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    1. 對人民幣國際化應持冷靜態度
      2014-07-25    作者:記者 金輝/北京報道    來源:經濟參考報
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        人民幣國際化是重要的國家戰略之一,當前人民幣國際化處于哪個階段,人民幣國際化還面臨哪些問題和困難成為國內外機構和企業人士關心的焦點。對此,中國人民大學校長、央行貨幣政策委員會委員陳雨露、中國社科院副院長李揚、國務院研究室副主任韓文秀在中國人民大學和交通銀行聯合舉辦的“2014國際貨幣論壇暨《人民幣國際化報告2014》發布會”上就這些問題發表了各自的觀點。

        陳雨露:人民幣有望在未來三年成為世界第三大國際貨幣

        作為《人民幣國際化報告》的主編,陳雨露表示,人民幣國際化指數繼續保持高速成長。人民幣有望在未來3年左右的時間里超越日元和英鎊,成為第三大國際貨幣。
        人民幣國際化指數是一個客觀描述人民幣在國際經濟活動中實際使用程度的綜合量化指標。使用這個指標,既可以跟蹤全球范圍的貿易計價、金融交易和外匯儲備等三個方面人民幣份額的發展動態,也可以很方便地與其他主要國際貨幣進行橫向比較。
        陳雨露稱,中國作為全球貿易第一大國,也是目前全球第二大的直接投資流入國和第三大的直接投資流出國。2013年跨境人民幣貿易結算總金額達到4.63萬億,其中貨物進出口貿易當中使用人民幣結算的比例已經超過10%,人民幣外商在華直接投資額,由于人民幣在華的外商直接投資額有4481億,而人民幣對外的直接投資額856億,達到上年同期的1.9倍。
        “根據最近的數據,到2014年的第一和第二季度,人民幣國際化指數的初步匡算值分別為1.74%和1.96%。所以,保守的估計到2014年年底的指數預測值有望到2.4%。隨著國內的制度改革和政策紅利的釋放,國際市場上人民幣直接投資額和人民幣的信貸額會有比較大幅度的增長。如果金磚銀行,中阿合作論壇等等進展順利,樂觀的估計,今年年底人民幣國際化指數有可能會超過3%。所以,只要沒有重大的不利事件的發生,少則三年,多則五年,人民幣國際化的程度,國際實用水平是可以成為繼美元和歐元之后的世界第三大貨幣。盡管與美元和歐元的距離還非常之大。”
        陳雨露指出,全球人民幣離岸市場實現了突飛猛進的發展。亞洲的境外人民幣資金池已具備一定規模,歐洲市場的離岸人民幣交易量快速增長,非洲和美洲國家也開始積極爭搶離岸人民幣業務。
