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    1. 別太擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)退出QE
      2014-10-29    作者:葉檀    來(lái)源:每日經(jīng)濟(jì)新聞
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        不要太擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)退出QE,應(yīng)該擔(dān)心的是全球低迷的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

        根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)6月份貨幣政策會(huì)議紀(jì)要,如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持在正確的軌道上運(yùn)行,它將于今年10月終止其規(guī)模龐大的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃。目前看美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)非常 “正確”,退出的可能性很大。

        美聯(lián)儲(chǔ)退出QE,說(shuō)明美國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球最抗摔打,由于升息預(yù)期,全球投資者心理會(huì)受到巨大沖擊,但對(duì)全球市場(chǎng)實(shí)際影響不會(huì)太大。

        美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)保留QE只是安撫市場(chǎng)的象征性動(dòng)作,用羽毛搔市場(chǎng)的癢。兩年多以前啟動(dòng)QE時(shí),美聯(lián)儲(chǔ)每月購(gòu)買(mǎi)850億美元資產(chǎn),目前每月購(gòu)買(mǎi)規(guī)模僅150億美元,相對(duì)于數(shù)萬(wàn)億美元的市場(chǎng)規(guī)模和成交量,只是九牛一毛。關(guān)鍵是美國(guó)財(cái)政部是否會(huì)同步退出,看來(lái)可能性不大。

        量化寬松、壓低債券收益率主要是為了增加流動(dòng)性,壓低借貸利率,全球央行成功地做到了這一點(diǎn)。近一個(gè)月收益率雖然略有上升,但依然處于低位。北京時(shí)間10月27日,美國(guó)10年期國(guó)債收益率2.2783,一年期國(guó)債收益率0.1006。既然金融市場(chǎng)已經(jīng)恢復(fù)了流動(dòng)性,已經(jīng)成功地將存款利率降到0,不需美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)行撬動(dòng)市場(chǎng)。

        全球量化寬松使得國(guó)債收益率大跌,形成巨大的債券市場(chǎng)牛市泡沫,目前沒(méi)有一家央行吃了豹子膽敢主動(dòng)挑破這一泡沫。主要國(guó)家10年期國(guó)債收益率如下:日本0.462%;德國(guó)0.890%;美國(guó)2.285%;英國(guó)2.229%;澳大利亞3.291%。就算美聯(lián)儲(chǔ)退出QE,其他國(guó)家將繼續(xù)維持量化寬松政策,債券牛市不會(huì)輕易消退,考慮到歐亞等主要經(jīng)濟(jì)體市場(chǎng)低迷,美聯(lián)儲(chǔ)在行動(dòng)之初不取得兄弟們支持,是不可思議的。

        美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)進(jìn)行了一次實(shí)戰(zhàn)演習(xí),美國(guó)不會(huì)也不敢大刀闊斧地提升利率。10月15日,由于公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳和埃博拉病毒造成避險(xiǎn)情緒,加上如影隨形的美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期,投資機(jī)構(gòu)紛紛進(jìn)入債市避險(xiǎn),導(dǎo)致債券市場(chǎng)價(jià)格大幅上升30BP以上,由于空頭頭寸被擠爆,為了彌補(bǔ)空頭頭寸的資金,投資者不得不出售流動(dòng)性強(qiáng)的股票,導(dǎo)致股票市場(chǎng)在15、16日兩天在谷底上下亂竄,標(biāo)普500指數(shù)在10月15日在谷底走出一個(gè)如針尖般的收陽(yáng)十字星,16日又走出收陰的十字星。

        市場(chǎng)驚魂會(huì)讓任何一家央行膽戰(zhàn),美銀美林研報(bào)指出:如果美國(guó)股市進(jìn)一步下跌10%,美聯(lián)儲(chǔ)恐怕真的就得實(shí)施第四輪QE政策。

        美國(guó)房貸利率可能上升,以防止新一輪房地產(chǎn)泡沫,但美聯(lián)儲(chǔ)的低息計(jì)劃不會(huì)改變。2012年9月13日,美聯(lián)儲(chǔ)麾下聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)宣布,0~0.25%的超低利率維持期限將延長(zhǎng)到2015年中。現(xiàn)在市場(chǎng)已經(jīng)認(rèn)可了貸款支持證券(MBS)和各類(lèi)債券,美聯(lián)儲(chǔ)可以通過(guò)回購(gòu)金融機(jī)構(gòu)的抵押品等方式創(chuàng)造流動(dòng)性,而越來(lái)越火爆的市場(chǎng)通過(guò)質(zhì)押回購(gòu)資產(chǎn)也能創(chuàng)造出流動(dòng)性,美聯(lián)儲(chǔ)退出QE,不會(huì)影響市場(chǎng)流動(dòng)性,低息政策仍可持續(xù)。

        從長(zhǎng)期來(lái)看,一個(gè)新的時(shí)代開(kāi)始了,全球經(jīng)濟(jì)版圖必將重構(gòu)。

        美國(guó)率先擺脫次貸危機(jī)的陰影,美元進(jìn)入牛市,黃金、石油等大宗商品價(jià)格大幅下挫,歐元區(qū)處于艱難的重整期,各國(guó)之間的財(cái)政協(xié)同、監(jiān)督等方面如一座座互相撞擊的冰山,歐元區(qū)成立后第一期紅利消失,目前還處于虧損期。只要各國(guó)之間的制度互相撞擊,歐元區(qū)長(zhǎng)期前景就不被看好。

        對(duì)于制造業(yè)國(guó)家來(lái)說(shuō)同樣如此,全球制造業(yè)如何重構(gòu),低端制造業(yè)轉(zhuǎn)移到印度、斯里蘭卡,高端制造業(yè)轉(zhuǎn)移到美國(guó)本土,中國(guó)怎么辦?與其擔(dān)心美國(guó)退出QE讓資金回流美國(guó),還不如擔(dān)心中國(guó)制造業(yè)轉(zhuǎn)型不力造成的影響。

        正是從這個(gè)角度說(shuō),中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)與美國(guó)退不退出QE關(guān)系不大,而與中國(guó)的法治市場(chǎng)改革關(guān)系更大。

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