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    1. 新股集中發行造成資金混亂
      2014-07-18    作者:周科競    來源:北京商報
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        最近四個交易日,國債期貨和國債現貨持續暴跌,股市反彈夭折,大量資金出逃準備申購新股。同時有股評建議投資者不必忙于抄底,保留資金用于打新。投資者的持股目的已經單純變為保留市值,這些因素都導致A股市場已經出現畸形發展。本欄建議,短期看應把每月發行新股分散,長期看應改變新股按照市值加資金的申購方式,要么資金、要么市值,不能用兩個門檻限制投資者。

        現在的投資者,沒有誰是傻子,大家都知道兩個事,一是下周打新需要很多錢,二是自己手里缺少打新的錢。于是大家都得出一個推論,下周資金利率一定會上漲,自己早籌資早省錢,于是打新的投資者有國債的賣國債,有股票的賣股票,如果新股平均每家發行價為10元,那么滬深各1萬元的市值就需要11萬元資金用于申購,相當于投資者需要準備自己市值6倍的現金量。于是必然有投資者會考慮賣出85%的股票用來騰出資金打新,這也正是近期股市反彈夭折的原因。

        國債由于本身無風險的特征,其價格的漲跌主要受到利率水平的影響,當資金需求因為打新出現脈沖式波動(物理學中間隔均勻的電流變化)的時候,國債價格也會出現階段性的非理性漲跌。例如現在投資者賣出各種能夠賣出的資產用于下周打新,當打新結束后,返回的資金還會買回低價的國債,結果導致國債價格再度上漲,然后8月新股來襲時,國債價格再次下跌,這種不良的波動已經造成了資金混亂。

        國際股市新股申購大多采用純資金認購的模式,不會和股票市值掛鉤,現在A股市場為了照顧持股者的權益,采用有市值才有申購權的模式,但此舉卻給持股者帶來了很大的不便。本欄認為,如果管理層真的想照顧持股的投資者,倒不如取消資金申購,投資者可以用市值直接配售,確定中簽后再支付認購款,繳款不足的部分由承銷商認購,這將會方便更多的中小投資者,同時也避免了資金面的混亂。

        當然,如果按照本欄曾說的,把新股發行間隔時間拉勻,也是一個可行的解決辦法。例如每兩天發行一家公司,那么資金需求也就變得穩定,投資者也不需要6倍的資金用于打新,這將是一個多贏的結果。

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