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    1. 理性看待 滬港通鯰魚效應
      2014-11-17    作者:程丹    來源:證券時報
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        孕育七個多月的滬港通,今天終迎“通車”,這無疑將開啟中國資本市場新紀元,實現滬港兩地市場互聯互通,推動境內市場與境外市場接軌。

        受滬港通等多重利好消息刺激,近期滬指連續上漲,上周一度突破2500點。一時間,滬港通被許多投資者寄予厚望,甚至有人把滬港通視為A股的靈丹妙藥,仿佛滬港通一開通,A股的各種問題都能迎刃而解。

        這一觀點似乎過于樂觀了。

        毋庸質疑,滬港通將給A股帶來變革,但這種變革更多體現在投資理念的成熟,中國資本市場融入全球資本市場體系是一個長期的過程,并非一蹴而就可讓中國資本市場揚眉吐氣。

        在目前兩市股票交易機制、投資者參與門檻、交易所運行機制存在差異的情況下,滬港通究竟能帶來多少外資流入,對股市的提振作用能持續多久,還有待觀察。尤其在滬港通機制決定了資金呈現雙向流動的制度框架下,既有“新鮮血液”注入A股,也有資金流入香港市場。加之試點初期實施額度控制,相比于目前滬港兩地總的市場交易規模,滬港通試點初期的交易規模依然有限。

        與此同時,滬港通開通后,A股和H股的差價短期內不會完全消失。因為決定股價的因素除了上市公司自身質量外,還取決于市場的投資者構成、投資者對上市公司價值的判斷、交易制度及市場供需等。例如,港股可以通過多種方式做空,但A股僅有部分個股可以融券賣空,機制差異還需兩地監管層的磨合與協調。

        總體而言,滬港通試點只是內地與香港實現雙向資本市場開放的第一步,是資本項下對外開放的一塊實驗田,需理性對待。滬港通對內地資本市場的撬動作用,顯然不能用具體的資金規模來衡量,重點在于倒逼A股市場的結構性改革,解決一些體制機制性問題。在市場聯通之后,內地與香港兩地的股市交易規則、監管制度方面實現“互聯互通”,顯得更加重要。

        此外,通過滬港通引入的“源頭活水”,可以促進內地股市價值投資理念的重塑,促使A股市場的估值回歸理性,讓投資理念變得更加健康。目前內地股市違法違規成本相對較低,尤其是與香港市場對違法違規行為的嚴厲處罰相比,內地的制度威懾性和執法力度往往受到質疑,這是亟待改變的。不過,滬港通這種外部“鯰魚”的作用畢竟還是有限的,培育健康的市場,最終還是要靠加強投資者教育、加強投資者保護機制的構建,靠依法治市。

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