        香港是全球最大的人民幣離岸市場,這里既是跨境貿易人民幣結算最主要的平臺,也形成了最大的境外人民幣資金池。2010年新修訂的人民幣業務清算協議,使得香港跨境貿易人民幣結算金額出現跨越式增長,從當年的3700億元猛增到2013年的3.84萬億元。在中央政府明確表示支持香港建設人民幣離岸金融中心之后,當地的人民幣存款余額從2009年初的560億元高速增長到2013年底的8605億元。目前香港銀行體系的人民幣存款比例約為10%,是繼港幣和美元之后的第三大幣種。同時,香港人民幣金融產品已經覆蓋定息產品、基金產品、IPO產品等三個方面,從而吸引了境內外企業、機構、政府部門和貨幣當局等各類交易主體,逐漸步入市場內生性成長的新階段。
        在亞洲其他地區,隨著人民幣清算協議的簽署,更多的人民幣離岸市場快速成長起來。目前,新加坡、臺灣的人民幣存款余額都已突破2000億元,澳門人民幣存款也超過了1000億元。
        在歐洲,倫敦、盧森堡、巴黎、法蘭克福、蘇黎世等多個國際金融中心都積極表示希望建設成為人民幣離岸金融中心。近兩三年來,這些市場上陸續出現了離岸人民幣交易,而且交易規模迅速增長。2013年,全球人民幣外匯交易中的21.3%是在倫敦市場完成的。
        此外,幾乎所有國際金融中心都對人民幣持歡迎態度,并在開展離岸人民幣業務上唯恐落后。這意味著,除了亞洲“大本營”和歐洲“新大陸”以外,人民幣離岸市場發展還將在全球范圍不斷涌現出更多的可能性。
        陳雨露認為,人民幣離岸市場未來發展面臨四方面挑戰。
        第一,缺少高效、安全、低成本的離岸人民幣清算系統。這就打擊了境內外企業和金融機構使用人民幣的積極性,制約了主要國際金融中心的離岸人民幣交易規模,影響人民幣國際化程度的進一步提高。應參考美國CHIPS系統盡早建立起全球范圍的離岸人民幣清算系統,使之成為運行時間重合的實時全額清算系統。
        第二,尚未建立人民幣離岸市場的法律制度框架。建設人民幣離岸市場必將面臨國際法律沖突,必須盡早完善保密制度或條款,實施嚴格的反洗錢法律程序,遏制海外資金利用離岸金融中心實現非法轉移。還要強化境內的國際稅收征管,加強雙邊和多邊的國際稅收合作機制,打擊逃稅,防范稅收流失,維護我國依法納稅的稅收秩序。
        第三,離岸人民幣金融產品鏈和金融機構服務能力不理想。中資金融機構離岸業務總體上還是停留在傳統的存款、貸款和國際結算業務上,急需在金融產品研發方面實現創新突破。除了要求中資金融機構在人民幣離岸市場建設中更有擔當以外,也要鼓勵外資金融機構利用網絡和聲譽優勢開展離岸人民幣業務,共同提升人民幣的市場份額。
        第四,離岸金融市場達到一定規模,就會沖擊在岸市場利率和匯率的形成機制,進而削弱貨幣政策有效性,對金融監管形成新的挑戰。離岸市場交易將使得人民幣利率和匯率決定機制更加復雜,甚至將人民幣定價權奪走。這就要求加速利率、匯率市場化改革,促進貨幣政策調控從數量目標轉向價格目標。建立全新的宏觀審慎金融監管模式,將離岸市場納入監測范圍,建立健全市場引導機制,加強金融監管的國際合作,確保人民幣離岸市場平穩、健康發展。

