就是提高農產品價格。所以,農產品價格在今年內不會出現大的回落。這個觀點,我在1月份的評論文章中即表達過。
          與消費物價指數CPI相對應的是,資產價格上漲速度更快,其表現為房價在一季度漲幅達到6%以上,而股票市場更是出現“瘋牛”征兆。此外,收藏品市場也出現價格快速上漲的局面。有媒體報道說,北京郵票市場價格今年上漲了50%以上。
          從消費物價、投資增速和資產價格走勢看,中央政府必須出臺相應的宏觀調控政策。
          在我看來,除了通過調整出口退稅來減少順差,通過繼續提高存款準備金比率抑制流動性外,還應該強化利率手段,通過連續提高存貸款利率,以向市場明確傳遞抑制通貨膨脹的決心。
          有經濟學家擔心,加息幅度過大可能導致熱錢流入,最好與美元利率保持3%以上的利差。實際上,由于人民幣升值沒有懸念,以及中國房地產市場和資本市場短期內收益可期,因而國際熱錢不會為美元與人民幣的微小利差所羈絆。
          在這種情況下,連續加息可以起到抑制投資過快和資產市場價格上漲過快的局面。實際上,無論是房價的不斷攀升,還是股票價格的瘋漲,都與居民的儲蓄搬家有關。
          通過加息,一方面可以增加固定資產投資的成本,另一方面可以抑制對住房的需求。而讓存款保持正利率的水平,則直接可以減少儲蓄資金向股市的流入。
          利率調整理應反映貨幣政策的取向,而一次加息措施實際無法釋放清晰有力的信號,因而,向市場強化加息周期的預期,應是央行貨幣政策的有效選項。
          從決策機制看,貨幣政策的手段和時機選擇已經跟不上市場的變化,當有所改進。
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