當前我國融資市場中“既難又貴”的現象，是在金融生態發展的歷史過程中形成的，原因很多也很復雜，融資對象不斷“板結化”及“被板結化”，是個基礎和內生的因素。由于存在足夠多無效率的資金空轉力量、對象和環節，貨幣派生信用的乘數效應被扭曲和放大，遂產生了以債務泡沫為基礎的M2泡沫。因而，增強和提高金融生態土壤的“富氧化”程度，活化融資對象這一市場主體和細胞，是突圍融資難、融資貴困局的方向性、長期性和基礎性工作。
據央行報告，上半年社會融資總規模再創歷史新高，比年初增加10.57萬億，同比多增4149億。其中人民幣貸款增加5.74萬億，增長14%，同比多增6590億。M2與GDP之比已越過250%高位。這組數據均大大超出市場預期。然而，在市場流動性充盈并持續增長的背后，實體經濟尤其中小微企業融資難、融資貴的困局依然，有些領域還變得更為窘迫。金融貨幣體超然于實體經濟體不斷長大的現象，古今中外，實不多見。
有人認為，這是經濟轉型期間“貨幣代價”的階段性產物;有人分析，這是融資市場長期積累的債務數量、期限、品種和利率等結構錯配的必然反應;又有人說，這是傳統體制性弊端遭遇新生市場力量沖擊需支付的過渡性邊際成本;也有人強調，這是金融業粗放經營生態慣性調整和校正中應有的條件反射，等等。雖然認識維度不一，但共識則高度統一：隨著宏觀政策、發展環境、管理手段和經營方式的調整與變化，這種現象一定會得到改善并理性修復。同時，對當前融資市場中“脫實向虛”的趨勢性危害不能小視。若任其蔓延，將使我國金融運行陷入“以卵累物”的危境。國務院“新金十條”的出臺，就很能說明問題。
筆者認為，融資市場中“既難又貴”的現象，是在金融生態發展的歷史過程中形成的，原因很多也很復雜，而融資對象不斷“板結化”及“被板結化”，是個重要、基礎和內生的因素。主要表現在三方面：一是市場融資對象選擇的單一性、單向性，及由此所共生的依賴性。受體制與機制、理念與文化、傳統與習慣、監管與考評的綜合影響，商業銀行形成了形式上開放實際上封閉的運行體系，構成了資金向特定領域和特定對象流動的強大慣性、依附路徑和固有模式，這使得商業銀行的選擇實際上成了無選擇或不選擇，隨之前提性壓縮了融資對象的空間，導致融資市場的“入口”板結。于是，中小微企業就被“板結”在了入口之外。二是融資對象自身吸附資金“彈性”的變異和弱化，出現資金“回流”怪圈。在直接融資市場上，相當一部分上市公司IPO和增配股的資金，在“實體和虛擬”兩個領域的利潤率倒置誘惑下，以存款或投資理財形式重新回流到了商業銀行的資產或負債業務之中。在間接融資市場上，各類融資對象利用時間差、地域差、市場差和不同銀行差不斷騰挪，當起了資金“掮客”。形成甲銀行借款到乙銀行存款，甲地貸款到乙地存款的資金“空轉”景觀。這使資金與實體經濟的“連接面”出現隔離式“板結”，以貸款形成的債務性資金根本流不進去。三是融資市場對于僵尸企業的背向式融資，不斷固化融資對象的“板結”程度和生存根基。僵尸企業對于融資市場需求的剛性壓迫，形成了對融資資源的無效率占有和綁架式損耗，出現“錢到地頭死”，這自然使得全社會尤其是中小微企業的融資變得更為艱難。
融資對象的“板結化”或
“被板結化”，必然造成虛高市場M2。由于存在足夠多的無效率的資金空轉力量、對象和環節，貨幣派生信用的乘數效應被扭曲和放大，產生了以債務泡沫為基礎的M2泡沫;融資目的變異。融資對象獲取資金后，在市場不同收益率誘導下，選擇標準從“以物生錢”變異成了“以錢生錢”，
新型資金“食利者”的大量涌入，人為拉長了融資鏈條，資金價格在層層“轉手”中被抬高;擠壓融資空間。金融機構對于特定對象選擇的固有思維、習慣行為和依賴路徑，無形中又形成了對于其他融資對象的另類標準和排斥條件，積累市場風險。融資對象的“板結化”，使得資金配置效率弱化甚至失去存在的意義，除了無效占用資金資源外，還堆積起了越來越多無法覆蓋債務成本的泡沫資產。
融資對象“板結化”或“被板結化”現象，是我國金融生態面對日新月異的經營環境，變化管理不夠的結果。在優化融資結構的目標中，金融機構過于偏重自身利益選擇和行為效果的短期性，形成融資對象的單薄性和依附性，以及因為擔心、害怕風險事件暴發，融資行為的被動性和被迫性。這暴露出金融生態和實體經濟生態的動力融合機制，存在背離市場精神的“后天”性缺陷。而監管部門過于關注市場熱點、焦點，放松或忽視了對基礎性和漸生性因素和內容的管理與引導。對于上市企業的IPO各環節，管理細微。但對發行股票融通的資金使用，雖有規定，但執行中變通的尺度較大，且邊界模糊。
在社會財富增值過程中，資金從虛擬經濟向實體經濟領域的流動，再由實體經濟向虛擬經濟領域的循環回流，本來是一種必然和規律。問題的關鍵是，作為價值符號的資金，其存在的意義不僅是流動，而要實現從資金端到資產端兩種形態的轉換或換位，以此帶來比原先更多、更大的資金。既然“資本+活化勞動+實體物質”的結合，是社會財富產生的基本形態，那么解決融資對象的“板結化”或“被板結化”，就需做好“松土”、“施肥”、“澆水”和“深耕細作”工作。從放開融資對象的身份平等、機會均等上，形成大小企業無別、國企私企一樣的融資條件、標準和環境。
所以，若能真正開放融資對象的選擇空間，使市場參與對象足夠多樣化，從優化融資對象的市場生存能力上，形成充分利用資金資源杠桿、撬動財富增長和生長的嶄新格局，融資難就能緩解。若能真正筑造創造財富的有效市場主體和活力細胞，增強財富生長源頭的“彈性”，最大限度地釋放財富效應，挖掘財富潛能，從完善資金端向資產端緊密結合的環節上，就能形成效率優先、有序不雜、有度不亂的運行流程和約束規則，打開資金向實體經濟流動的大小通道，減少和截斷“資金追資金”的回流渠道。以資金流動的有效性，壓縮人為拉長的融資鏈條，通過降低社會資金的平均成本，掙脫融資貴的束縛，從調整商業銀行的市場行為方式上優化發展和合作模式，實現速度換擋向動力換擋的轉變，就能真正形成資金追逐、融合實體經濟的內生力和外張力。
不斷增強和提高我國金融生態土壤的“富氧化”程度，活化融資對象這一市場主體和細胞，是突圍融資難、融資貴困局的一項方向性、長期性和基礎性工作。
