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    1. A股“慢牛”非人為可制造
      2015-01-23    作者:易憲容    來源:經濟參考報
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        易憲容

        周一A股的小股災,把從沒有經歷過杠桿化股市的國內投資者嚇得落荒而逃。由于沒有想到整頓市場兩融秩序會讓股市反應這樣強烈,管理層不得不出來放話,說這些政策根本就不是打壓股市。隨著第二天公布的經濟數據好于預期,周二A股又重新踏上上漲之路,從而讓監管層松了一口氣。不過,筆者認為監管層根本無須出來為此事辯解,當前A股行情都是投資者過熱行為的結果。在這種情況下,市場劇烈震蕩是必然,不震蕩才是怪事。
        不過,目前市場又流傳出一種論調,即周一的A股小股災是中央政府要輕輕地按下已經瘋狂的A股“牛頭”,從而為新的中國式量寬政策鋪路。因為從2014年11月央行降息之后,市場人士尤其是國際投行,都認為中國開始進入降準降息周期。不少國際投行甚至做出2015年中國央行會降準多少次、降息多少次的預測。但是,2014年央行降息之后,國內銀行體系流出來的資金并沒有按照政府意圖流向實體經濟,而是流向股市,讓A股出現兩個月的瘋狂。隨著股價高漲,社會上各類流動性加速涌入,讓A股成為全球杠桿率最高的市場之一。
        A股的杠桿率快速飚升,從余額1000多億元,很快上升到11000多億元,這也讓已經受到控制的國內影子銀行在2014年12月死灰復燃。當月社會融資總額達1.69萬億元,僅信托貸款就增加5700億元。隨著股市的癲狂,國際投行所做出的2014年年底前中國央行會降準降息的預測也落空。
        A股的“瘋牛”狀態固然不好,但是如果重新回到前七年的長期熊市問題更大。因為A股市場不健康,金融市場及實體經濟所面臨的問題會更大。更何況,只要股市發展繁榮,資金必然會流入,因為任何資金都是逐利而來。2009年信貸資金不是比現在更容易獲得嗎?但為何這些資金當年沒有流入股市打造其繁榮?
        當前的中國A股市場,并非監管層輕輕按下“牛頭”就能夠讓資金流出的,只要股市的賺錢效應存在,各路社會資金都會千方百計流入市場。現在的關鍵問題是,監管層如何打造一個公平公正的市場,并讓各種資金進入股市各得其所,而不是為少數人操縱。關鍵要建立良好的市場秩序,讓股市的各方力量能夠制約平衡。比如說,融資融券真正成為“做多”與“做空”相互制衡的力量。如果有制衡工具,哪一方可瘋狂?在這種情況下,也就不需要政府來按下瘋狂的“牛頭”了。
        還有,假定政府輕輕地按下股市“牛頭”能夠為央行周期性降準降息鋪路,如果央行真正開始實施中國式量寬,那么這種量寬的資金憑什么不會流入股市?只要股市有利可圖,存在賺錢效應,那么央行果真開啟中國式量寬后,新的“瘋牛”又可能出現。
        所以,股市的“慢牛”并非監管層可以人為制造的,而是依靠一系列良好的制度來保證。以人為的方式左右央行貨幣政策思路,對A股市場健康發展同樣是不利的。

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