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    1. 轉(zhuǎn)變危機思維準確把握中國經(jīng)濟新態(tài)勢
      2014-04-02   作者:左曉蕾(銀河證券首席總裁顧問)  來源:上海證券報
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        回到正常秩序后,中國和世界經(jīng)濟形勢都不會像危機時期那樣瞬息萬變,此時分析判斷經(jīng)濟形勢,就不能再像危機思維那樣,糾結(jié)零點幾個百分點的變化,單邊放大下跌或上漲的信息。產(chǎn)業(yè)結(jié)構調(diào)整包括新產(chǎn)業(yè)結(jié)構的形成,將其理解成某些產(chǎn)業(yè)的去產(chǎn)能化是不全面的。調(diào)整對外貿(mào)易結(jié)構,推動各層次服務業(yè)的發(fā)展,也應成為新產(chǎn)業(yè)布局的一部分。鼓勵第三方支付平臺向為實體經(jīng)濟服務的方向發(fā)展,可能是穩(wěn)增長最重要、最可持續(xù)的突破性戰(zhàn)略措施。

        采購物流經(jīng)理人協(xié)會昨天發(fā)布的3月PMI綜合指數(shù)為50.3%,在1、2月連續(xù)微降以后微升。其所顯示的經(jīng)濟平穩(wěn)性,顯然與前期國內(nèi)外一些市場人士關于中國經(jīng)濟將嚴重下滑,需要穩(wěn)增長刺激政策的判斷不一致。國內(nèi)外市場人士近兩年來對中國經(jīng)濟形勢幾乎屢判屢錯,不僅對資本市場產(chǎn)生極大誤導,還鼓動了市場對政策的不理性期待,卻忽略穩(wěn)增長真正應該關注的問題。

        筆者認為,這種對經(jīng)濟形勢判斷失誤源自危機思維方式上的誤用。殊不知類似的數(shù)據(jù)變化,在不同的宏觀大環(huán)境下其意義是很不一樣的。2008年暴發(fā)國際金融危機,全面沖擊全球經(jīng)濟,2009年發(fā)達經(jīng)濟體全面大幅衰退,新興市場國家也遭池魚之殃。那時的全球各經(jīng)濟體都像驚弓之鳥,任何風吹草動,都可能意味著新的風險。因為在危機狀態(tài)下任何數(shù)據(jù)的微小變化都可能攜帶了非常實質(zhì)性的信息,非常可能造成實質(zhì)性的影響。所以,在危機環(huán)境下高度關注數(shù)據(jù),從數(shù)據(jù)變化中捕捉形勢惡化的蛛絲馬跡,對投資人、對政策決策者們,都至關重要。我們姑且把這種思維分析方式稱為危機思維。2008年以來,危機思維的分析方式主導了全球宏觀經(jīng)濟形勢的分析和判斷,對各國政策決策和資本市場走勢產(chǎn)生重大影響,我國當然也不例外。

        但是,危機思維的分析方式不能被固化。當驚濤駭浪已避過,經(jīng)濟逐漸回到正常的秩序以后,分析經(jīng)濟形勢就該更尊重經(jīng)濟發(fā)展的一般規(guī)律。特別在中國經(jīng)濟已進入新的發(fā)展階段,經(jīng)過各方面的全面深入的探討發(fā)現(xiàn),在增長的比較優(yōu)勢和條件已發(fā)生根本變化的國際國內(nèi)大環(huán)境下,中國經(jīng)濟的“潛在增長速度”已落在了7%至8%的“合理增長區(qū)間”。根據(jù)經(jīng)濟學的基本理論,潛在增長水平具有內(nèi)在的穩(wěn)定性。換句話說,與前三十年的高增長比較,中國經(jīng)濟新的發(fā)展階段的增長速度有所放緩,并在合理的增長“區(qū)間”內(nèi)保持穩(wěn)定增長,短期內(nèi)一些月度數(shù)據(jù)發(fā)生的小幅的變化,并不包含趨勢性改變的信息,不應該影響經(jīng)濟增長的穩(wěn)定態(tài)勢的判斷。

