<tt id="m0uk4"></tt>
  • 
    
    1. 適時全面降準(zhǔn) 合理擴張貨幣
      2014-06-09   作者:曹水水(中證證券研究中心)  來源:中國證券報
      分享到:
      【字號

        在經(jīng)濟下行壓力仍較大的情況下,貨幣政策偏寬逐漸成為共識,分歧在于寬松的方式,即延續(xù)定向?qū)捤桑是采取全面降準(zhǔn)等總量寬松。分析人士認為,目前我國貨幣擴張進入新常態(tài),以往主要依賴外匯占款創(chuàng)造基礎(chǔ)貨幣存在顯著缺口。為了更好地匹配經(jīng)濟增長,貨幣擴張一方面需要央行通過再貸款等方式創(chuàng)造基礎(chǔ)貨幣,另一方面需要通過降準(zhǔn)等方式提高貨幣乘數(shù)。

        過去很長一段時間,我國國際收支面臨經(jīng)常項目和資本項目雙順差,外匯占款成為基礎(chǔ)貨幣創(chuàng)造的主渠道。2002年以來,外匯資產(chǎn)占央行總資產(chǎn)的比重從43%上升至2013年的83%,同期對金融機構(gòu)債權(quán)占比從38%降至7%。但是,伴隨著出口份額到達“天花板”以及人民幣升值預(yù)期逆轉(zhuǎn),外匯占款增速趨勢性進入低增速時代,依賴外匯占款創(chuàng)造基礎(chǔ)貨幣機制面臨極大挑戰(zhàn)。

        今年外匯占款不樂觀,主要風(fēng)險來自人民幣匯率弱勢下私人部門多配外匯資產(chǎn)。國際收支項目分為經(jīng)常項目、資本和金融項目以及凈誤差與遺漏,其中經(jīng)常項目主要來自貿(mào)易順差,表現(xiàn)比較穩(wěn)定,而后面兩項反映私人部門配置外匯的意愿,很大程度上取決于人民幣匯率預(yù)期,變動劇烈。

        年初以來,人民幣匯率出現(xiàn)快速貶值,幅度和速度遠超2012年,而2012年新增外匯占款不到5000億。樂觀預(yù)計,2014年新增外匯占款在1.5萬億左右。內(nèi)需疲弱、外需復(fù)蘇,預(yù)計貿(mào)易順差獲得改善,全年經(jīng)常項目凈流入約1.7萬億,達到過去五年最高水平;比照2012年的狀況,預(yù)計資本和金融項目逆差、以及凈誤差與遺漏凈流出2000億。

        在不考慮其他情況的條件下,1.5萬億新增外匯占款,意味著基礎(chǔ)貨幣存在顯著缺口。2014年M2增長目標(biāo)為13%,即余額達到125萬億,M2全年新增14.38萬億。假設(shè)貨幣乘數(shù)仍維持在2013年4.08左右的較高水平,意味著需要新增基礎(chǔ)貨幣3.52萬億,考慮1.5萬億新增外匯占款、1240億央票自然到期以及預(yù)計3000億左右的財政存款,基礎(chǔ)貨幣缺口高達1.6萬億。

        為了讓貨幣擴張匹配經(jīng)濟增長,達到13%左右的增速,理論上存在三種途徑,包括提高貨幣乘數(shù)、通過其他方式創(chuàng)生基礎(chǔ)貨幣,或者雙管齊下。外匯占款式微,再貸款重新進入視野,年初以來已安排支農(nóng)、支小再貸款1000億元。通過再貸款定向既可以注入流動性,也是降低棚戶區(qū)改造和高鐵建設(shè)資金成本的可行措施,未來再貸款或成為政策微調(diào)的重要工具。

