美聯儲(Fed) 剛剛公布的6月份貨幣政策會議紀要顯示，如果美國經濟保持在正確的軌道上運行，它將于今年10月終止其規模龐大的資產購買計劃，即第三輪量化寬松(QE3)。這一消息引起市場關于美聯儲何時加息的預測和討論。

　　Fed計劃終結QE3，包含了幾層含義，首先，表明美國對經濟復蘇與穩定增長抱有信心;其次，市場開始判斷何時加息以及其帶來的影響;三則是，如果美國徹底退出量化寬松政策，可能給新興市場國家帶來怎樣的溢出效應。

　　高盛的首席經濟學家Jan Hatzius預測，Fed將在2018年之前逐漸上調聯邦基準利率至4%，首次加息時間料提前至2015年第三季度。而前美國財政部經濟學家Tim Duy則認為，美聯儲或將于2015年第二季度首度加息，此后將繼續逐步加息。當然，如果美國失業率繼續以近期的速度下跌，首度加息可能更早。

　　但是，美國市場對Fed最新的聲明反應并不強烈，盡管國債收益率曲線近端開始走高，但遠端依然維持低位，這表明市場傾向于認為，即使QE結束，但改變不了寬松貨幣環境的事實。事實上，量化寬松的一個后果是金融體系充斥著準備金，即使Fed試圖通過調整聯邦基金利率影響金融體系借貸成本，但可能無效。

　　此前，Fed宣布削減購債規模時曾引起資金從一些新興市場國家外流，印度、巴西、俄羅斯等國的央行行長或財政部的官員，都曾指責美國的貨幣政策不負責任，完全不顧及其對新興市場國家的影響和沖擊。因此，普遍呼吁Fed應該有序的退出QE政策，避免不必要的沖擊，當然，是否受到沖擊主要看新興市場國家本國的經濟與金融健康程度。

　　對于中國而言，“美國有序退出QE是一件好事”，這是在7月10日中美戰略與經濟對話會議上，中國財政部長樓繼偉的表態。Fed主席耶倫也就美聯儲削減量化寬松政策向中國做了簡短說明。財政部副部長朱光耀則表示，對于QE，中方希望美方作為全球最大的貨幣發行國家，要負責任，美國要注意其貨幣政策的外溢性，注意與其他經濟體的溝通。

　　QE政策給中國帶來了一些麻煩，在國內融資成本較高以及人民幣匯率比較堅挺的情況下，QE釋放的大量廉價資本涌入中國，干擾了中國的貨幣政策與匯率改革進程，并助漲了資產價格。此外，盡管中國擁有數萬億美元的外匯儲備，并不擔憂美國退出QE帶來的資本外流等風險，但是，如果這個過程是無序的話，可能會沖擊國內的資產價格并影響流動性。

　　退出QE表明美國經濟復蘇至穩定增長的狀態，理論上對中國的外貿出口有拉動作用。但是，經歷此輪危機的歐美經濟體，在復蘇過程中也進行了結構調整，比如美國引導產業回流，振興制造業，越來越多的實現生產本土化。而與此同時，最近幾年中國制造的成本增幅過快，價格正在逐步喪失國際競爭力。

　　因此，美國經濟復蘇、退出QE以及Fed加息等事件總體上而言，在未來幾年對中國的沖擊要相對較大。中國必須抓緊時間，通過技術升級與創新提高“中國制造”的國際競爭力，關閉僵尸企業，逐步降低經濟的“杠桿率”，實施對“高杠桿、強過剩”經濟結構的軟著陸方案，以避免受到美聯儲收緊貨幣政策的不可預期且難以控制的外部沖擊。