        李揚:人民幣尚不具備管理風險的能力

        中國社科院副院長李揚認為,衡量貨幣國際化程度的一項重要指標應該是一國貨幣在外匯交易市場中的份額,而中國在這方面還有很大差距。造成這種差距的原因是,人民幣尚不能進行風險管理,缺乏管理風險的工具、機制、手段,一旦危機來臨,只有坐等風險沖擊,最后阻礙了國際化進程。
        李揚認為,應“慎言”人民幣國際化,對人民幣國際化的艱難程度、可能會延續的時間長度都應當保持科學、冷靜的態度。“現在,有些問題都作為一個想當然的前提,還沒有非常好地闡述過就去推進。這樣的話,將來可能會出問題。比如,首先要說清楚,我們為什么要把人民幣變成國際貨幣?要不要國際化?在人民幣國際化過程中,我們會遇到什么問題?如果真正實現國際化了,又會遇到什么新的沖擊等等。”李揚指出,人民幣國際化過程中,影響會是多方面的,中國不光會獲得好處,還要面臨很多問題,對我國的經濟發展、金融發展、貨幣政策的理念、規則都提出了一系列新的挑戰。所以,在推進人民幣國際化的過程中,我們應當有一個清醒和全面的認識。
        針對當前有人對人民幣國際化非常樂觀的論調,李揚表示,人民幣能否實現國際化一方面要依靠自身的努力,另一方面還要看國際社會的接受程度。他以美元國際化的經驗來說明一種貨幣成為國際貨幣的漫長經歷,“美國在19世紀末實體經濟超過英國,而美元取代英鎊的地位是在第二次世界大戰后,逐漸成為國際貨幣,期間經過了50年的時間。這告訴我們,貨幣國際化可能經過十年,都不會有特別大的變化。”
        總的來說,對人民幣國際化,更多要冷靜、客觀的看待,千萬不要把它搞成一個政績工程,也不要搞成中國對誰的挑戰,這不是人民幣國際化的本意。
        李揚進一步指出,人民幣國際化進程在過去幾年發展很快。但是,在衡量貨幣國際化程度重要的指標外匯交易中,人民幣的比重雖然也發生了變化,但是并沒有所謂國際化的指數變化那么大。“一國貨幣在外匯交易市場中的份額以及它的深度,是衡量一國貨幣國際化程度非常重要的指標。國際清算銀行2013年公布的數據顯示,人民幣交易在全球市場所占比重在過去三年中增長一倍,達到2.2%,除以2就是1.1%,這是雙邊統計的,所以我們這個指標不算高。” 
        李揚認為,造成這種現象的原因是當前人民幣尚不能進行風險管理。“國際金融危機以來,一國貨幣作為風險管理的功能大大加強。這個功能主要是在外匯交易市場上實現的。現在一種貨幣首要功能是能夠管理風險,然后才是計價、交易、清算等其他功能。美元為什么在危機后由弱變強?因為它不只具備儲備、交易的功能,而且美元定值的金融市場提供了足夠的管理風險的市場、工具、機制,要對沖一個什么東西可以直接用美元這個產品。”
        至于為何人民幣不能作為風險管理的貨幣,李揚認為,因為人民幣定值的市場沒有提供足夠的進行風險管理的工具、機制、手段等,一旦危機來臨,只有坐等風險沖擊,完全沒有可能去管理風險,所以它會阻礙人民幣國際化的進程。
        “這兩年外匯儲備增長的比較快,那都是中國人自己在搞。中國企業在國外貸款、借款,借人民幣,為什么?因為國內不好借錢,價格太貴,太難。所以,這個因素必須高度警惕,不能盲目樂觀。”
        針對當前離岸市場的發展,李揚談到,所謂離岸市場發展,無非是因為外面有對本幣的一種強烈需求。如果沒有這種強烈需求,人為去規劃、布局、給好處,像一些地方,發展離岸市場要中央政府批,批了以后,還要回流,什么風險都不愿意承擔,這個要他干什么?這種離岸市場是應當考慮的。
        李揚還說,美元成為國際貨幣的主要條件是長期逆差,不逆差美元出不去,它已經是主流貨幣,我們現在是要爭取成為主流貨幣,怎么爭取呢?“怎么吸引別人拿人民幣呢,是因為你強大,肯定不是因為你弱,你弱了以后別人避之唯恐不及,所以你爭取成為主流貨幣和已經成為主流貨幣這是兩個節點。前一階段是順差,別人求著你,我要拿你的貨幣買你的東西。現在中國只對美國、香港保持大的順差,對其他的經濟體基本都是逆差。在這種情況下,人民幣的需求就很難形成,特別是難以大規模地形成,不利于人民幣國際化,這是整個貿易格局、貿易競爭力的問題。如果這個判斷成立,我們首先要做的事情是改革貿易格局,改變發展戰略。”
        李揚最后說,人民幣國際化是一個大議題,要想使得這件事情對中國經濟、金融發展有積極作用,一些基本問題還需要再深入的研究和梳理,不要搞得心情太激動。

