滬港通將被無(wú)限期擱置的消息近段時(shí)間充斥了整個(gè)市場(chǎng)，有人將滬港通的卡殼歸結(jié)為香港當(dāng)前時(shí)局的原因，但本欄認(rèn)為，從提出滬港通到現(xiàn)在不足半年時(shí)間，兩個(gè)市場(chǎng)從交易制度到法律構(gòu)架區(qū)別很大，而目前就制度和法律方面的細(xì)節(jié)也沒(méi)有一個(gè)明確的說(shuō)法，此時(shí)強(qiáng)行開(kāi)通會(huì)造成隱患，不如把所有可能出現(xiàn)的問(wèn)題事先討論好方案再推出。
香港媒體報(bào)道稱，滬港通已被擱置，暫時(shí)沒(méi)有恢復(fù)的時(shí)間表，香港媒體將此定義為“準(zhǔn)備多時(shí)的滬港通被無(wú)限期擱置”。但事實(shí)上，無(wú)限期擱置的說(shuō)法本身就存在問(wèn)題，從4月時(shí)宣布開(kāi)始準(zhǔn)備，到后來(lái)一步步的測(cè)試、全網(wǎng)測(cè)驗(yàn)等一系列的準(zhǔn)備工作，這么多工作不可能無(wú)疾而終;另一方面，滬港通是人民幣國(guó)際化的一個(gè)重要突破口，人民幣國(guó)際化的道路也不可能說(shuō)停就停。
雖然完全停擺的可能性很低，但滬港通進(jìn)度不及預(yù)期是板上釘釘?shù)氖聦?shí)，有分析認(rèn)為和香港當(dāng)前時(shí)局有關(guān)，但本欄認(rèn)為根本的問(wèn)題來(lái)自于兩個(gè)交易所交易制度的設(shè)計(jì)和法律的框架略有不同，目前進(jìn)行了很多技術(shù)上的測(cè)試，但技術(shù)上的問(wèn)題本身就很好解決，法律條文上的矛盾卻不是那么容易解決的。
所有法律條文中，資本利得稅是一個(gè)無(wú)法避開(kāi)的問(wèn)題。內(nèi)地現(xiàn)行法律中，個(gè)人所得稅是20%，但內(nèi)地資本市場(chǎng)從開(kāi)設(shè)以來(lái)一直得到了豁免征收，也就是說(shuō)內(nèi)地投資者目前不需要交資本利得稅。但之前內(nèi)地的法律條文中規(guī)定QFII，也就是境外合格投資者投資A股需要交10%的資本利得稅，但這筆稅款一直以來(lái)內(nèi)地監(jiān)管層都沒(méi)有真正征收。而香港方面則是完全不征收資本利得稅的。
問(wèn)題來(lái)了，目前內(nèi)地投資者的資本利得稅是因?yàn)榛砻舛唇唬磥?lái)會(huì)不會(huì)有改變?QFII的資本利得稅雖然未上交，但法律是定下來(lái)了的，未來(lái)會(huì)不會(huì)一次性上交?滬港通中從香港來(lái)的資金目前有媒體報(bào)道稱已經(jīng)同意不征收資本利得稅，但也只是在口頭層面，沒(méi)有明確的法律文書，因此稅收的風(fēng)險(xiǎn)就不可避免，如果今后滬港通獲得稅收優(yōu)惠，QFII的稅率能否取消、此前已經(jīng)計(jì)提的10%的稅能否豁免，這些都是當(dāng)前不可回避的問(wèn)題。
不僅僅是資本利得稅的不確定性，還有很多細(xì)節(jié)的問(wèn)題需要討論。如資金能否參與雙方的新股打新，港股的打新通常都是機(jī)構(gòu)投資者的網(wǎng)下配售，機(jī)構(gòu)化程度較高，操作難度不大，但內(nèi)地的打新則更多是偏向網(wǎng)上申購(gòu)，且內(nèi)地新股基本上是穩(wěn)賺不賠的情況，此外內(nèi)地交易所對(duì)于打新的投資者要求也不少，例如需要持有一定量的市值存量股票，未來(lái)香港資金能否參與打新、手續(xù)是否與內(nèi)地打新一樣，也是需要討論的問(wèn)題。
無(wú)論如何，滬港通的暫緩是在意料之中的事情，也并不都是壞事，如果匆忙上馬，等到開(kāi)通后出現(xiàn)問(wèn)題再來(lái)解決，還不如盡可能準(zhǔn)備充分后再穩(wěn)步推出，才是對(duì)投資者負(fù)責(zé)的做法。
