盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)在第二季度呈現(xiàn)了企穩(wěn)回升的態(tài)勢(shì)，政策趨向?qū)捤桑瑢?duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的財(cái)稅、金融支持力度在加大，但微觀層面企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)困難局面并沒(méi)有改變。草根調(diào)研表明，不在統(tǒng)計(jì)之列的規(guī)模以下民營(yíng)中小企業(yè)破產(chǎn)倒閉增多，規(guī)模較大的企業(yè)甚至采用“跑路”的極端方式。分析表明，經(jīng)營(yíng)惡化處于生存邊緣的企業(yè)大都前期搞過(guò)“多元化發(fā)展”，非房企業(yè)涉“房”是其共性。

　　自2003年政府確立房地產(chǎn)為國(guó)民經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)以來(lái)，出現(xiàn)了房?jī)r(jià)只漲不跌的怪象。在泡沫上升期，任何企業(yè)和個(gè)人只要拍塊地就可以開(kāi)干，其他后續(xù)經(jīng)營(yíng)都可以外包。正因?yàn)榭梢暂p易實(shí)現(xiàn)暴利，房地產(chǎn)業(yè)相對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)激烈、毛利微薄的制造業(yè)等其他實(shí)業(yè)來(lái)說(shuō)有著不可抗拒的吸引力。與央企進(jìn)軍地產(chǎn)業(yè)可以利用政府背景優(yōu)勢(shì)不同，民間資本大都依賴資本實(shí)力搏殺。廣大實(shí)力較弱又不甘心吃不到“肥肉”的中小企業(yè)，紛紛另辟蹊徑避開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)激烈的一線城市，來(lái)到門(mén)檻較低的二、三線城市，或在一線城市中尋找邊緣地塊，卷入了地產(chǎn)開(kāi)發(fā)大潮。

　　中國(guó)樓市持續(xù)泡沫影響了企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為，全社會(huì)普遍形成了重投資、輕研發(fā)的短期化傾向，2003~2012年10年間，中國(guó)企業(yè)研發(fā)(R&D)支出增長(zhǎng)由最高的40%下降到18%。R&D投入的下降，使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)后勁和基礎(chǔ)受到釜底抽薪式的傷害。

　　在普通制造業(yè)等大部分實(shí)業(yè)項(xiàng)目中，技術(shù)、商業(yè)模式、資本等要素是經(jīng)營(yíng)成功的基礎(chǔ)，而在房地產(chǎn)中，保證高杠桿下現(xiàn)金流的正常經(jīng)營(yíng)才是成功的關(guān)鍵。廣大為房產(chǎn)暴利所吸引的非“房”中小企業(yè)，對(duì)高杠桿財(cái)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)的技能顯然不足，特別是對(duì)那些后期進(jìn)入者而言，由于房?jī)r(jià)上漲放緩甚至停止，紛紛被迫轉(zhuǎn)向信托、私募等高成本融資渠道。高昂的利息費(fèi)用等財(cái)務(wù)成本，加上不漲反跌的房?jī)r(jià)，導(dǎo)致非“房”涉“房”企業(yè)大面積陷入資金鏈條斷裂境地。當(dāng)前社會(huì)上此起彼伏出現(xiàn)的中小企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)狀況，其原因固然有受經(jīng)濟(jì)周期影響帶來(lái)的主業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，但在更大程度上，還是因前期脫離主業(yè)、進(jìn)入了高杠桿的房地產(chǎn)行業(yè)，導(dǎo)致債務(wù)過(guò)高、過(guò)快增長(zhǎng)所致。也就是說(shuō)，主業(yè)困難只是讓企業(yè)日子難過(guò)，涉“房”項(xiàng)目卻是企業(yè)的奪命絞索。

