風(fēng)乍起,吹皺一池春水。
這風(fēng)起自李克強總理博鰲論壇演講:“我們將積極創(chuàng)造條件,建立上海與香港股票市場交易互聯(lián)互通機制,進一步促進內(nèi)地與香港資本市場雙向開放和健康發(fā)展!
總理講話的時候是北京時間4月10日上午10點42分左右,大約13點10分,中國證監(jiān)會官方網(wǎng)站發(fā)布了中國證監(jiān)會和香港證監(jiān)會的聯(lián)合公告,正式宣布啟動滬港聯(lián)通試點,上交所和港交所將允許兩地投資者通過當(dāng)?shù)刈C券公司(或經(jīng)紀(jì)商)買賣規(guī)定范圍內(nèi)對方交易所上市的股票,滬港通包括滬股通和港股通兩部分,滬股通的總額為3000億,每日額度為130億人民幣,港股通總額度為2500億人民幣,每日額度為105億。試點初期,滬股通的股票范圍是上證指數(shù)180與上證380的成分股,以及上交所上市的A+H股,港股通的股票范圍是恒生綜合大盤股指數(shù)、恒生綜合中型股指數(shù)的成分股以及同時在滬港上市的A+H股,參與對象為機構(gòu)投資者以及賬戶不低于50萬人民幣的個人投資者,正式交易稱開通大約需6個月。
誠如水皮先生所言,“滬港通”對于改革與國家戰(zhàn)略的意義不需我們?nèi)ザ嗾f。低迷陰郁若冬眠的滬市隨即感受到春天的訊息,于13點48分開始放量上漲,盤中指數(shù)漲幅近2%,港股稍微滯后三分鐘,盤中漲幅也近1.7%。
這是利好嗎?當(dāng)然是,股市的反應(yīng)就是最好的注解。
之所以是利好,是因為增加了股市資金的自由度。我們知道,100元的超市代金券只能兌換95元的現(xiàn)金。為什么?因為它自由度受限,只能在超市消費。原來投入股市的100元錢,因為自由度受限,只值95元,“滬港通”擴大其自由度,相當(dāng)于增加了5元錢的價值,這會吸引資金流入。無論對于A股來說,還是對于H股來說,都會吸引資金流入。
在市場內(nèi)部,也會出現(xiàn)資金從不能“滬港通”的股票向能夠“滬港通”的股票轉(zhuǎn)移。具體來說,在A故市場,資金會流出創(chuàng)業(yè)板、中小板,流向主板,特別是“滬港通”股票。
上一輪牛市前,或者說股改之前,A股對H股普遍有30%以上的溢價,但是現(xiàn)在情況已經(jīng)倒過來了,H股的股價普遍高于A股。截至目前,倒掛的A+H股有23家之多,幅度最大的海螺水泥倒掛達(dá)48%,在“滬港通”新政放風(fēng)當(dāng)天,該股A股漲停后才19元,而H股卻是33港元。那么“滬港通”會拉平兩市股價嗎?
回答這個問題,我們首先需要弄明白為什么滬港兩市A+H股價格會倒掛。
其實,這種倒掛完全正常。港市制度完善,執(zhí)法嚴(yán),股票本來就應(yīng)該比A股值錢。而且港股實行T+0,自由度大,這也提高了其真實價值。
我的看法,在“滬港通”正式開通以前,A股H股價差會有所收窄,但完全拉平可能性不大。之所以說會有所收窄,是因為“滬港通”導(dǎo)致市場預(yù)期A股將因此由T+1改為T+0,這會刺激A股上漲,縮小與H股的差價。之所以說不會完全拉平,是因為港股制度完善,執(zhí)法嚴(yán)格,其股票更具有投資價值。A股市場經(jīng)常出現(xiàn)的“見光死”,就表明利好還沒有公布,主力就已經(jīng)知道并布好了局,只等消息正是發(fā)布,便收錢出局了。所以利好消息一公布,來個大漲,然后就是一路大跌。我好奇的是,“滬港通”利好會不會也是“見光死”呢?
這帶來一個A股價格動態(tài)變化的可能路徑圖:價格先是上漲,但如果沒有T+0制度改革跟上,那么在“滬港通”正式開通以后,A股大跌、H股大漲的情況很有可能會出現(xiàn)。
經(jīng)濟學(xué)是科學(xué)。科學(xué)能夠推出可以檢驗的含義。影響股價的因素實在太多,并且時時在變化,但A+H股同為中國公司,打通港市、滬市兩個市場之資金流通后,股價差異反映的就是兩個市場的制度差異了。兩市制度不變,兩市A+H股股價的差異也應(yīng)該是穩(wěn)定可觀察的。
經(jīng)濟也一樣,放松管制,增加自由度,經(jīng)濟就會繁榮。