《關于調整商業銀行存貸比計算口徑的通知》從昨天起實施了。盡管此次調整未涉及存貸比75%紅線，但調整計算口徑，無疑將會向市場釋放可貸資金。看各機構對此次存貸比復雜且謹慎的調整的分析細致入微，甚至有些許失望。面對宏觀經濟下行的趨勢，很多人對于貨幣政策的寬松始終抱有期待，希望政策面有更大動作。但此前的兩輪定向降準，包括對四家商業銀行的降準擴容，凸顯了政策面“微刺激”基調。在6月制造業PMI為51%連續四個月回升，總理對維持7.5%增長率充滿信心的態勢下，“微刺激”可以說是中央持續穩定的政策主旋律。存貸比謹慎的調整，也依然是踩著微刺激的節奏。

　　雖然近年來75%的存貸比備受業界詬病，輿論場也在持續發聲，期望盡早調整這個顯得有些不近人情的存貸比。但即使是合理的期望，也拗不過法律規定——畢竟這一比例寫入了《中華人民共和國商業銀行法》(1995年7月1日實施)，后來的修訂，依然明確商業銀行貸款余額與存款余額的比例不得超過75%。因而，修改存貸比需要復雜嚴格的法律程序才能實現。

　　微調也是調，分子減了6項，分母加了2項。拋開經濟學家和機構冗長復雜的分析和聯想，其實這是一道讓公眾都能參透中央玄機的算術題，因為得出的“商”很明白，增加了銀行更多的可貸資金。此舉和“定向降準”一樣具有“微刺激”的延續性，減少企業融資成本，對小微企業和三農更有利。在銀行尚未建立完善的風險管控措施時，調整存貸比的計算口徑，會有助于緩解商業銀行的存款壓力，規范銀行間的競爭，降低利率市場化對銀行業的沖擊。

　　而且，兩項“微刺激”舉措指向非常清晰，將釋放出來的有限流動性流向實體經濟。

　　再往深處看，金融體系改革、防控銀行業風險與善用貨幣政策的發展紅利，政策面“三管齊下”而且維持平衡態勢。這三項指標，在決策視野中同等重要，且金融體系改革更具宏觀意義。匯率、利率的市場化改革，箭在弦上不得不發，不僅是國內因素使然，也是全球市場倒逼的結果，更是實現人民幣國際化的有效途徑。但金融體系的改革，容易帶來風險，甚至有可能引發危機，尤其是和樓市不景氣糾結在一起的時候，疊加的危機風險要素更強。因而，有序改革，強化監管，避免貨幣政策的開合過大，砝碼變得越來越重。

　　決策面的改革決心與耐心，需要周延的風險防控。在各方輿論焦慮地就貨幣政策是緊縮還是寬松爭論不休時，央行和銀監會其實已經給出了答案：全攻全守。所謂的守，就很典型地體現在了存貸比這個流動性風險監測指標上。維持75%的比例不變(而且行政命令也沒有權力取消法律規定)，就是為了有效地防范可能的金融風險。在互聯網金融的沖擊下，商業銀行的存款減少。有銀行存款才能貸款，銀行存款的減少，不僅給銀行貸款帶來問題，也會因為流動性不足存在潛在的擠兌風險。所以，可以說，在互聯網金融監管跟不上，傳統金融也監管不到位，而金融改革又在繼續推進的多難情勢下，存貸比維持現有比例不變，不啻是應對各種風險的保險鎖。

　　基于不同立場的博弈，地方政府和輿論場更關切經濟增長，各大商業銀行和市場主體關注的是資本流動性充足下的利潤凝聚。這種復雜多元的博弈和利益訴求，政策面的籌劃可謂煞費苦心。因為改革的“攻堅”與防范風險的“防守”必須盡力取得平衡。

　　從市場面觀之，來自政府層面的融資平臺的百舸爭流被遏制住了，地方債被嚴控，而且地方政府無法再存中央兜底的僥幸心理，增加了責任自負的主體意識。今年也不再有銀行錢荒了，銀行紛擾恣肆的表外業務也有所收斂。以往濫用流動性的市場主體，被果斷截留，包括樓市在內的過剩產能，都已到了著力消化的階段。而給予三農、小微企業和實體經濟定向的流動性支持，減少其融資成本，提高其引擎經濟的動力和活力，看似“微刺激”，卻是大調整。中國經濟的未來，不是靠急功近利的虛擬經濟來支撐，要靠實體經濟夯基固本。

　　如此看來，無論是定向降準，還是存貸比計算口徑的調整，實際上都是決策面“微刺激”主基調下的變奏。專業機構和輿論場，理該看懂決策層改革、降風險和發展一個都不能少的思路。