央行昨日(13日)公布的多項金融統計數據大幅低于預期,在市場上引起不小恐慌。7月份新增貸款數量創2010年以來的新低,社會融資規模跌至69個月以來新低,廣義貨幣M2環比較大幅度回落……經濟運行急需金融襄助,貨幣環境卻不給力,所為者何?
主要原因在于,我國銀行體系存貸款存在明顯的季節性波動,忽冷忽熱的老毛病在今年7月份又犯了。存貸款的季節性波動表現在兩個方面:一是銀行為求早放貸、早受益,貸款投放前高后低;二是季度末為重要考核時點,銀行有意做高存貸款數額。為平抑季節波動,相關部門曾硬性設定貸款投放季度比例,放寬時點考核要求,這些措施雖收到一定效果,但仍無法徹底消除銀行人為調節的沖動。
季末貸款沖高,一般都會帶來下季度初新增貸款數量回落,半年末這一規律更為明顯,所以歷史上7月份一般都是信貸投放的“小月”。如果將今年6、7兩月合并來看,月均新增貸款有7000億元,仍是可以接受的水平。存款同樣存在季末沖高、下季初回落的規律,今年6月份的沖高幅度又高于往年,所以7月份的存款回落相對較多。存貸比約束之下,存款回落無疑會影響信貸擴張步伐。
7月份社會融資規模大幅下降,除了人民幣貸款少增因素外,還有監管加強壓縮表外融資的原因。7月份信托貸款、未貼現銀行承兌匯票等涉及表外融資的項目明顯減少,特別是未貼現銀行承兌匯票波動性較大,7月份下降4160億元。央行有關人士透露,這主要與近期規范相關業務發展、金融機構加強風險控制有關。歷史上看,監管部門出臺加強金融監管的政策,如規范票據、銀信合作以及商業銀行理財等之后,相關業務短期內都會有一定收縮。
當然,社會融資規模擴張速度較慢,也與實體經濟疲弱帶來的融資需求不足有關。在資金市場上,價格基本保持平穩,7月份銀行間市場拆借和回購加權平均利率均為3.41%,比上月高約0.5個百分點,但比去年同期低0.2個百分點。
7月份金融統計數據疲軟,也與其他經濟運行數據相互印證。國家統計局昨日公布的固定資產投資、社會消費品零售總額和工業增加值等數據均無搶眼表現,但此前公布的官方PMI和匯豐PMI數據卻顯示,經濟有回暖勢頭。當前,我國經濟運行中的各種信號好壞參半,不支持政策發生方向性變化。
數據變化也使市場產生較大幅度波動。昨日金融統計數據公布之后,滬深兩市大盤一度跳水,而當市場消化了數據背后的含義時,股指又收復失地,兩市均以紅盤報收。這說明低于預期的統計數據已被市場消化,投資者不必過度恐慌。