最近滬深交易所分別對《退市公司重新上市實施辦法》等三項退市配套規則進行了修訂，為引導主動退市，形成“能上能下，進退自如”的市場化流動機制，滬深交易所均對主動退市公司賦予多項“優待”措施。上交所規定，主動退市公司可在退市后隨時申請重新上市，強制退市公司則有3個月以上不等的時間間隔要求;對主動退市公司上交所作出是否同意公司重新上市決定的時間減半;主動退市公司在申請文件方面，相關申請文件不適用的，可以向上交所申請免于提供等等。筆者認為，對不同退市情形重新上市實行差異化處理很有必要，但如果上市公司主動退市、重新上市行為過濫，也可能破壞市場基本游戲規則。

　　在成熟市場，退市公司中最高的有一半以上是主動退市，但目前A股上市公司可以享受的好處很多，即使實行注冊制，也難一步到位，也會有個過渡期，上市并非輕而易舉，這樣，保留上市地位總比退市好，上市公司主動退市的“內生動力”并不強。這種情況下，通過賦予主動退市公司重新上市便利，來引導其主動退市，或許政策期望的目標難以達到，上市公司反而可能借主動退市、重新上市來謀求其他利益，衍生新的玩法。

　　主動退市然后重新上市，可以實現的一個最大利益，或許就是借炒新提升估值。宏源證券退市、被申萬吸收合并后再上市，雖與主動退市再重新上市有所區別，但從宏源證券這個角度看，與主動退市、重新上市很相似，從中或許可隱約看出重新上市以及炒新對公司估值提升的威力。A股市場一大弊端就是喜新厭舊，老股即使質地優良也無人問津、新股常不問估值遭人哄搶爆炒，假若上市公司主動退市、然后再重新上市，稍加整飾就可給人以讓人耳目一新感覺，在市場炒新浪潮助推下獲得遠高于之前的估值。當然，重新上市后實際控制人的持股三年內是不能減持的，這會影響其進行此類操作的動力，不過，實際控制人持股未必會很多，它可通過采取“影子”持股等方式、重新上市后即可拋售，同樣可以獲得巨大利益。

　　主動退市、重新上市還容易由此產生信息不對稱。應該說，證監會《關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》(以下簡稱《意見》)規定了在上市公司主動退市中對散戶保護舉措，包括規定需中小股東所持表決權的2/3以上通過，上市公司應當披露退市原因及退市后并購重組安排、重新上市安排等，但這些信息披露內容肯定難以窮盡未來諸多不確定性，未來并購重組注入的內容如何、何時重新上市，不是一紙信披要求就可完全確定，在這一過程中，散戶很容易處于信息弱勢地位。公司退市到新三板掛牌，但誰也不能肯定未來就一定會重新上市成功，有些散戶或許熬不過重新上市的漫漫等待期而賣出股票，或許悔不當初不應同意公司主動退市，而有些主體卻可利用信息優勢地位選擇是否留守或進入。

　　問題類上市公司主動退市、重新上市，還將拷問市場價值取向。事實上，涉嫌欺詐發行的公司或其控股股東、實際控制人，在受到證監會行政處罰前，按照公開承諾回購或者收購全部新股，賠償中小投資者經濟損失，及時申請其股票退出市場交易的，可以從輕或者減輕處罰，當然今后也可申請重新上市。對主動退市公司重新上市給予的諸多便利，問題類上市公司主動退市后重新上市時同樣可以享受，這樣的重新上市制度，又怎么體現對欺詐發行的懲戒與威懾?其價值取向無異于“有錢就可任性”。

　　毋庸置疑，讓A股形成“能上能下，進退自如”機制比較重要，但上市公司上市依然應該是一件嚴肅的事情，交易所的大鐘不能像風鈴一樣說敲就敲、說響就響。筆者認為，要推動主動退市，或許還是應該回歸《意見》指引，交易所可通過設定差異化的上市年費、提高信息披露要求等經濟或者自律方式，加大存在強制退市可能的上市公司維持上市地位的成本，引導其主動退出交易所市場，這些或許才是解決問題的根本辦法。A股上市公司主動退市、重新上市過于隨意，來去自由，由此可能衍生出諸多新的玩法，既可能損害市場整體利益，也可能讓散戶處于任人宰割地位，而且如此制度下退市率上升也沒有任何意義，因為過不了多久主動退市公司又重新上市了，并沒有從根本上解決退市制度這個老大難問題。