近日，銀監會發布了《關于調整商業銀行存貸比計算口徑的通知》，該通知對于存貸款計算的口徑進行了調整。我們認為，這次管理部門對于存款口徑做加法，貸款口徑做減法雖然一定程度上有利于降低銀行的存貸比指標，增大銀行對于實體經濟的貸款投放，但由于管理層的謹慎，這次調整幅度較小，對于銀行經營及金融市場的效果都十分有限。

　　存貸比指標調整勢在必行

　　今年以來，銀監會就多次表示要改進宏觀審慎管理指標和存貸比管理辦法，最近的一次是今年6月，銀監會副主席王兆星談到，中國將在適當時候恰當微調政策，包括調整相關存貸比等，雖然75%的紅線不能突破，但會考慮根據銀行的資產負債結構，對存貸比的分子、分母內容進行調整。

　　自此，市場就有較強的存貸比指標將要調整的預期。畢竟，目前無論從銀行自身的資產負債結構、經營模式還是金融經濟形勢來看，調整存貸比指標已經是刻不容緩了。

　　首先，目前存貸比指標的有效性大大減弱。如存貸比指標并不能很好地抑制信貸擴張，這一方面是由于銀行為了規避監管，通過理財或同業融資等方式投放了大量表外貸款，另一方面也是因為銀行貸款的資金來源除了一般存款外，還有更多的負債來源，包括同業存款和債券等;再如由于存貸比沒有充分考慮不同存款的流動性特點，也沒有充分考慮不同貸款的流動性特點，存貸比指標已經不是一個理想的流動性指標。去年的“錢荒”就是例證，一些銀行雖然表面上存貸比達標，但是由于它們在同業資金運作方面短借長投，不斷通過滾動短期融資投向較長期限的類信貸資產，這就導致它們難以抵御金融市場的流動性變化。

　　其次，僵化的存貸比指標對于金融市場及經濟發展的負面作用越來越明顯。如存貸比指標明顯影響了央行貨幣政策工具的有效性。例如，當存貸比觸及上限，這時央行即使通過貨幣市場投放資金，促使金融市場利率水平走低，但由于銀行受存貸比指標限制難以擴大信貸規模，實體經濟的融資成本也難以降低;再如存貸比指標的運用還從多個方面助推了目前社會融資的成本的上升：銀行為了存貸比指標考核達標，不得不月底大力吸儲，這無疑推升了社會資金的成本;銀行受存貸比指標限制，不得不以繞道的方式向實體經濟部門投放資金，這種鏈條較長、不透明的融資方式無疑會增大實體經濟部門的融資成本。

　　指標調整終于落地

　　這次銀監會的調整則一定程度上適應了形勢的需要，政策的實施會使銀行及金融市場多方面受益。

　　第一，目前的存貸比監管按照本外幣合計口徑進行考核，調整后將對人民幣業務實施存貸比監管考核，本外幣合計和外幣業務存貸比作為監測指標。考慮到目前外幣有著更大的信貸擴張空間(商業銀行繳納的外幣存款準備金率只有5%)，外幣不納入存貸款口徑后，也更有利于刺激銀行做大外幣信貸業務。

　　第二，此次貸款口徑調整除了之前已扣除的3項外，如支農再貸款、小微企業貸款專項金融債、“三農”專項金融債對應貸款等，還增加了3項扣除，據此計算，商業銀行還可以多出大約8000億元用于信貸投放。而這只是靜態的，若考慮到一年期以上金融債發行所對應的貸款不計入口徑，這將鼓勵銀行更多發行此類債券用于特定的符合管理層政策導向領域的貸款投放，則未來該政策調整還將釋放銀行更大的貸款投放空間。

　　第三，存款口徑方面主要將銀行對企業、個人發行的大額可轉讓存單納入。雖然目前銀行還未發行針對企業和個人的大額可轉讓存單，該政策對短期沒有影響，但動態來看，它的影響將會逐漸體現：如考慮到大額可轉讓存單流動性強，它的收益率通常比理財產品低，這也有助于拉低銀行資金成本，從而也有利于降低社會融資成本;企業或個人大額可轉讓存單納入分母后，將會激發銀行發行可轉讓存單的熱情，這也使得銀行負債成本更多地由市場來決定，從而有利于存款利率市場化的進一步推動。

　　指標調整低于市場預期

　　盡管管理層邁出了存貸比調整的重要一步，但是總體來看，這次存貸比指標調整還是在多個方面低于市場預期。

　　第一，管理層嚴格限定了可以扣除貸款口徑的貸款種類：首先它們必須都具有明確穩定的資金來源，這就能最大程度上保證了銀行貸款資金運用與負債數量和期限的匹配，從而減少了存貸比指標放松后銀行擴張信貸而容易產生的流動性風險;其次，貸款口徑扣除的貸款大都有明確的貸款投向要求，這無疑也表明管理層更希望銀行將更多的貸款資金定向投放于有利于經濟結構調整的領域。

　　第二，同業存款未被納入存款口徑，這也充分體現出管理部門多方面的謹慎心態，不希望存貸比指標過大的調整引發銀行較大規模的信貸沖動，影響金融市場的穩定。同業存款規模巨大，若計入一般性存款無疑會較大程度上刺激銀行信貸沖動，不符合目前微刺激的政策導向;目前大多數同業存款穩定性不夠，納入貸存比反而不利于銀行的流動性風險控制;目前各部門正在落實同業業務監管，若把同業存款納入存貸比考核，容易再次激發銀行擴張同業業務的熱情，從而干擾監管實施的效果;同業存款納入存款指標也容易引發監管套利，如一家銀行存貸比壓力比較大時，完全可能把資金拆借給非銀行金融機構，然后非銀機構再存回來擴大銀行的同業存款來實現監管套利。

　　而這就使得這次存貸比指標調整的效果比較有限，未來在經濟及金融形勢進一步發展，如外匯占款對于存款新增的貢獻繼續減少，利率市場化導致的金融脫媒更加嚴峻，實體經濟的疲弱需要銀行進一步加大信貸投放力度等情況下，存貸比調整也將有繼續加大的可能。