　　從海外經(jīng)驗(yàn)看，房地產(chǎn)泡沫破裂首先沖擊的是金融體系，銀行等金融機(jī)構(gòu)由于壞賬大量上升而虧損乃至破產(chǎn)，進(jìn)而對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的正常經(jīng)營(yíng)造成阻礙。早期日本樓市泡沫破裂的歷史，上世紀(jì)90年代亞洲金融危機(jī)的演化，以及最近美國(guó)“次貸”危機(jī)的沖擊，無(wú)不遵循這個(gè)規(guī)律。與這些國(guó)家不同的是，中國(guó)樓市泡沫對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊遵循著先“實(shí)體”后“金融”的獨(dú)特次序，原因在于中國(guó)金融體系是高度國(guó)有化和管制的。中國(guó)樓市泡沫對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊應(yīng)該會(huì)按以下獨(dú)特“二階段”進(jìn)行：

　　第一階段，制造業(yè)活力下降，中小企業(yè)倒閉增多。樓市泡沫導(dǎo)致社會(huì)資源過(guò)度集中于房地產(chǎn)領(lǐng)域，制造業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)經(jīng)營(yíng)部門(mén)投入不足，不僅產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型困難，全社會(huì)的財(cái)務(wù)杠桿也因此而提高。在貨幣正常化的過(guò)程中，抗周期能力較差和實(shí)力較弱的中小企業(yè)首當(dāng)其沖受到傷害。即使是不涉房的中小企業(yè)，也因整個(gè)金融環(huán)境的惡化，融資難度加大，融資成本上升。

　　第二階段，銀行不良率上升，被動(dòng)去杠桿。在經(jīng)濟(jì)持續(xù)底部徘徊下，中小企業(yè)生存困境和中小企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)暴露上升，這實(shí)際是樓市泡沫停止膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)傷害的第一步直接反映。如果泡沫快速破裂，那么由于全民投資房產(chǎn)造成的全社會(huì)消費(fèi)能力損害，將對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和銀行體系信貸風(fēng)險(xiǎn)，造成全面影響，這將是樓市泡沫對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)傷害的第二步。

　　但是，由于中國(guó)政府在樓市泡沫還在上漲過(guò)程的2010年采取了限購(gòu)、限貸的行政干預(yù)措施，預(yù)計(jì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)第二步影響將不會(huì)太嚴(yán)重。

　　首先，與海外房地產(chǎn)泡沫破裂是市場(chǎng)力量造成不同，中國(guó)早在2010年就對(duì)樓市的投機(jī)進(jìn)行了干涉，先后出臺(tái)了限購(gòu)、限貸的“雙限”措施，使得全社會(huì)對(duì)房地產(chǎn)領(lǐng)域的投資提前得到收縮。其次，中國(guó)仍然處在經(jīng)濟(jì)起飛的后期階段，對(duì)長(zhǎng)期建設(shè)資金的需求仍然有著長(zhǎng)期需求，這意味著中國(guó)的貨幣環(huán)境不可能發(fā)生嚴(yán)重的逆轉(zhuǎn)。第三，長(zhǎng)期看，中國(guó)城市化進(jìn)程還未結(jié)束，當(dāng)中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)重新恢復(fù)活力后，樓市“泡沫”將逐漸得到消化。從長(zhǎng)期視野看，資源過(guò)分集中于地產(chǎn)行業(yè)將導(dǎo)致工業(yè)化發(fā)展后勁的不足，從而體現(xiàn)為樓市“泡沫”的生長(zhǎng)，這對(duì)大國(guó)經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)是一個(gè)非常危險(xiǎn)的現(xiàn)象。

　　樓市泡沫對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)傷害的第一步影響目前已呈現(xiàn)了越來(lái)越明顯跡象。面對(duì)中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難帶來(lái)的一系列問(wèn)題，中國(guó)政府先后采取了一系列有針對(duì)性的應(yīng)對(duì)措施。金融上，采取了針對(duì)中小企業(yè)信貸的定向?qū)捤烧��?產(chǎn)業(yè)上，出臺(tái)了更多的扶持和放松管制措施。雖然這些政策都是“治表”措施，并沒(méi)有從樓市“泡沫”著眼，從根源上解決損害中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的“病灶”，但這些有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)短期恢復(fù)的措施，可以為經(jīng)濟(jì)改革贏得時(shí)間，因而受到了資本市場(chǎng)的普遍歡迎。