新一輪退市制度改革正在推進。解決A股市場退市難的頑疾，不僅要明確市場化、法制化和常態(tài)化的改革方向，也要保障退市制度的有效執(zhí)行。遏制地方政府利用財政資金干預(yù)資本市場，拔掉補貼這一保殼“救命稻草”是重要之舉。

　　眾多*ST公司屢屢能從退市懸崖邊緣全身而退，資產(chǎn)重組、財政補貼、出售資產(chǎn)是主要保殼手段。近年來，監(jiān)管部門針對ST公司重組設(shè)定了更高門檻，由此，財政補貼越來越成為保殼公司倚重的扭虧途徑。2013年年報顯示，48家ST公司(不含*ST長油)報告期內(nèi)獲得的政府補助金額合計高達10.10億元，較2012年的7.21億元同比增幅為40.08%。

　　地方政府愿意動用財政資金支持企業(yè)保殼，重要原因是其關(guān)乎“面子”問題。自國內(nèi)資本市場建立以來，上市公司家數(shù)一直是許多地方政府考核經(jīng)濟發(fā)展水平的重要指標。為了擴充上市公司數(shù)量，企業(yè)IPO上市往往能夠獲得百萬元、千萬元現(xiàn)金激勵或稅收返還。同時，注冊地不得變更成為了一些地方政府給上市公司借殼重組設(shè)置的前提，這造成了很多A股公司注冊地與辦公地分別處在不同省份。

　　經(jīng)濟利益是地方政府出手相助的另一重要原因。上市公司通常是所在地的大型企業(yè)和經(jīng)濟支柱，即使是經(jīng)營陷入困境、連續(xù)虧損的ST公司，每年也可以給地方政府帶來經(jīng)濟總量、稅收等方面的增加和提高。同時，上市公司吸納的就業(yè)人數(shù)不少，如果企業(yè)走向退市，甚至進入破產(chǎn)重整程序，大量員工將面臨失業(yè)，對社會穩(wěn)定也會造成壓力。

　　盡管地方政府有著“錢”或“面子”的理由，但通過財政補貼干預(yù)上市公司退市機制違背了市場化的原則。財政補貼應(yīng)該主要以調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)為導(dǎo)向，投向新興產(chǎn)業(yè)以及與民生緊密相關(guān)行業(yè)。同時，讓沒有實質(zhì)性經(jīng)營，并且加劇產(chǎn)能過剩的企業(yè)退出資本市場，對產(chǎn)業(yè)升級、優(yōu)化資金配置也有重要意義。

　　分析人士認為，真正讓財政補貼等非市場化手段失效，從觀念疏導(dǎo)和制度完善等方面需要多管齊下。首先，監(jiān)管部門需要與地方政府溝通交流和監(jiān)管協(xié)調(diào)，完善在公司上市、退市、風險處置等方面協(xié)作機制，促使地方政府認識到介入保殼的低效率行為，對轄區(qū)內(nèi)上市公司的保護阻礙了資本市場實現(xiàn)資源配置功能。

　　其次，加快多層次市場建設(shè)。目前，A股上市公司股票終止上市后，可以轉(zhuǎn)入全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進行股份轉(zhuǎn)讓。不過，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)交易規(guī)模較小，定價機制不成熟，并且通過轉(zhuǎn)板恢復(fù)在A股市場上市的渠道還不通暢。

　　此外，在嚴格執(zhí)行退市制度的同時，進一步對退市標準進行細化和完善。目前，退市公司恢復(fù)上市時，需要符合扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤均為正值、凈資產(chǎn)為正值、營業(yè)收入不低于1000萬元、財務(wù)會計報告未被出具否定意見、無法表示意見或者保留意見的審計報告等條件。事實上，補貼屬于偶發(fā)性的非經(jīng)常損益，對公司經(jīng)營質(zhì)量無實質(zhì)意義，應(yīng)該統(tǒng)一退市和恢復(fù)上市的標準，將扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤作為衡量上市公司是否退市的依據(jù)之一。