中信證券生物醫(yī)藥首席分析師張明芳近日深陷輿論漩渦。盡管研究員向機構提供內(nèi)幕信息已不是什么稀罕事，但很少人能抓到真憑實據(jù)。或許是張明芳對微信生態(tài)不夠了解，不小心露出了馬腳，券商研究的這一“潛規(guī)則”再次引發(fā)熱議。

　　筆者認為，根除內(nèi)幕信息泄密必須雙管齊下：在規(guī)范券商發(fā)布研報的程序、形式和內(nèi)容的同時，督促上市公司加強內(nèi)幕信息保密管理。

　　作為中國證券業(yè)研究所的一個標桿，中信證券研究所在內(nèi)部研報發(fā)布程序上可以說是券商中最為嚴謹者之一，但遺憾的是竟然出了這樣一件事。記者以為，法規(guī)、制度跟不上時代發(fā)展是主要原因：無論是監(jiān)管層在2010年發(fā)布的《發(fā)布證券研究報告暫行規(guī)定》，還是券商研究所制定的研究報告發(fā)布、制作規(guī)章制度，均主要針對通過研究所的發(fā)布平臺和郵件發(fā)布的研究報告，而對研究員和機構之間的電話、短信、微信和面對面私下溝通等渠道則涉及極少。

　　一個有趣的現(xiàn)象是，當下越是國內(nèi)排名靠前的分析師，越少撰寫傳統(tǒng)的研究報告。知名分析師要么在上市公司調(diào)研，要么就是在機構進行路演，電話、短信、微信和面對面路演已成為知名分析師服務機構的主要方式，撰寫研究報告的主要是一般的研究員。

　　由此可見，監(jiān)管部門和證券業(yè)對研究員行為的約束，應在規(guī)范電話、短信、微信和面對面溝通這些新形式上有所加強。針對目前一些分析師使用不同的手機服務不同機構的情況，監(jiān)管機構和券商還需在研究員登記手機時格外留意。

　　此外，從這件事可以看出，上市公司內(nèi)幕信息保密管理也出現(xiàn)了漏洞，使相關研究員有機可乘。可見，從源頭上管理好研究員獲取內(nèi)幕信息的渠道也同樣重要。

　　盡管監(jiān)管層在2011年10月已發(fā)布《關于上市公司建立內(nèi)幕信息知情人登記管理制度的規(guī)定》，各地證監(jiān)局對上市公司內(nèi)幕信息保密管理的有關工作也有細致的要求，但在市值管理壓力和資本運作雙重驅(qū)使下，不少上市公司高管還是與市場影響力較大的研究員之間保持著默契，這便成了滋生內(nèi)幕信息泄密案的溫床。

　　從這個意義上來說，只有上市公司真正、徹底地加強了內(nèi)幕信息保密管理，才有可能從根本上解決研究員傳遞內(nèi)幕信息的亂象。