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    1. 滬港通是金融改革關鍵一環
      2014-04-14   作者:張敬偉(察哈爾學會研究員)  來源:每日經濟新聞
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        滬港通這次真的通了!今年以來,國際輿論對中國經濟基本持懷疑主義。中國經濟的任何一項指標,都會被其用放大鏡或顯微鏡過度掃描,既要從中找到中國經濟 “不行了”的確鑿證據,又憂慮中國經濟“真不行了”,給脆弱的全球經濟以新的打擊。

        滬港通的意義在于,A股市場開放走出了更遠一步。在中國上一輪改革開放過程中,金融體制并未完全放開。這確保了中國經濟在高速發展的同時,避免了市場的紊亂,有效監管也給中國金融市場提供了阻擋外部危機的防火墻。新一輪的深化改革,金融市場必須主動改革,否則改革的紅利將被滯后的體制弊端所抑制而難得實現。

        金融改革的步伐已經“走起”,即“兩率”(人民幣匯率、利率)市場化和資本項目的可兌換。從前段時期人民幣匯率的波動、銀行破產和銀行存款保險制度的政策宣示和輿論討論等不難看出,這三大改革幾乎同時推動,但是也存在著順序上的先后。按照中國人民銀行副行長易綱的說法,應優先推進匯率市場化,有望在今年建立存款保險制度。

        滬港通就是這“一攬子系統化”的關鍵一環。關于滬港通,內地、香港以及國際社會的輿論和專業機構,從微觀到宏觀,從定量到定性已有連篇累牘的分析。這些評價均有道理。

        滬港通是A股市場和金融改革的一大舉措,國際社會對A股市場的“對外開放”樂觀其成。香港對這一好消息很 “興奮”——據FT中文網報道,新規發布當天,港交所交易額達到1000億港元,相比之下,去年港交所每日平均交易額僅有620億港元。在券商股的帶領下,當日港股猛漲近12%。中國銀河證券上漲8.3%,海通證券上漲7.9%,中信證券上漲10%。

        A股市場表現不佳,一路改革走來,給投資者的印象依然是監管不力,時有違規操作的魅影浮蕩,不規矩的上市企業和機構借此虹吸資本,投資者被套牢。在決策層和投資者看來,這種封閉式的股市系統,對接先進市場,已是當務之急。2007年,港股直通車曾在天津單向式試點,但隨后引發的監管風險恐懼,促使決策層放慢腳步,港股直通車被無限期暫停。

        改革的步伐并未停止,即通過合格的境內機構投資者(QDII)和合格的境外機構投資者 (QFII)來進行境內外股市的“雙聯”投資。在貨幣沒有實現完全可自由兌換、資本項目尚未開放的情況下,通過過渡性的制度安排,有限度地引進外資、開放資本市場,即監管下的放開。

        滬港通既不同于港股直通車的“單向性”,也區別于QDII和QFII的“機構性”,兼具了“雙向性”和“個體性”。當然,滬港通也有每日跨境投資總額度的限制,而且新規適用的個股局限為兩地同時上市的公司股票和精選藍籌股。

        這已屬不易。此項改革在核心上實現了“互聯互通”的突破,但改革也不能大撒把,必須要風險可控。如果說港股直通車是試水,QDII和QFII是實驗,滬港通則具有現實的改革實踐意義。

        港股的成熟性不亞于歐美股市,滬港通提供了一把滬市打開先進市場之鎖的安全鑰匙,完善交易制度、監管規則,使股票估值更加合理,提高投資者交易水平,優化投資者結構。在安全可控的路徑下,滬港通的實踐可以在未來實現中國股市和美歐股市的兼容對接。

        “兩率”市場化,資本項目可兌換,滬港通試點,這一攬子改革的目標是實現人民幣的國際化,只有當人民幣成為像美元這樣的世界 “硬通幣”,中國在全球化中才享有真正的話語權。

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