今年以來，隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，市場(chǎng)漸漸出現(xiàn)了放緩金融改革的呼聲，而經(jīng)濟(jì)增速有所放緩但就業(yè)不降反增的現(xiàn)實(shí)，為政府“不出臺(tái)強(qiáng)刺激政策而是強(qiáng)力推改革”增添了足夠的底氣。而當(dāng)下的焦點(diǎn)，無疑是金融如何在貸款數(shù)量和成本方面更好地服務(wù)小微和三農(nóng)，而在監(jiān)管層看來則是如何更有效地防范和化解區(qū)域性和系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。這無疑是一對(duì)短期內(nèi)矛盾但長(zhǎng)期內(nèi)一致的政策目標(biāo)，核心在于形成可持續(xù)發(fā)展的金融生態(tài)。
央行貨幣政策委員會(huì)三季度例會(huì)強(qiáng)調(diào)，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持適度流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)。與二季度相比，央行貨幣政策委員會(huì)這次關(guān)于貨幣政策的表述沒有變化，只是更加強(qiáng)調(diào)了經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的復(fù)雜程度，刪除了“經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)開始出現(xiàn)積極變化”。例會(huì)密切關(guān)注國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融最新動(dòng)向和國(guó)際資本流動(dòng)的變化，強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、改革創(chuàng)新，改善和優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)，繼續(xù)深化金融體制改革，增強(qiáng)金融運(yùn)行效率和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。
在7月社會(huì)融資規(guī)模和人民幣貸款大幅回落;8月工業(yè)增加值大幅下降，全社會(huì)用電量增速同比下降1.5%，出現(xiàn)年內(nèi)首次負(fù)增長(zhǎng)的新環(huán)境下，有關(guān)怎樣厘清中國(guó)經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)狀況及宏觀政策的調(diào)整思路的不同觀點(diǎn)爭(zhēng)論又激烈了起來。其實(shí)，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議及政府高層近期有關(guān)看不能只看眼前、看局部、看“單科”，更要看趨勢(shì)、看全局、看“總分”，政府的宏觀經(jīng)濟(jì)政策不會(huì)因?yàn)閱蝹�(gè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變化而做大的政策調(diào)整的講話，已經(jīng)定下了宏觀政策的基調(diào)：沒有強(qiáng)刺激，只有強(qiáng)改革，一定程度的經(jīng)濟(jì)放緩是可以接受的，不會(huì)直接出臺(tái)全面放松政策，比如全面降息、全面大幅下調(diào)存準(zhǔn);但窗口指導(dǎo)、定向放松等靈活工具會(huì)不斷出臺(tái)，貨幣政策將會(huì)更加注重價(jià)格調(diào)控，引導(dǎo)資金利率下行，會(huì)通過市場(chǎng)化改革措施來降低市場(chǎng)梗阻，降低市場(chǎng)要素的流通成本等等。
當(dāng)下的突出矛盾在于，流動(dòng)性結(jié)構(gòu)性不足加劇了貨幣政策的制定難度。今年以來央行實(shí)施的定向?qū)捤烧咭l(fā)了市場(chǎng)不少質(zhì)疑，尤其是對(duì)貨幣政策該不該被賦予結(jié)構(gòu)性任務(wù)，爭(zhēng)議很大。比如，支持棚戶區(qū)的萬億PSL就被認(rèn)為是變相向市場(chǎng)放水。而從實(shí)際融資需求的角度來看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)中存在的流動(dòng)性結(jié)構(gòu)性不足，加大了貨幣政策按常規(guī)措施實(shí)行的難度，這實(shí)際上使定向?qū)捤蛇@類政策的出臺(tái)在所難免。上海財(cái)經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心副主任奚君羊就認(rèn)為，考察市場(chǎng)流動(dòng)性缺不缺是很難的，能體現(xiàn)資金供需矛盾最直接的指標(biāo)就是貨幣利率。看從銀行間資金拆借利率來，8月利率水平較7月有所回落，表明目前市場(chǎng)資金狀況并不緊張，流動(dòng)性整體上并不缺，公開市場(chǎng)的資金價(jià)格也在下降，但一些中小企業(yè)仍無法得到更多貸款，這體現(xiàn)出當(dāng)下的流動(dòng)性的結(jié)構(gòu)性毛病。中小微企業(yè)融資難度依舊很高。對(duì)于當(dāng)前央行面臨的境況，中國(guó)外匯投資研究院院長(zhǎng)譚雅玲認(rèn)為“是虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域流動(dòng)性過剩，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域則是流動(dòng)性嚴(yán)重不足，而這也是央行在調(diào)整貨幣政策方面讓外界看來顯得‘糾結(jié)’的原因所在。”這就是當(dāng)下的現(xiàn)實(shí)，流動(dòng)性結(jié)構(gòu)性不足的難題不解決，常態(tài)的貨幣政策就很難替代定向?qū)捤伞?/P>
