中國經濟仍存在較大的下行壓力，最近雖然出現了回暖跡象，但基礎不牢固。

　　2014年7月份的中國經濟數據陸續公布，如果用兩個字來形容其特點，最恰當的也許就是：背離。

　　最讓人驚訝的是出口數字，據海關總署的統計，當月出口總值同比上升了14.1%，增速超過預期1倍;順差473億美元，創下近期新高。在外貿數據驚艷的同時，匯豐PMI繼續傳遞著好消息，當月初值達到52，連續第二個月保持在榮枯線之上。雖然后來修訂為51.7，仍然是18個月以來的新高，并且跟官方的數據重疊。

　　正當大家興高采烈的時候，央行給市場兜頭潑了一瓢涼水：8月13日央行公布的數字顯示，7月新增貸款只有3852億元，環比下降了64%;而7月末的廣義貨幣增幅，也從6月末的14.7%回落到13.5%。央行安撫市場說，6月份是二季度最后一個月，也是上半年最后一個月，歷來會出現新增貸款沖高的現象。沖高之后，7月份出現回落是正常的。如果把6、7兩個月合并起來看，貸款情況還是不錯的。央行的解釋雖然有道理，但如果你把今年7月的數據，跟最近5個年份的7月相比，就會發現問題：今年新增貸款規模是最低的。股市立即做出反應，在上周四小規模地跌了一下。

　　第二天，壞消息繼續傳來：國家能源局公布7月份用電量數據，這個月全社會用電量同比僅增長了3%，與6月份相比增幅下降了近一半，創下了近16個月來的新低。而且有多個省份，用電量出現了同比下跌。比如上海下跌了13.7%，江蘇下跌了10.45%。浙江、安徽、湖北、湖南、貴州等省，也紛紛由升轉降。

　　為什么7月經濟數據會如此“悲喜交加”、“冰火兩重天”?它向我們傳遞了什么信號，又會帶來怎樣的影響?我認為主要有以下幾點：

　　首先，這說明中國經濟仍然存在較大的下行壓力，最近雖然出現了回暖跡象，但基礎不牢固。其實美國的經濟也差不多，一季度因為冰雪天氣出現負增長，然后在二季度強勁回升，最近也呈現多項指標背離的現象。歐盟那邊，更是倒春寒不斷，不確定性非常大。這些因素也會最終影響到中國。

　　7月份出口的快速增長，可能是對前幾個月人民幣大幅貶值的一個滯后反應。當時人民幣最多貶值了3%，給出口企業帶來了相當一批訂單，7月份的回暖肯定與此有關。目前人民幣匯率已經止跌，并有所回升。展望未來一個時期，再次貶值的空間不大。從用電量和新增貸款來看，幾個月后，出口數字可能再度變得難看起來。

　　此外，新增貸款的突然減少也存在以下可能性：一、企業對貸款的需求在下降，如果是這樣，未來經濟下行壓力將繼續增大，經濟好轉的趨勢恐怕很難持續;二、這可能意味著央行在貨幣供應上主動踩了剎車，因為上半年廣義貨幣增幅偏快。

　　其次，這意味著下半年若收緊信貸，經濟可能受不了。由于上半年貨幣供應量和貸款增長偏快，一般預測下半年會適當收緊，現在看來比較困難。如果歐洲經濟不確定增加，中國可能會被迫繼續出臺刺激政策，比如全面降低存款準備金率，甚至降息。

　　第三，如果下半年經濟不確定性增大，穩增長非常困難，那么將影響到明年的增長目標。其實學界一直有人認為，以中國目前經濟規模，達到7.5%的增長難度非常大;加之人口增長放緩，經濟快速增長的必要性減弱。如果通過不斷出臺刺激政策強行達到這個目標，后遺癥會比較明顯。所以，在確定明年增長目標時一定要更務實，或許不應高于7%。