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    1. 做市商讓新三板活過來了
      2014-08-25    作者:徐彪 江金鳳    來源:每日經濟新聞
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        2013年,新三板總計成交989筆,成交股數2.02億股,總金額8.14億元,相對于新三板1400多億的總市值,換手率才千分之六。新三板試點運行以來,60%的股票沒有交易。今年8月初以來,只有不超過10%的公司進行過交易。

        為什么會出現這種慘淡局面?答曰交易制度缺陷。而自8月25日開始實施的做市商制度,你想買新三板的股票,個人投資者只要500萬以上即可參與。而且只要這家公司背后有券商做市,你就不用擔心想買買不到,想賣賣不出的問題。

        這無疑是一個里程碑式的變化。

        做市之前,新三板是一個基本喪失融資能力的市場。主板公司只要上市,就完成了融資。三板和主板不同,除非有人協議轉讓,否則你掛牌,是真的“掛”在那里。

        做市之前,新三板是一個沒有盈利模式的市場。主板參與者為啥要興沖沖地跑來打新股給上市公司送錢?因為他們知道,打中的股票,一上市就能獲取百分之幾十甚至更高的收益,這是打新者的盈利模式。沒打中新股的投資者為啥要興沖沖跑來高位接你手中的新股?因為他們中的市場派在漫長的交易過程中發現,新股炒作比老股容易。因為他們中的價值派在漫長的交易過程中發現,好公司一定要在第一時間下手,牢牢握在手中。這一切的一切,都建立在流動性的基礎上。

        做市之后,新三板不再是掛在城墻上的僵尸,它活過來了。

        第一步,第一批被做市公司的股價,出現大幅重估。新三板公司平均PE15.1倍,遠低于創業板的60.4倍。要知道,新三板企業的平均凈資產收益率比創業板還高,之所以如此便宜,皆拜流動性折價所賜。辭舊迎新后,怎么可能還趴在洼地上?

        第二步,打新盈利模式誕生,融資功能恢復。由于做市公司的股價被重估,財富效應顯著。大家忽然發現,做市是個好事情。產業資本會蜂擁而至尋找還沒被做市的三板企業做定增,談妥后就推動券商來做市,流動性折價到溢價的套利游戲正式起航。

        第三步,炒新模式誕生,融資功能大踏步發展。很快,大家會發現一個更有趣的盈利模式:升板。國務院發布的 《關于全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》就已經明確要求 “建立不同層次市場間的有機聯系。在新三板掛牌的公司,達到股票上市條件的,可以直接向證券交易所申請上市交易”。也就是說,理論上,三板企業只要符合股票上市條件,就可以自動“轉會”。

        往遠了看,我國多層次資本市場,意味著未來OTC市場規模將遠遠大于主板市場。到目前為止,新三板掛牌公司961家,總市值才1422億元,遠遠低于創業板1.9萬億元的規模,未來空間巨大。事實上,5月份證監會表示,估計未來在新三板掛牌的企業數量可達上萬家。

        可以想象一下,新三板從1000家擴容至10000家的過程中,蘊含的投資機會簡直浩若繁星,創投公司就是淘金大賽,新三板大發展的過程也就是他們大發展的窗口期。

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