更讓人憂心的是，今年以來，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)漸漸出現(xiàn)了放緩金融改革的呼聲，涉及從利率市場(chǎng)化到人民幣國(guó)際化等多個(gè)領(lǐng)域。比如有知名學(xué)者就提出，人民幣成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣固然十分光榮，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)利益要付出相當(dāng)大的代價(jià)，作為國(guó)際主要儲(chǔ)備貨幣，必然要求資本賬戶完全開放及資金實(shí)現(xiàn)自由流動(dòng)，這都會(huì)導(dǎo)致大量流動(dòng)資金進(jìn)入本國(guó)，可能會(huì)帶來房地產(chǎn)泡沫、股市泡沫，以及貨幣急劇升值等結(jié)果。這些學(xué)者認(rèn)定，中國(guó)金融改革的一大障礙是國(guó)內(nèi)制度和市場(chǎng)機(jī)制沒有準(zhǔn)備好，如果匆忙放開步伐，很可能觸發(fā)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。
在此緊要關(guān)頭，面對(duì)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中涌動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)政府不急躁、不慌亂、不失措，保持定力，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型上決心刮骨療毒。國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在不同的場(chǎng)合多次表態(tài)，將以更大決心和力度推動(dòng)金融改革創(chuàng)新，通過放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入，允許各類資本平等參與金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng);通過建立存款保險(xiǎn)制度，更好保護(hù)存款人利益;有序擴(kuò)大資本和貨幣市場(chǎng)對(duì)外開放。同時(shí)，繼續(xù)改革和加強(qiáng)金融監(jiān)管，守住不發(fā)生系統(tǒng)性區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)的底線。若問中國(guó)政府對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)抱有強(qiáng)烈信心和“不出臺(tái)強(qiáng)刺激政策而是強(qiáng)力推改革”的底氣來自哪里?答案是來自經(jīng)濟(jì)增速有所放緩但就業(yè)不降反增。今年1至9月，我國(guó)城鎮(zhèn)新增就業(yè)超過1000萬、與去年同期相比多增了十幾萬，31個(gè)大城市調(diào)查失業(yè)率保持在5%左右。顯然，這為政府進(jìn)一步提高經(jīng)濟(jì)放緩容忍度創(chuàng)造了條件。
有知情人士近日透露，由央行牽頭的“全面深化金融體制改革方案”正在抓緊研究制定中，金融體制改革方案即將公布。據(jù)悉，方案將涉及放寬金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入門檻，發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，允許境外企業(yè)在境內(nèi)上市，大力發(fā)展保險(xiǎn)業(yè)，完善匯率市場(chǎng)化改革機(jī)制，加快推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)下可兌換等內(nèi)容。事實(shí)上，近來國(guó)務(wù)院出臺(tái)的一系列關(guān)于金融改革文件，就包括金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、支持發(fā)展方式轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，以及支持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的意見，這無疑為全面深化金融體制改革方案出臺(tái)奠定了基礎(chǔ)。
以中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展態(tài)勢(shì)而論，金融領(lǐng)域基準(zhǔn)價(jià)格市場(chǎng)化，尤其人民幣匯率與利率市場(chǎng)化，融資結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變以及多層次資本市場(chǎng)的建立，在市場(chǎng)準(zhǔn)入上大幅放開，允許民間資本與外國(guó)資本比較自由地進(jìn)入金融市場(chǎng)，這三個(gè)層面的改革最為迫切。而當(dāng)下輿論的焦點(diǎn)，無疑是在金融如何在貸款數(shù)量和成本方面更好地服務(wù)小微和三農(nóng)，而在金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管層看來則是如何更有效地防范和化解區(qū)域性和系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。這無疑是一對(duì)短期內(nèi)矛盾但長(zhǎng)期內(nèi)一致的政策目標(biāo)，核心在于形成可持續(xù)發(fā)展的金融生態(tài)。
總而言之，全面深化金融體制改革需要打破部門利益藩籬，要站在公共政策的寬泛視野去理解決策科學(xué)化。正如專家所言，如何在準(zhǔn)確把握金融自身邏輯的基礎(chǔ)上去構(gòu)建金融體系，拿捏金融穩(wěn)定和發(fā)展的關(guān)系，妥善處理綜合經(jīng)營(yíng)和分業(yè)監(jiān)管的問題，并不失時(shí)機(jī)地推進(jìn)資本市場(chǎng)開放，應(yīng)當(dāng)成為全面深化金融體制改革的核心內(nèi)容。另外，還需跳出中國(guó)市場(chǎng)來看中國(guó)經(jīng)濟(jì)。就此，筆者以為不妨聽聽安邦研究團(tuán)隊(duì)提出的建議：從戰(zhàn)略上考慮在非洲推動(dòng)中國(guó)版“馬歇爾計(jì)劃”，以金融戰(zhàn)略推動(dòng)人民幣和中國(guó)商品進(jìn)入非洲，給中國(guó)經(jīng)濟(jì)提供額外動(dòng)力。
