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    1. 股權(quán)眾籌新規(guī)對(duì)券商有利
      2014-12-22    作者:葉檀    來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞
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        12月18日,中國證券業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站公布了 《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法(征求意見稿)》,對(duì)股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)進(jìn)行了初步的界定。該方案直擊中小企業(yè)融資難題,規(guī)定“融資者應(yīng)當(dāng)為中小微企業(yè)或其發(fā)起人”,以往主要希望通過銀行解決中小微企業(yè)融資難題,現(xiàn)在允許通過股權(quán)眾籌平臺(tái)。對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)的小微企業(yè)而言,銀行不是天使,股權(quán)投資者、風(fēng)險(xiǎn)投資者才是真正的天使。

        今年的數(shù)據(jù)印證了風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)的重要性。清科集團(tuán)董事長兼CEO倪正東近日曾表示,今年前11個(gè)月,VC投了155億美元,共1873個(gè)項(xiàng)目,是VC歷史上投錢最多的一年;同期PE投資500億美元,歷史的最高投資年份2011年P(guān)E投資是270億美元,今年創(chuàng)歷史新高。

        此次 《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法》打開了一道口子,讓擁有一定資產(chǎn)的人在特定的通道下,進(jìn)入這個(gè)市場分享收益,也承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)于此前的市場進(jìn)入者而言,可能門檻更高了,相對(duì)于政策風(fēng)險(xiǎn)而言,門檻算是降低了。

        平臺(tái)受到非常嚴(yán)格的限制。中介機(jī)構(gòu)通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái) (互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站或其他類似電子媒介)為股權(quán)眾籌投融資雙方提供信息發(fā)布、需求對(duì)接、協(xié)助資金劃轉(zhuǎn)等相關(guān)服務(wù)。私募股權(quán)平臺(tái)不能自融自花,不能為項(xiàng)目擔(dān)保、代持股權(quán)等,不能成為可以交易有價(jià)證券的交易所,不能兼營P2P網(wǎng)絡(luò)借貸或者網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)。上述種種限制,使未來私募股權(quán)平臺(tái)的收益來自于服務(wù)費(fèi),規(guī)模越大,服務(wù)費(fèi)越多,收益越高。

        此次《管理辦法》的發(fā)布,對(duì)券商有利。隨著中國融資模式逐漸從銀行貸款過渡到證券融資,相比銀行而言,券商的政策與市場優(yōu)勢越來越明顯。

        目前銀行不能進(jìn)行企業(yè)股權(quán)投資,而券商可以進(jìn)出自由。中國證券業(yè)協(xié)會(huì)表示,“作為傳統(tǒng)直接融資中介,證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)在企業(yè)融資服務(wù)方面具備一定經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)勢,因此,《管理辦法》規(guī)定證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)可以直接提供股權(quán)眾籌融資服務(wù)。”券商資金實(shí)力強(qiáng),并且背后有隱性信用背書,尤其是互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域?qū)嵙?qiáng)大的券商,將成為私募股權(quán)領(lǐng)域最重要的一支力量,銀行只能望洋興嘆。

        令人疑惑的是,此次 《管理辦法》未涉及資金托管問題。如果平臺(tái)可以碰資金,不必尋求第三方托管,那么沉淀在平臺(tái)上的資金,以及平臺(tái)的信息,將是兩筆巨大的資源。誰能夠染指這塊肥肉?

        私募股權(quán)投資是高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè),這次設(shè)定了資金等門檻,其他的交給市場解決,投資者責(zé)任自負(fù),風(fēng)險(xiǎn)與收益自行權(quán)衡,沒有人為投資者買單。

        投資者的范圍圈定在投資單個(gè)融資項(xiàng)目的最低金額不低于100萬元人民幣的單位或個(gè)人;凈資產(chǎn)不低于1000萬元人民幣的單位;金融資產(chǎn)不低于300萬元人民幣或最近3年個(gè)人年均收入不低于50萬元人民幣的個(gè)人等幾個(gè)條件,滿足一個(gè)條件就可進(jìn)入。雖然這些條件不算絕對(duì)的“高富帥”,但也排斥了抗風(fēng)險(xiǎn)能力差的草根群體。以往P2P投資或者余額寶上千塊、幾百塊的投資,在股權(quán)眾籌市場,恐怕是看不到了。

        從股權(quán)眾籌條例看,動(dòng)用抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的民間資金,解決中小微企業(yè)融資難,是未來金融市場的大方向。由協(xié)會(huì)制訂游戲規(guī)則,各投融資的機(jī)構(gòu)、個(gè)人在游戲規(guī)則內(nèi)行事,監(jiān)管者不再為市場變化背書。賺錢,鼓掌;虧錢,自己找地方哭泣(除非中間有違法違規(guī)現(xiàn)象)。

        中國金融市場正在發(fā)生巨大變化,為什么券商股的展望空間好于銀行股,從這個(gè)小小的案例,我們可以得到較為明確的信息。

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