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    1. 7月經濟數據背離意味著什么
      2014-08-18    作者:劉曉博(深圳商報編委)    來源:證券時報
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        中國經濟仍存在較大的下行壓力,最近雖然出現了回暖跡象,但基礎不牢固。

        2014年7月份的中國經濟數據陸續公布,如果用兩個字來形容其特點,最恰當的也許就是:背離。

        最讓人驚訝的是出口數字,據海關總署的統計,當月出口總值同比上升了14.1%,增速超過預期1倍;順差473億美元,創下近期新高。在外貿數據驚艷的同時,匯豐PMI繼續傳遞著好消息,當月初值達到52,連續第二個月保持在榮枯線之上。雖然后來修訂為51.7,仍然是18個月以來的新高,并且跟官方的數據重疊。

        正當大家興高采烈的時候,央行給市場兜頭潑了一瓢涼水:8月13日央行公布的數字顯示,7月新增貸款只有3852億元,環比下降了64%;而7月末的廣義貨幣增幅,也從6月末的14.7%回落到13.5%。央行安撫市場說,6月份是二季度最后一個月,也是上半年最后一個月,歷來會出現新增貸款沖高的現象。沖高之后,7月份出現回落是正常的。如果把6、7兩個月合并起來看,貸款情況還是不錯的。央行的解釋雖然有道理,但如果你把今年7月的數據,跟最近5個年份的7月相比,就會發現問題:今年新增貸款規模是最低的。股市立即做出反應,在上周四小規模地跌了一下。

        第二天,壞消息繼續傳來:國家能源局公布7月份用電量數據,這個月全社會用電量同比僅增長了3%,與6月份相比增幅下降了近一半,創下了近16個月來的新低。而且有多個省份,用電量出現了同比下跌。比如上海下跌了13.7%,江蘇下跌了10.45%。浙江、安徽、湖北、湖南、貴州等省,也紛紛由升轉降。

        為什么7月經濟數據會如此“悲喜交加”、“冰火兩重天”?它向我們傳遞了什么信號,又會帶來怎樣的影響?我認為主要有以下幾點:

        首先,這說明中國經濟仍然存在較大的下行壓力,最近雖然出現了回暖跡象,但基礎不牢固。其實美國的經濟也差不多,一季度因為冰雪天氣出現負增長,然后在二季度強勁回升,最近也呈現多項指標背離的現象。歐盟那邊,更是倒春寒不斷,不確定性非常大。這些因素也會最終影響到中國。

        7月份出口的快速增長,可能是對前幾個月人民幣大幅貶值的一個滯后反應。當時人民幣最多貶值了3%,給出口企業帶來了相當一批訂單,7月份的回暖肯定與此有關。目前人民幣匯率已經止跌,并有所回升。展望未來一個時期,再次貶值的空間不大。從用電量和新增貸款來看,幾個月后,出口數字可能再度變得難看起來。

        此外,新增貸款的突然減少也存在以下可能性:一、企業對貸款的需求在下降,如果是這樣,未來經濟下行壓力將繼續增大,經濟好轉的趨勢恐怕很難持續;二、這可能意味著央行在貨幣供應上主動踩了剎車,因為上半年廣義貨幣增幅偏快。

        其次,這意味著下半年若收緊信貸,經濟可能受不了。由于上半年貨幣供應量和貸款增長偏快,一般預測下半年會適當收緊,現在看來比較困難。如果歐洲經濟不確定增加,中國可能會被迫繼續出臺刺激政策,比如全面降低存款準備金率,甚至降息。

        第三,如果下半年經濟不確定性增大,穩增長非常困難,那么將影響到明年的增長目標。其實學界一直有人認為,以中國目前經濟規模,達到7.5%的增長難度非常大;加之人口增長放緩,經濟快速增長的必要性減弱。如果通過不斷出臺刺激政策強行達到這個目標,后遺癥會比較明顯。所以,在確定明年增長目標時一定要更務實,或許不應高于7%。

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