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    1. “瘋牛”為何忌諱注冊制
      2014-12-05    作者:董登新    來源:經濟參考報
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        董登新

        只有注冊制,才是真革命,它遵從“市場決定、依法治市”的理念,尊重市場與投資者,管住政府的手,它能讓一級市場真正“去行政化”,還原市場屬性,進而實現賣者有責、買者自負的市場約束機制。

        種種跡象表明,推行注冊制已是箭在弦上、不得不發。然而,所有股評人士及券商對“注冊制”三個字都是閉口不提、故意回避,因為他們害怕注冊制破壞他們營造的瘋牛氛圍。
        注冊制就是要革“瘋牛”的命,同時,也是要革“核準制或行政審批制”的命。行政審批的核準制讓中國股市變成了賭場,變成了機構和大戶共同掠奪散戶財富的場所。證據一:新股發行定價不是由市場決定,而是被迫接受“窗口指導”管制;證據二:企業何時發行股票沒有自主權,更不由市場決定,而是由證監會決定;證據三:投資者沒有新股申購的自由權或自主權,它只能根據持股市值按計劃供應;證據四:證監會不允許IPO超募,因此,IPO定價實際上受證監會直接管制;證據五:只有難中簽的新股申購,沒有失敗的新股發行;證據六:新股上市首日開盤“秒停”,散戶根本不可能買進;新股上市后普遍都要連拉若干個漲停板,散戶無法買入,這同樣是世界級的荒唐或奇葩;證據七:牛市一哄而上、一步到位,熊市一哄而散;證據八:垃圾股死不退市,炒殼重組游戲瘋狂之極。垃圾股價格普遍高于大盤藍籌股價格,為了規避行政審批或行政管制,企業寧愿花血本從垃圾股中買殼上市,也不愿排長隊IPO。
        事實證明,行政審批的核準制存在重大制度缺陷,并直接導致了中國股市的系列頑疾。面對股市頑疾,如果不能徹底打破行政審批或行政管制特權,任何修修補補的改良都是無濟于事的,也是白費的。只有注冊制,才是真革命,它遵從“市場決定、依法治市”的理念,尊重市場與投資者,管住政府的手,它能讓一級市場真正“去行政化”,還原市場屬性,進而實現賣者有責、買者自負的市場約束機制。
        注冊制是A股市場的一場革命:1、注冊制將終結少數精英企業的IPO特權或專利,它將賦予大多數企業尤其是小企業平等的IPO權。2、注冊制具有的包容精神可以“大浪淘沙”、優勝劣汰,新股不敗的神話將自動消亡。3、注冊制可以還原IPO的真實與平常,IPO定價重心下移,發行市凈率與市盈率會同時發揮約束功效。到那時,新股“三高”也會自動消亡。4、當IPO身價大跌時,二級市場的小盤股及垃圾股的股價重心也會下移,相反,大盤藍籌股的投資價值就會顯著提升。這將在很大程度上改變股民偏好“炒小”、“炒新”、“炒差”的陋習,進而導向市場的價值投資和長期投資理念。5、注冊制不僅可以消除IPO堰塞湖,還可以消除炒殼游戲,讓垃圾股的殼資源價值分文不值。6、在注冊制下,IPO標準將由證交所獨立制定,并交由證交所獨立審核;IPO材料的完備性、真實性及有效性則交由證監會審核。不過,證交所IPO標準審核應作為證監會注冊審核的前置條件,證監會有一票否決權,但不再對發行人好壞進行排隊、打分。7、注冊制的最低要求:IPO節奏市場化、IPO定價市場化。這是注冊制的底線要求,不能達到這一底線要求的注冊制,就是自欺欺人。
        總之,沒有注冊制,就不會有A股市場的“慢牛短熊”,也不會有投資者的成熟,更不會有市場的成熟。

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