隨著滬港通“通車”時間的明確，市場對恢復T+0機制的期待再起。有聲音質疑T+0交易會造成股票價格過度波動，導致股市投機氛圍濃厚，因此建議謹慎實行。但筆者認為，在維護兩地市場公平，保護投資者合法權益，提高市場效率的背景下，A股市場應加快T+0交易制度研究評估的腳步，在防控風險的基礎上開展試點。

　　T+0是指日內回轉交易，即投資者就同一個標的在同一個交易日內，先買進后賣出或者先賣空后買進的行為。目前，專業投資者可以通過股指期貨工具實現T+0，一些交易型開放式指數基金(ETF)在申購環節允許當日申購的份額當日賣出，同時，機構投資者通過證券信用賬戶的融資融券等操作，均實現了變相的T+0交易，但由于這些平臺門檻要求過高，中小投資者因資金等原因，無法像機構和大戶那樣通過T+0方式實施日內交易策略進行風險對沖，在跟風買進股票后難以及時賣出規避風險，往往出現被套的情況。

　　滬港通股票交易在即，除了給兩地資本市場引入資金活水外，這一互聯互通機制更多的應該是連接雙方在制度層面上的統一完善過程。從交易機制差異來看，滬港兩地市場最為明顯的區別是股票T+0交易制度，港股實行的是T+0交易，如果對應的A股不能T+0的話，勢必就會削減A股對香港乃至境外投資者的吸引力。

　　縱觀全球資本市場，T+0交易是通行的一項交易制度，美國、日本等證券市場均允許這種日內回轉交易，而且不少市場的日內交易十分活躍。其實，在上世紀90年代初，A股曾經實行過T+0交易，但由于當時股市投機過度，散戶、莊戶的炒作風氣嚴重，股市大起大落的現象明顯，T+0交易被認為助長了市場炒作，直接被法律禁止。2005年《證券法》修訂，取消了有關“當日買入的股票，不得當日賣出”的規定，因此，A股推行T+0交易制度不存在法律障礙。

　　與上世紀90年代相比，我國當前的資本市場環境已經改變，A股市場的總市值也從原來20多億元飆升至如今的24萬億。在市場容量持續增大的同時，A股卻出現了新增流動性不足的問題，以中國石油、工商銀行為主的超級權重股一直遭到市場的冷待，市場僅有的存量流動性基本無法撬動高達萬億的市值品種，對此，在以存量資金，加上部分新增流動性為主導的市場中，需要有多種靈活性的工具進行激活。

　　T+0或許是提高市場活力和流動性的一劑良藥。同時，還有利于提高市場定價效率，使投資者規避隔日股價波動風險。對于不能通過ETF申贖組合操作或股指期貨對沖等手段管理風險的中小投資者而言，進一步增加了交易渠道。

　　不可否認的是，T+0對于當前以散戶為主導的中國資本市場而言，還存在一定的風險，或誘發結算風險、加劇市場波動、增加市場操縱行為，這就需要分步研究推進T+0機制。此前，有監管人士透露，上證50等大盤藍籌股有望成為T+0初期試點，事實上，此舉具有探索性的意義。在當前披露的上證50成分股名單中，銀行股占據近20%的份額。其中，大部分銀行股的動態市盈率已經低至5倍以下，遠遠低于國際成熟市場的銀行股票估值，同時，換手率相對較低。代表藍籌股的上證50指數的靜態市盈率僅為7倍，遠低于上證綜指的靜態市盈率水平。以該指數股票作為先行先試的指標，不僅能夠激活長期疲軟的成分股股票，還能測試市場對T+0機制的反應，并且監管層還能適時調整監管策略。

　　除了劃定初期試點股票外，還應限制回轉交易次數和規模。以日本東京證交所為例，T+0交易下，一筆資金一天內只能交易一次，而紐交所和納斯達克市場規定了日內交易者每天的交易規模，限于其上一個交易日所持股票市值與維持保證金的4倍，這些無疑與控制風險，防范過度投機的考量有關。

　　此外，為避免風險承擔能力不足的中小投資者參與回轉交易，還應在初期對回轉交易進行嚴格監管并設置一定的投資者門檻，做好投資者教育，并制定有針對性的應急預案，對于那些可能影響市場，損害其他投資者利益的行為，在日常監管和事后處罰方面輔之以多種配套手段和措施。