臨近年末,股票發行注冊制度推進速度加快。不過,面對注冊制的全面鋪開,一些問題不容忽視。應該看到,注冊制全面鋪開無疑擴大了市場的融資需求,從而為股市帶來壓力。同時,隨著審核制度的改變,上市公司的質量問題又備受質疑。如果盲目推進注冊制度,將會影響投資者的切身利益。 與以往的核準制相比,注冊制并不會對上市公司的申報材料進行實質性的審核。即只要上市公司的申報材料符合要求,把該披露的信息披露出來,至于能否順利上市,就完全由市場進行判斷。 這一模式有利又有弊。有利之處,即打破核準制下發審委“一攬大權”的局面,上市公司無需為“人情”而煩惱。此外,注冊制下,IPO長時間排隊的現象有望得到解決。 至于注冊制的弊端,莫過于新股的批量上市對市場造成沖擊。不過,這并非最核心的問題。在注冊制下,因企業上市基本由中介機構負責,而監管部門的審核權力發生改變,僅進行形式性的審核。因此,中介機構是否盡職盡責履行自己的義務就成為推行注冊制的關鍵。 站在中介機構的角度來看,肯定歡迎注冊制的到來。因為,在注冊制下,中介機構無需為IPO排隊時間過長而煩惱。 不過,在注冊制下,因監管部門的審核權力發生改變,完全把決定權交給中介機構,則中介機構的信用與責任問題就成為市場關注的焦點。 多年來,我國上市公司頻繁出現違規造假等問題。而中介機構往往有著不可推卸的責任。換言之,在新股發行上市的過程中,中介機構并未履行盡職盡責的義務,反而會縱容上市公司違規造假。 顯然,在注冊制下,中介機構不僅是最大的受益者,同時肩負的責任也會明顯提升。隨著保薦人資格審核制度的取消,證監會也將逐步實現權力的轉移,未來將會把更多的精力放到監管上。 筆者認為,注冊制實質上是市場化程度最高的制度,有力推動了市場化改革的進程。不過,在注冊制下,必須要做好兩方面的工作。 一方面,中介機構責任增強,必須對其提出更高的要求。一旦中介機構存在縱容上市公司違規造假、利益輸送等行為,則相關的中介機構及責任人必須遭到最嚴厲的處罰。另一方面,證監會監管模式的改變,將更注重“事中”或“事后”的監管。顯然,證監會的監管模式轉變,主要是為了迎合注冊制的發展需求。不過,在新的監管模式下,證監會的監管力度就必須得到強化,對違規造假的行為必須予以嚴厲打擊,保障投資者的切身利益。 顯然,全面鋪開注冊制是中國證券市場一次大膽性改革。但是,在推進注冊制的同時,必須充分考慮注冊制對我國證券市場的真實影響。此外,如何消除投資者對注冊制模式的擔憂,給投資者吃一顆安心丸,才是當下管理層亟須解決的問題。
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