        但是,目前外匯占款依然主導(dǎo)基礎(chǔ)貨幣創(chuàng)造,再貸款難以獨擔(dān)重任。2000年以來,央行對金融機構(gòu)債權(quán)長期維持在2萬億左右的水平,如果貨幣擴張缺口全部由央行通過再貸款方式填補,意味央行對金融機構(gòu)債權(quán)全年需要新增1.6萬億規(guī)模。在外匯占款長期維持低增速的判斷下,未來幾年,每年新增再貸款規(guī)模都要維持在1萬億以上,這對于經(jīng)濟效率、央行資產(chǎn)負債表來說是難以承受之重。

        因此,貨幣創(chuàng)造進入新常態(tài)的情況下,雙管齊下維持合理的貨幣擴張或許是最佳選擇。基礎(chǔ)貨幣增速顯著回落,貨幣擴張更多依賴貨幣乘數(shù)。2013年,M2增長13.6%,其中基礎(chǔ)貨幣增長7.4%,貨幣乘數(shù)提升5.7%,貨幣乘數(shù)貢獻度達到四成。未來,提高貨幣乘數(shù)的有效途徑之一是降低存準(zhǔn)率。

        由于全面降低存準(zhǔn)率屬于總量寬松,市場擔(dān)憂其助長地產(chǎn)泡沫。但是,正如央行報告所述,房地產(chǎn)銷售、投資增速均較去年四季度明顯放緩,對房價的描述從去年四季度報告的“房價同比上漲的城市個數(shù)較年初明顯增加”轉(zhuǎn)為“房價環(huán)比上漲城市個數(shù)減少”。顯然,房地產(chǎn)泡沫對于貨幣政策放松的制約在下降。另外,3月末銀行超儲率為1.8%,相比去年末的2.3%大幅下行,是過去兩年多的最低水平。為了有效降低實體經(jīng)濟融資成本,適時全面降準(zhǔn)不失為好的選擇。

        凡標(biāo)注來源為“經(jīng)濟參考報”或“經(jīng)濟參考網(wǎng)”的所有文字、圖片、音視頻稿件,及電子雜志等數(shù)字媒體產(chǎn)品,版權(quán)均屬經(jīng)濟參考報社,未經(jīng)經(jīng)濟參考報社書面授權(quán),不得以任何形式刊載、播放。
       
      集成閱讀:
      · 央行定向降準(zhǔn)力度將加大 6月錢荒或不再現(xiàn) 2014-06-04
      · 別指望降準(zhǔn)能夠救市 2014-06-04
      · 定向降準(zhǔn)倒逼樓市以價換量 2014-06-04
      · 定向降準(zhǔn)和再貸款力度將加大 2014-06-03
      · 定向降準(zhǔn)再度出征政策邏輯 2014-06-03
       
      頻道精選:
      ·[財智]誠信缺失 家樂福超市多種違法手段遭曝光·[財智]歸真堂創(chuàng)業(yè)板上市 “活熊取膽”引各界爭議
      ·[思想]投資回升速度取決于融資進展·[思想]全球債務(wù)危機 中國如何自處
      ·[讀書]《歷史大變局下的中國戰(zhàn)略定位》·[讀書]秦厲:從迷思到真相
       
      關(guān)于我們 | 版權(quán)聲明 | 聯(lián)系我們 | 媒體刊例 | 友情鏈接
      經(jīng)濟參考報社版權(quán)所有 本站所有新聞內(nèi)容未經(jīng)經(jīng)濟參考報協(xié)議授權(quán),禁止轉(zhuǎn)載使用
      新聞線索提供熱線:010-63074375 63072334 報社地址:北京市宣武門西大街57號
      JJCKB.CN 京ICP備12028708號
      国产精品一区二区三区日韩_欧美一级a爱片免费观看一级_亚洲国产精品久久综合网_人妻中文字幕在线视频二区
      <tt id="m0uk4"></tt>
    2. 
      
      1. 日本色逼影音资源 | 亚洲日本最新在线 | 天天影视综合网色综合国产 | 最新手机AV在线不卡 | 鲁丝一区二区在线观看 | 亚洲国产精品久久婷婷 |