近日，養老金入市的方案終于發布，面向社會公開征求意見。其中，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品的比例最高不得超過30%。

　　數據顯示，截至2014年底，養老金余額在3.5萬億元左右，扣除預留支付資金外，可以納入投資運營范圍的資金約2萬多億元。這意味著有6000億元的養老金可以“奉旨”進入股市。

　　一直以來，龐大的養老金躺在各地的財政專戶里，吃著銀行微不足道的利息，貶值嚴重。對此，有的觀點強調安全第一，不能去股市冒險;有的觀點則認為入市環境已經成熟。伴隨著養老金收支缺口的壓力越來越大，最終出爐的養老金入市方案，顯然傾向后者，但融合了前者的考量，既決心打開多元化投資的大門，同時提取了風險準備金，以應對可能發生的資金損失。

　　然而在中國國情下，養老金入市始終無法回避一個悖論，即如何在增值保值和市場公平之間，給出一個令人信服的答案。

　　一方面，養老金茲事體大，必須保證資金安全，這構成了對養老金投資的壓力。股權投資也好，股票投資也好，一定要鎖定最合適的產品。然而投資這件事，從來沒有百分之分的把握。

　　養老金入市，在其他國家皆是如此，但他山之石未必攻得下我們這塊玉。比如在美國養老金中的401(K)資產配置中，股票型基金占比最大。但這個賬戶是由個人自己決定何種投資組合，而非完全放手交給某個指定機構去大展拳腳，具體收益如何，風險自擔。這也是為什么在2008年國際金融危機期間401(K)蒙受巨大損失，并沒有在經濟之外掀起連鎖反應，不用擔當社會和政治責任。

　　另一方面，中國的養老金多元化容易，市場化不易。大家都認定，養老金身上的官方色彩太濃，被視為有著國家的隱性擔保，一定不能賠，否則就是軒然大波。雖然理論上，養老金投資股票致力于長期投資、價值投資、責任投資，低的時候買，高的時候賣。但關鍵是怎么做?價值投資對于國內股市而言，相當長一段時期里是個不太可能的任務。至于低買高賣，那更是事后諸葛亮。非要拍著胸脯說包賺不賠，那只有一個可能：裁判入場當運動員，掌握了整個市場大環境的絕對信息，才能實現理論上的完美投資。

　　養老金是老百姓退休之后的依靠，因此老百姓對養老金投資必須有知情權和監督權。養老金的投資必須是透明的，每一項投資都能夠為老百姓所知曉并查閱，否則養老金投資就是黑箱里的操作，充滿了不可測的道德風險。前不久，審計署首次披露了對彩票發行費和彩票公益金的審計結果，問題多多，各種跑冒滴漏。長期以來，彩票公益金的使用就從未向公眾公開過，結果也不令人意外，不出意料地伴隨著低效、腐敗和尋租。殷鑒不遠，養老金投資不能如此行事，變成一筆糊涂賬。