二季度宏觀經濟數據近日公布，在前期穩增長政策集中發力之下，6月主要宏觀經濟數據整體向好，消費增速保持穩定，投資、工業生產數據有所提升，二季度GDP增速反彈至7.5%，環比回升2%。據此筆者預計，如果下半年“微刺激”與改革措施繼續協調推進，三季度中國經濟將可以保持向好趨勢，全年GDP可以實現7.5%的政策目標。當然，經濟數據喜中有憂，最值得關注的是房地產市場的遇冷，投資持續下滑，開工負增長，銷售受阻。在筆者看來，房地產恐怕將成為影響下半年經濟走勢最大的不確定因素。
具體來看，二季度經濟數據有如下幾點驚喜：一是經濟增長雖然遇到挑戰，但經濟結構調整仍在進行。盡管今年以來中國經濟出現下滑勢頭，但可以肯定的是，決策層摒棄了以往強刺激以促進經濟快速反彈的做法，采用了“微刺激”與調結構并舉。從數據來看，經濟結構調整的效果同樣比較明顯。根據國家統計局數據，上半年最終消費對GDP增長貢獻率為54.4%，超過了固定資本形成對GDP增長的貢獻率，后者是48.5%，而貨物及服務凈出口對GDP增長的貢獻率仍是負2.9%。同樣值得稱贊的是，服務業對經濟增長的拉動作用也在增強。例如，去年三產業占GDP比重為46.1%，首次超過第二產業。今年上半年第三產業占GDP的比重提升為46.6%，繼續保持增速快于第二產業、占GDP比重繼續提高的勢頭。
二是居民收入的提升有利于保持中端消費穩定，并有利于引導消費結構更趨于合理。具體來看，6月社會消費品零售同比名義增長12.4%，比5月略微回落0.1個百分點。其中，受反腐持續深入的影響，餐飲收入繼續回落，6月同比增長9.8%，比5月回落1.2個百分點。限額以上部分下降更為明顯，從6.2%降至3.5%，下降2.7個百分點。6月房地產相關消費增速略有提升，但考慮到房地產銷售的低迷情況，相關消費回升態勢也面臨不確定性。
三是“微刺激”陸續開啟，基建投資實現反彈。近期財政政策改變較大，5、6月份一改此前零增長的尷尬，財政支出均反彈至20%以上。貨幣政策方面，6月份新增貸款超過萬億，社會融資總量接近2萬億，均表明決策層已開始為經濟營造平穩的貨幣政策環境。除此以外，鐵路投資、棚戶區改造的投入也有所加大。從固定資產投資來看，1-6月固定資產投資止跌回升，同比名義增長17.3%，比1-5月增加0.1個百分點。其中，基建投資同比增速高達25.1%，比1-5月份繼續提高0.1個百分點。鐵路投資明顯加速，達到14.2%，回升5.9個百分點。教育、衛生投資也均向上，增速分別為20.6%、21.4%，比1-5月提高2.8%和1.8%。
四是海外經濟前景向好，帶動中國出口走出低迷。6月出口同比增加7.2%,進口同比增長5.5%，當月貿易順差316億美元。盡管出口反彈不如此前預期強烈，但向上走勢反映了全球經濟環境改善，此前人民幣貶值以及一系列穩出口措施落實帶來積極影響。在筆者看來，如果上述基本面因素沒有改變，則利于下半年出口。此外，海關總署數據顯示，5、6月中國外貿出口先導指數分別為42.3、42.2，也創近兩年的最高水平。
盡管有上述驚喜，但是在二季度經濟數據中，筆者也看到有一定的不確定性。其中，最主要的方面來自于房地產市場。1-6月房地產開發投資同比增長14.1%，相比于基建與制造業投資企穩回升，房地產投資仍然處于下滑通道。房屋銷售遇阻，1-6月份，商品房銷售面積同比下降6.0%，商品房銷售額同比下降6.7%。受此影響，新開工仍然維持負增長，1-6月房屋新開工面積同比增速為-16.4%。
房地產走勢將成為決定今年宏觀經濟走勢的關鍵。從政策來看，當前已經有多個城市逐步退出維持多年的限購政策，行政手段借機退出實際上應該給予肯定。但是，也應該重視房地產過冷對于經濟基本面的沖擊，畢竟房地產與鋼材、水泥、建筑、家具家電等上下游行業密切相關，也與金融風險聯系緊密，房地產失速對于經濟而言無異于硬著陸。
因此，筆者建議，下半年仍要采取微刺激與改革共同推進的策略。從政策方面，有觀點建議降息，但筆者認為，在利率市場化的背景下，當前貸款利率已經遠高于基準利率，降息意義實則有限。考慮到當前外匯占款的大幅下降，過高存準率對沖資金流入的必要性已經大大降低。筆者建議，降準擴圍，由點及面，降低大中型金融機構的存款準備金率，通過釋放流動性可以引導資金價格回落，起到降息的效果，進而緩解融資難和融資貴的問題。
對于房地產對經濟增長與民生帶來的問題，筆者建議，一方面推進新型城鎮化以應對，特別是京津冀一體化策略，通過資源均等化消除房價暴漲的根源，為新增居民提供住所與改善原有住房條件，從而引導房地產健康發展。另一方面，財政政策牽一發而動全身，是重中之重，中央地方財權與事權的調整有助于降低地方政府對于土地出讓收入的過度依賴，同時財稅改革加快推進，也將有助于緩解新型城鎮化的資金困境。鑒于決策層近期已對財稅改革、戶籍改革從頂層設計的角度給出了指導意見，筆者認為，如果二者能夠切實落實，將利于新型城鎮化的推進，為中國經濟創造又一增長點。總之，筆者預期，下半年隨著改革與微刺激同時發力，今年中國經濟增長將達到7.5%的預期目標。