        韓文秀:人民幣國際化需要具備經濟實力和綜合國力

        韓文秀表示,人民幣國際化邁開了第一步,今后前進道路上,有三個門檻需要跨越,有三個支撐需要夯實。他認為,國家貨幣演變為國際貨幣需要具備的重要條件是:強大的經濟實力和綜合國力,發達而開放的金融市場,信譽良好而堅挺的貨幣,龐大的貿易盈余和對外投資,廣泛的文化政治影響等。
        第一個門檻,達到日元的國際化水平。日元國際化的指數和在全球官方儲備貨幣當中的比重在5%左右。過去幾十年,日本的經濟規模曾長期位居世界第二位。但是,日元的國際化程度從來沒有達到過兩位數的水平。現在一直是在比較低的水平上徘徊。
        第二個門檻,達到歐元的國際化水平。歐元國際化的指數和在全球官方儲備貨幣當中的比重大約是在1/4左右。“歐元區經濟規模和美國比較接近。但是,歐元自從誕生以來,它的國際地位似乎沒有明顯的持續上升的趨勢。這幾年總體上是穩定的。”
        第三個門檻或者第三個境界是達到美元的國際化水平。美元國際化指數和在全球官方儲備貨幣當中的比重超過一半,甚至達到60%-70%,或者更高。應該說這個是最高的境界。
        人民幣的國際地位將來如果能夠跨越這些不同的門檻,都將具有里程碑意義。但是,也都不是輕而易舉的事情。
        韓文秀進一步指出,推進人民幣國際化需要三個支撐,也叫三重保護。
        第一、貨幣的品質,即人民幣要成為國際貨幣,就要具備優良的品質,信譽良好而堅挺,“就是人們持有人民幣,使用人民幣要方便、可信、有益處。除了需要進一步提高人民幣的可兌換性,特別是資本向下可兌換之外,人民幣對內不應當總是出現明顯的通貨膨脹,對外也不應當老是出現明顯的貨幣貶值。這個在短期內容易做到,但是作為一個歷史過程,長期做到這一點很難。”
        第二、經濟實力。包括國際地位不斷上升、經濟總量不斷增加等。問題的關鍵不在于經濟總量比過去大了多少,而在于經濟總量、對外貿易和對外投資在全球中的地位,特別是相對于美國作為頭號大國的地位要持續的上升。隨著自身經濟體量不斷增大,做到這一點,越往后變得越難。第二次世界大戰之后的相當長的時期內,日本的經濟規模、經濟實力相對于美國不斷上升。但是,到上世紀90年代之后,出現了一定程度的反復,或者是逆轉。所以,這個進程持續的相對地位的提升是不容易的。
        第三、綜合國力。“光有經濟實力是不夠的,從日元國際化的過程可以看到,我國還要具備核心競爭力、不斷增強的綜合國力。比如說在科技上,將來應當有若干個來源于中國的重大的原始發明、創新、創造。在外交上、國際規則的制定上面,也應該具備在重大的國際議題上面,群體響應的號召力和影響力。從英鎊和美元演變成國際性貨幣進程來看,的確要經歷一個漫長的過程,有時候也需要有一些重大的歷史性機遇,人民幣國際化同樣如此,也就是人民幣國際化的進程可能既是我們主觀推動的結果,在很大程度上也是自然歷史發展的過程。
        韓文秀最后強調,對于人民幣國際化來講,金融基礎設施建設非常重要,除了建設好自己的舞臺之外,更要用好國際上現有的各類金融基礎設施,包括離岸市場。
        “香港金融市場很發達,但是港幣并不是重要的國際貨幣,英國金融市場更發達,英鎊也不能說是核心性的國際貨幣。他們的好多金融基礎設施實際上都為美元的國際貨幣功能的發揮提供平臺和服務。金融基礎設施就好比高速公路,或者是劇場的舞臺。對于人民幣來說,除了需要在上海等地建設自己的舞臺,自己的高速公路,自己的金融基礎設施之外,一定要用好國際上現有的各類金融基礎設施,包括離岸市場。”
        紐約、倫敦、法蘭克福、中國香港、東京、新加坡等已經建成并且運行了上百年,金融基礎設施很成熟。現在這些地方越來越歡迎人民幣進入他們所搭設的這個舞臺,這樣就形成一種眾人搭臺人民幣唱戲的局面,如果人民幣能夠唱好戲,好戲連臺,就會逐步成為國際貨幣舞臺上受人追捧的主角。

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