2015年全國證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議近日在京召開。證監(jiān)會(huì)主席肖鋼在會(huì)上表示，推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，是2015年資本市場(chǎng)改革的頭等大事，是涉及市場(chǎng)參與主體的一項(xiàng)“牽牛鼻子”的系統(tǒng)工程，也是證監(jiān)會(huì)推進(jìn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型的重要突破口。
　　注冊(cè)制被提升到如此高度，不僅說明其改革的重要性，也說明改革的緊迫性，2015年也被稱為股票發(fā)行注冊(cè)制改革關(guān)鍵性的一年。
　　盡管從2000年3月開始實(shí)施的股票發(fā)行核準(zhǔn)制，為我國資本市場(chǎng)的發(fā)展發(fā)揮了重要作用，但核準(zhǔn)制注定只能充當(dāng)過渡者的角色。隨著我國資本市場(chǎng)不斷壯大，核準(zhǔn)制的弊端也日益顯現(xiàn)。
　　注冊(cè)制能根除核準(zhǔn)制下的諸多弊端，但當(dāng)前實(shí)行注冊(cè)制還存在法律上的障礙，需要對(duì)《證券法》進(jìn)行修訂。即使這一法律障礙在2015年被順利消除，筆者以為，推進(jìn)新股發(fā)行注冊(cè)制改革，還需要從四個(gè)方面采取措施對(duì)其保駕護(hù)航。
　　首先，切實(shí)提升新股發(fā)行人信息披露的質(zhì)量。真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)地披露信息，既是監(jiān)管部門對(duì)發(fā)行人的要求，也是股票發(fā)行實(shí)行注冊(cè)制最重要和最關(guān)鍵的一步。在監(jiān)管部門不再為發(fā)行人盈利能力、投資價(jià)值等進(jìn)行“背書”的情形下，發(fā)行人的信息披露質(zhì)量就顯得尤為重要。不管發(fā)行人的成長性如何、質(zhì)地如何，都必須履行必要的信息披露義務(wù)，由市場(chǎng)決定其發(fā)行價(jià)格、能否發(fā)行成功等。如果存在違規(guī)行為，則應(yīng)該進(jìn)行嚴(yán)懲。
　　其次，進(jìn)一步強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任。某種意義上，核準(zhǔn)制背景下，中介機(jī)構(gòu)都是躲在監(jiān)管部門“樹蔭”下好乘涼。即使是發(fā)生了像綠大地、萬福生科這樣造假上市的惡性案例，亦非所有的中介機(jī)構(gòu)都受到應(yīng)有的懲罰。注冊(cè)制的實(shí)行，必須改變這一現(xiàn)象，中介機(jī)構(gòu)必須承擔(dān)更多的責(zé)任。只為自身利益而漠視市場(chǎng)與投資者利益的，以及不履行勤勉盡責(zé)職責(zé)的中介機(jī)構(gòu)，都應(yīng)該被掃地出門，對(duì)相關(guān)責(zé)任人員采取終身市場(chǎng)禁入等措施。
　　其三，改革退市新規(guī)的相關(guān)規(guī)定。注冊(cè)制下，雖然對(duì)發(fā)行人的盈利能力不再有過高的要求，而是重在信息披露的質(zhì)量，但同樣不能避免欺詐發(fā)行、造假上市等情形發(fā)生。根據(jù)《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見》的規(guī)定，即使發(fā)行人不符合發(fā)行條件騙取了發(fā)行核準(zhǔn)而被實(shí)施了暫停上市，如果在證券交易所作出終止股票上市交易決定前，其能全面糾正違法行為、及時(shí)撤換有關(guān)責(zé)任人員、對(duì)民事賠償責(zé)任承擔(dān)作出妥善安排的，還是可以申請(qǐng)恢復(fù)上市。而證券交易所應(yīng)當(dāng)在規(guī)定期限內(nèi)作出同意其股票恢復(fù)上市的決定。這樣的規(guī)定不盡合理，也不利于打擊欺詐發(fā)行的行為。建議對(duì)此條款進(jìn)行修改，規(guī)定欺詐上市者，一經(jīng)查實(shí)，即實(shí)施強(qiáng)制退市。
　　其四，推出集團(tuán)訴訟制度。目前我國資本市場(chǎng)的投資者維權(quán)普遍存在立案難、訴訟難、開庭難、執(zhí)行難的問題，其最終表現(xiàn)為維權(quán)難。單一投資者與上市公司單打獨(dú)斗進(jìn)行維權(quán)，不僅訴訟時(shí)間長、成本高，而且很難成功。如果推出集團(tuán)訴訟制度，則能很好地解決這一問題。最重要的還在于，集團(tuán)訴訟制度一方面能為投資者維權(quán)提供制度保障，另一方面也將讓違規(guī)者付出慘重代價(jià)，對(duì)欺詐發(fā)行、造假上市者將產(chǎn)生極大的威懾力，其意義非比尋常。