《證券法》修訂草案前天提請(qǐng)全國(guó)人大常委會(huì)審議。這是《證券法》出臺(tái)后的首次修訂，修訂幅度之大自然不必懷疑。據(jù)報(bào)，修訂草案新增122條、修改185條、刪除22條。除了IPO將全力推行注冊(cè)制外，擬允許設(shè)立證券合伙企業(yè)，或許是最大的亮點(diǎn)了。雖然合伙制不像注冊(cè)制那么惹人注目，看起來(lái)也似乎與上市企業(yè)、投資者關(guān)系不太大，可實(shí)質(zhì)上，這對(duì)證券業(yè)發(fā)展不可或缺，甚至可說(shuō)是非常重要的市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)。
國(guó)際知名的高盛公司，就是一家合伙制企業(yè)，也正是因?yàn)閷?shí)行“合伙制”，高盛不僅做大做強(qiáng)做優(yōu)，更做成了“百年老店”，在全球金融危機(jī)的劇烈沖擊下，仍能表現(xiàn)出強(qiáng)大的應(yīng)對(duì)能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
我國(guó)重建證券市場(chǎng)二十多年來(lái)，證券機(jī)構(gòu)主要局限于有限責(zé)任公司與股份有限公司兩大類，這兩大類都是企業(yè)發(fā)展最主要的模式。100多家證券機(jī)構(gòu)成立以來(lái)發(fā)展得都還比較順利，特別今年以來(lái)，因?yàn)樾星榇笈＃鞔笞C券機(jī)構(gòu)盈利狀況喜人。但同時(shí)也不能不看到，依然有相當(dāng)一部分證券機(jī)構(gòu)的可持續(xù)發(fā)展能力不強(qiáng)。人才是制約這些證券機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展最為關(guān)鍵的因素。中國(guó)的證券市場(chǎng)，本身就人才奇缺，再加上新設(shè)立的機(jī)構(gòu)越來(lái)越多，競(jìng)爭(zhēng)也就可想而知了。那些規(guī)模不大，業(yè)績(jī)不理想的證券機(jī)構(gòu)，很難留得住人才。如何通過(guò)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，讓所有者和經(jīng)營(yíng)者的利益更加緊密地結(jié)合在一起，形成利益共同體，就成了人才能否積聚的關(guān)鍵。
目前我國(guó)的證券機(jī)構(gòu)，主要還是依靠經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)來(lái)維持，從所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離的角度來(lái)看，并不存在任何問(wèn)題，一定程度上還更符合現(xiàn)代企業(yè)制度的要求。只是，不同于一般企業(yè)，證券機(jī)構(gòu)對(duì)人才的要求要高得多，對(duì)人才的依賴也強(qiáng)得多。沒(méi)有人才的支撐，很多證券機(jī)構(gòu)就運(yùn)轉(zhuǎn)不下去。即便將薪酬開(kāi)得高些，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)面前，也只能保持短暫的穩(wěn)定，很快就會(huì)出現(xiàn)人才跳槽和流失現(xiàn)象。相當(dāng)一部分中小證券機(jī)構(gòu)就屢屢因此而大受困擾。為擺脫困局，一些證券機(jī)構(gòu)通過(guò)提高年薪、股權(quán)激勵(lì)等方式，吸引、挽留、培養(yǎng)人才，但從總體上講，效果不是很理想。畢竟，現(xiàn)有框架很難打破。投資者、產(chǎn)權(quán)所有者，很難在股權(quán)方面做出較大讓步，而經(jīng)營(yíng)者的利益很難得到保障，人才流失也就不可避免。引入合伙制，讓合伙制開(kāi)閘，無(wú)疑是最為有效的化解困局方式。因?yàn)楹匣镏颇軌虬阉姓叩睦婧徒?jīng)營(yíng)者的利益緊緊捆綁在一起。
合伙制是以自然人入伙形成的企業(yè)，如果是普通合伙企業(yè)，所有合伙人都以其全部的個(gè)人財(cái)產(chǎn)對(duì)企業(yè)債務(wù)負(fù)全部連帶責(zé)任。因此，所有合伙人既是企業(yè)所有者，也是經(jīng)營(yíng)者，都必須合力對(duì)企業(yè)負(fù)責(zé)。即便是有限合伙企業(yè)，有限合伙人也要比單純職業(yè)經(jīng)理人承擔(dān)更多壓力。因而，合伙制對(duì)有效發(fā)揮合伙人作用、承擔(dān)合伙人義務(wù)、增強(qiáng)合伙人責(zé)任非常有效。合伙制企業(yè)能做得長(zhǎng)，原因也主要在此。
對(duì)證券業(yè)來(lái)說(shuō)，在有限責(zé)任公司和股份有限公司已發(fā)展到一定水平，已有上百家證券機(jī)構(gòu)的情況下，證券從業(yè)人員、經(jīng)營(yíng)者等的思維也在逐步發(fā)生變化，單一的為所有者“打工”的意識(shí)日漸淡薄，“自己干”的意識(shí)不斷增強(qiáng)。就像中介機(jī)構(gòu)一樣，如果仍按過(guò)去的模式運(yùn)行，不允許設(shè)立合伙企業(yè)，要想更好地發(fā)展中介業(yè)，也是很難的。引入合伙制，對(duì)證券業(yè)來(lái)說(shuō)，是重大舉措，也是重大改革，這對(duì)證券從業(yè)人員、經(jīng)營(yíng)者的合理流動(dòng)與配置，將產(chǎn)生十分重要的作用。可以肯定，合伙制的推出，將有效改變現(xiàn)有的證券機(jī)構(gòu)格局，相當(dāng)一部分證券從業(yè)人員和經(jīng)營(yíng)者，將從現(xiàn)有證券機(jī)構(gòu)分離出來(lái)，組成合伙制企業(yè)。可以預(yù)料，未來(lái)幾年將是我國(guó)合伙制證券機(jī)構(gòu)迅猛發(fā)展的階段。
當(dāng)然，合伙制開(kāi)閘，對(duì)我國(guó)證券業(yè)也是個(gè)大考驗(yàn)。合伙企業(yè)法規(guī)定，在事務(wù)執(zhí)行中，執(zhí)行事務(wù)合伙人應(yīng)當(dāng)定期向其他合伙人報(bào)告事務(wù)執(zhí)行情況及合伙企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況，其執(zhí)行合伙事務(wù)所產(chǎn)生的收益歸合伙企業(yè)，所產(chǎn)生的費(fèi)用和虧損由合伙企業(yè)承擔(dān)。在利潤(rùn)分配上，合伙協(xié)議不得約定將全部利潤(rùn)分配給部分合伙人或者由部分合伙人承擔(dān)全部虧損。這意味著合伙人在劇烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中得拿出真本事，在維護(hù)投資者利益上下苦功。
