近期央行加大出手力度,先是通過定向措施SLF向五大行進行5000億元SLF操作,利率或為3.7%,不僅在外匯占款減少之時實現基礎貨幣投放,近似全面降準0.5個百分點,也有引導市場利率下行,降低企業融資成本的意圖。其后,央行又悄然將公開市場操作的14天正回購利率下調了20基點至3.5%,指導利率下行的意圖更加明顯。在筆者看來,央行選擇此時加大力度,是十分必要的,可謂是應對經濟硬著陸風險與金融動蕩的積極舉措。
從基本面看,下半年以來,持續下滑的經濟數據是本次央行加大調控的直接原因。8月份經濟數據足以讓市場倍感悲觀,與此同時,房地產市場風險進一步加大。短期經濟增長大幅放緩,即便對就業市場的影響不大,但可能觸發房地產的深度調整,從而引發金融動蕩,這個風險不能不防。
筆者認為,未來經濟下滑的風險仍然很大。9月已然過半,至今也未看到轉好跡象,加之政策落實的時滯,筆者擔憂9月數據恐將保持下探態勢。因此,預計未來央行仍會加大通過金融機構發放SLO、SLF創新工具,對國開行提供PSL支持等,精準發力,實現基礎貨幣投放,傳達利率指引意圖。同時,下調短期正回購利率,在利率市場化大背景下,有引導市場利率下行之意。
當然,筆者對未來經濟走勢仍持謹慎態度,預計三季度GDP同比增速或將下滑至7.2%。而政策效果尚待檢驗,一旦四季度經濟仍無積極表現,房地產市場延續跌勢,決策層仍需要加大力度,采取穩增長與改革雙向促進、定向支持與常規操作相結合的方式。特別是考慮到當前外匯占款減少,20%的存款準備金率在國際范圍內仍舊較高,且伴隨著存貸差的縮減,或已超出最優準備金率的理論值。筆者一直堅持降準擴圍仍是選擇,預計10月會是重要的政策窗口。