日前，中國證監(jiān)會按照法定程序核準(zhǔn)了10家企業(yè)的首發(fā)申請，其中滬深交易所各5家，這體現(xiàn)了監(jiān)管部門均衡安排滬深兩市新股掛牌數(shù)量的意圖。10家公司獲得發(fā)行批文，也標(biāo)志著今年新股IPO的再次開閘。
今年1月份掛牌的48家新股廣受市場詬病，無形中讓監(jiān)管部門感到巨大壓力。上市新股超過三成業(yè)績變臉，老股東套現(xiàn)如火如荼，高價高市盈率發(fā)行依舊，導(dǎo)致其后新股IPO不得不“被暫停”。
新股IPO中的老股轉(zhuǎn)讓制度，讓本應(yīng)鎖定的發(fā)起人股東持股提前一年或三年套現(xiàn)。此舉雖然有利于減輕日后大小非解禁對市場造成的沖擊，但也消耗了寶貴的市場資源，扭曲了資本市場的優(yōu)化資源配置功能。因此，如何解決這一問題，特別是如何讓新股IPO募資更加合理與必要，是監(jiān)管部門應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注的問題。
A股市場“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象不斷出現(xiàn)，除了好資源配置給劣質(zhì)公司外，新股IPO募資不合理與不必要也不容忽視。比如，高價發(fā)行導(dǎo)致新股巨額超募現(xiàn)象；新股IPO時轉(zhuǎn)讓一定數(shù)量的老股；上市公司隨意更改募投項目，或者根本不把資金投向募投項目；企業(yè)因?qū)掖侮J關(guān)不成功，多年后重新上會的招股意向書募投項目還是“老三樣”。這些現(xiàn)象其實都是新股IPO募資不合理的表現(xiàn)。既然不合理，就更談不上募資的必要性了。
不合理與不必要的IPO募資，不僅浪費(fèi)了大量寶貴的市場資源，也會嚴(yán)重打擊投資者信心。畢竟，不合理與沒必要的募資，會從市場中抽走大量資金，進(jìn)而對市場資金面形成壓力。有鑒于此，監(jiān)管部門在對這一募資現(xiàn)象果斷說“不”的同時，也應(yīng)該采取相應(yīng)措施進(jìn)行防范。
筆者認(rèn)為，防止新股IPO時不合理與不必要的募資現(xiàn)象出現(xiàn)，可從多方面著手。一是由發(fā)行人大股東與中介機(jī)構(gòu)對相關(guān)募投項目的盈利情況作出承諾，一旦盈利情況不達(dá)標(biāo)，則由大股東與中介機(jī)構(gòu)實施補(bǔ)償。新股發(fā)行時，發(fā)行人描繪的募投項目前景一片光明，發(fā)行人欲借此圈錢，中介機(jī)構(gòu)借此竊取更多中介費(fèi)用，這一格局必須改變。如果對發(fā)行人與中介機(jī)構(gòu)實行了承諾制，當(dāng)其所作出的承諾與本身利益掛鉤時，其定然會更加謹(jǐn)慎。另一方面，此舉也有利于保護(hù)投資者的利益。
二是新股IPO時超募額不得超過募投項目所需金額的10%，并禁止發(fā)行人用募投資金歸還銀行貸款與補(bǔ)充流動資金。今年無論是過會公司還是預(yù)披露公司，都有一個奇特現(xiàn)象，那就是眾多擬上市企業(yè)要么將巨額募投資金還債，要么用于補(bǔ)充流動資金。新股IPO創(chuàng)造性地發(fā)明了“還債”功能，這無疑是A股市場的一大悲哀。
三是做好募集資金的管理。新股發(fā)行中，為了使發(fā)行數(shù)量滿足股本方面的要求，發(fā)行人隨意炮制募投項目的不乏其例，而最終結(jié)果是炮制的募投項目沒有實施，募集資金被改作他途，這其實也是一種不合理的融資行為。此外，還有的上市公司，因多種原因?qū)е履纪俄椖控舱郏技Y金被改變了投向。對此，筆者建議，如果招股說明書披露的募投項目無法實施，上市公司不得“挪用”相關(guān)募集資金，而應(yīng)將其用回購股份并注銷的方式“歸還”市場。