國家統計局日前公布二季度經濟數據，當季GDP同比增速7.5%，比上季高0.1個百分點。筆者認為，經濟增速反彈很可能意味著去年四季度以來經濟增速下滑的趨勢已止住，但鑒于推動這一輪經濟反彈的動力并不強勁，經濟增速持續反彈的空間有限，年末經濟增速再現周期性回落的可能性較大。

　　今年一季度GDP增速7.4%，較去年四季度同比大幅度回落0.3個百分點之后，市場曾普遍擔心經濟下滑的慣性會使得二季度經濟增速持續下滑，但是這種情形并沒有出現，隨著政府穩增長政策的不斷強化，經濟出現止跌企穩的態勢，二季度GDP增速的回升則進一步驗證了目前經濟企穩回升的態勢。二季度經濟反彈的動力無疑也有利于增強下半年經濟增長的力量，由此筆者認為，考慮到以下因素，三季度經濟增速仍將延續反彈。

　　一是當前政府穩增長的力量仍在繼續強化。如近期中央強調要在落實定向調控措施上持續發力，并督促各地確保政策措施全面落地，推進鐵路、城市基礎設施等工程建設，各地在積極部署下半年經濟工作時，也強調要加大投資力度，將穩增長作為主要任務，而目前有利于地方投資擴大的因素也在增多。

　　二是政府加快簡政放權，促進民間投資增長的改革措施初見成效。如今年二季度以來，無論是中央各部委還是地方都大規模地出臺優惠政策及便利條件以吸引民間資本，這也一定程度上激發了民間投資的熱情。

　　三是下半年房地產市場還將繼續回穩。如6月以來一些地方開始陸續解除限購等房地產調控措施后，下半年還將有更多的地方出臺類似措施;銀行自二季度以來對于房地產的貸款扶持力度也明顯增大：6月末，房地產貸款余額16.16萬億元，同比增長19.2%，比一季度提高0.4個百分點，這些措施都有利于下半年房地產市場的穩定，房地產投資增速也將逐步企穩。

　　四是下半年外需的環境會繼續改善。近期世界銀行發布了全球經濟展望報告，預計全球經濟將在今年下半年逐漸加速，全年增速可達2.8%，較2013年提升0.4個百分點，我國出口增速下半年也有望繼續回升，外需對于上半年經濟增長的拖累也將繼續減弱。

　　盡管本輪經濟回升由于有制造業以及民間投資增長的助力，經濟反彈的持續時間不會類似去年三季度僅持續一個季度，但是考慮到以下因素，經濟反彈的空間以及持續時間依然有限。

　　第一，政策刺激的空間有限。如財政政策方面，今年全國財政支出預算是15.3萬億元，增長9.5%，上半年為了穩增長的需要，財政支出力度較大，已經使得增速達到15.8%。筆者預計，目前較快的增長難以持續，四季度增速將顯著下行;6月M2增速為14.7%，已經明顯超出政府今年確定的13%-14%的區間，目前央行執行的實際寬松貨幣政策存在邊際上收縮的較大可能，M2增速也將在四季度逐漸逼近區間。而在政策刺激空間有限的情況下，當前持續上升的基建投資增速也難以持續。

　　第二，無論是制造業還是民間投資增速回升的動力并不足，如當前企業盈利增速仍在低位：1-5月工業企業實現利潤同比增長9.8%，較去年同期明顯下滑，與今年初相比也沒有明顯企穩跡象;從目前工業品庫存的高居不下：1-5月產成品增速從去年底的6.8%上升至12.5%，以及工業品價格的持續低迷來看，制造業產能過剩的狀況依然沒有根本改變，這都會抑制投資增速的上行。

　　第三，與前幾次房地產下滑周期相比，目前房地產市場調整仍不夠充分，如無論是2008年，還是2011年房地產市場下滑周期，房地產銷售面積增速的企穩回升都是在房價持續下滑大約半年左右才出現，而目前房價環比下降僅2個月。受益于流動性的好轉，銷售面積增速企穩回升，這無疑也意味著下半年房地產市場企穩后的回升動力也不足，難以刺激房地產投資增速明顯好轉。

　　第四，消費難以帶動經濟增速回升。盡管二季度消費增速有所回升，但實際上收入增速下滑決定未來消費持續增長的動力并不足，如上半年全國居民人均可支配收入同比名義增長10.8%，實際增長8.3%，明顯小于一季度的11.1%和8.6%的水平。

　　第五，下半年出口的增長雖然有利于經濟穩定，但是多方面因素決定外需也難以對經濟增長有明顯拉動作用。金融危機以來，我國實施了進出口平衡政策，這也使得出口較快增長的同時，進口也會加快增長，由此決定凈出口對于經濟增長的貢獻較小。比如2010年，我國出口增速高達31%，凈出口也僅對經濟增長貢獻0.4個百分點;受制于歐洲經濟以及新興市場國家復蘇的乏力，全球經濟短期復蘇的力度有限;由于近年來我國勞動力成本較快上升導致傳統產品出口優勢喪失，以及發達國家工業再制造業推進等因素，我國出口對于世界經濟增長的彈性相對于金融危機前已明顯降低。

　　因此，今年年底經濟增速存在回落，并再次步入下滑周期的可能，而為了盡量減緩未來政策刺激減弱帶來的經濟下滑壓力，應加大改革力度，盡快釋放改革紅利，以更多激發社會和市場的增長活力。