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    1. 滬港通來襲的利好與利空
      2014-09-30    作者:郭施亮    來源:經濟參考報
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        2014年4月10日,中國證監會與香港證監會發布聯合公告,宣布決定開展滬港股票市場互聯互通機制試點(滬港通)。2014年4月29日,上交所根據《證券法》和證監會的有關規定,制定了《滬港股票市場交易互聯互通機制試點實施細則(征求意見稿)》。隨后,滬港通出現加速推進跡象。今年9月26日,上交所正式發布滬港通《試點辦法》。
        滬港通《試點辦法》的正式頒布,預示著滬港通的相關規則已經基本得到管理層的認可,其正式“通車”的時間也近在咫尺了。那么,滬港通來襲,到底會對市場構成怎么樣的影響呢?
        首先,市場熱衷于對預期的炒作,而滬港通對市場最大的利好莫過于巨量新增流動性的流入預期,從而為股市的上漲創造有利條件。過去,內地股市多以存量資金進行推動,其推動的力度可想而知。伴隨市場容量的急劇擴張,如何激活市場的流動性成為了多年來的難題。
        一般而言,激活市場的流動性,主要存在三種方式,其中包括提升存量資金的利用效率、大幅提升市場新增流動性的流入規模及通過交易制度等舉措來放大市場杠桿,激活資金對市場的撬動作用等。
        不可否認,滬港通的“通車”將會在一定程度上促進兩地市場在交易制度、交易時間等方面的融合,而內地市場長期存在的交易制度不對稱等漏洞也或將在未來的時間內得到解決。滬港通的“通車”將增加市場新增流動性預期,其中,香港離岸人民幣市場長期沉淀的萬億資金足以為內地市場帶來可觀的推動效應。
        其次,《試點辦法》與今年4月29日頒布的征求意見稿存在較大的區別,刪除了征求意見稿中關于港股通禁止融資融券的規定,以打開港股通的融資融券業務。在《試點辦法》中,還特意增設了風險應對機制,擬對短時買入賣出超出一定金額的交易異常行為進行處理。
        融資融券適用于滬港通,其本意在于激活市場,提升市場的流動性。與此同時,市場也會因杠桿的放大,而大幅提升相應的風險。因此,融資融券對市場的利弊還得看市場的運行趨勢。若市場延續強勢上漲的行情,融資融券將會起到明顯的助推效果,提升市場做多的積極性。反之,若市場處于弱勢的格局,融資融券會成為壓垮市場的工具,進一步打擊投資信心。
        最后,無論是滬港通的來襲還是發行注冊制的全面鋪開,都會對垃圾股產生致命的沖擊。相反,隨著市場機制的逐步成熟,相關績優藍籌股的低估值優勢將會得到市場的挖掘,從而造成未來市場兩極分化的走勢。
        按照目前兩地市場的標的劃分,上交所將接納上證180指數的成份股、上證380指數的成份股以及不在上述指數成份股內而有股票同時在上交所和聯交所上市的發行人的滬股為滬股通股票以供滬股通投資者進行交易。但所有以人民幣以外貨幣報價的滬股暫不納入,所有被實施風險警示的滬股也暫不納入。如此一來,滬港通實質上直接利好藍籌股,大部分中小上市公司或虧損戴帽公司均不能從中受益。
        此外,年底即將全面鋪開的股票發行注冊制度,將會大幅降低市場的準入門檻,中小企業的殼資源將會大幅貶值,由此對大量處于盈利邊緣的中小上市公司、虧損乃至戴帽的公司構成極大的沖擊。

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