        回到正常的秩序以后,中國和世界經(jīng)濟形勢都不會像危機時期那樣瞬息萬變,相鄰月度數(shù)據(jù)的變化更多出于短期規(guī)律性的、季節(jié)性的因素,或一些突發(fā)事件,此時分析判斷經(jīng)濟形勢和未來的態(tài)勢,就不能再像危機思維那樣,糾結(jié)零點幾個百分點的變化,單邊放大下跌或上漲的信息。更應避免把數(shù)據(jù)小幅變化與出臺應對危機的刺激政策聯(lián)系起來,在當前,典型的表現(xiàn)就是與所謂“刺激”政策的代名詞“穩(wěn)增長”政策聯(lián)系起來,誤導政策和市場。

        轉(zhuǎn)變危機思維,尊重經(jīng)濟規(guī)律,是準確把握形勢的關鍵。

        不過,不糾結(jié)零點幾個百分點的漲跌,不意味著對于數(shù)據(jù)變化不給予必要的關注。特別重要的是要把數(shù)據(jù)變化的原因分析清楚,確定哪些變化屬正常情況不必擔心,哪些變化是可能打破平衡增長的問題,有必要對癥下藥采取相應的措施,保證經(jīng)濟在合理區(qū)間內(nèi)的平穩(wěn)增長。

        分析一季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù),筆者認為,1、2月的數(shù)據(jù)相對前一年有所下滑,最主要的原因是季節(jié)性因素的影響。因為春節(jié)的假日,加上農(nóng)村勞動力的返鄉(xiāng)時間較長,而且由于勞動力供給不充分,很多項目節(jié)后恢復開工也較往年晚數(shù)天。因此,投資增長、工業(yè)利潤等數(shù)據(jù)的增幅有所下降是可以解釋的。特別要指出的是,這只是增幅下降,投資和工業(yè)利潤仍然是增長的,而且2月9.4%的工業(yè)利潤增長仍然在資本的社會平均收益水平上。簡單以“下降”來解讀,顯然是對信息有所扭曲至少是沒有完全信息對稱。更何況,一季度數(shù)據(jù)因為季節(jié)性因素成分較大,通常不作為判斷和預測全年經(jīng)濟增長態(tài)勢的依據(jù)。

        當然,今年也不是不存在可能打破平衡增長的因素。在結(jié)構調(diào)整和轉(zhuǎn)型的關鍵時點,特別是對過剩產(chǎn)能的調(diào)整一定會帶來相關企業(yè)投資的下降,產(chǎn)生對經(jīng)濟增長壓力,因此,眼下保持經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定的關鍵,是產(chǎn)業(yè)結(jié)構調(diào)整的“平穩(wěn)”。

        產(chǎn)業(yè)結(jié)構的調(diào)整包括新產(chǎn)業(yè)結(jié)構的形成,將其理解成某些產(chǎn)業(yè)的去產(chǎn)能化是不全面的。如果新的產(chǎn)業(yè)結(jié)構,或者說新產(chǎn)業(yè)布局的形成能與不合理的產(chǎn)業(yè)結(jié)構調(diào)整同步,合理產(chǎn)業(yè)結(jié)構形成過程中一定會加大相關投資,那就會與不合理產(chǎn)業(yè)結(jié)構調(diào)整過程中的投資下降產(chǎn)生一定的對沖和平衡,不但調(diào)結(jié)構帶來的不平穩(wěn)增長的壓力會得到化解,更可期待培育出新發(fā)展階段的新增長點。

        要達成這樣的效果,在宏觀層面需要加強對新產(chǎn)業(yè)布局的戰(zhàn)略研究和規(guī)劃,企業(yè)層面,要引導升級、調(diào)整和轉(zhuǎn)型的主動性和能力的提升。政府更多在宏觀層面上發(fā)揮引導作用,政策上提供正確的幫助,企業(yè)要發(fā)揮自身的主觀能動作用,兩方面都不能互相取代。如果企業(yè)沒有發(fā)展后勁,政府不能拔苗助長,企業(yè)不能過度等待和依賴政府政策的扶持。對外貿(mào)易結(jié)構的調(diào)整,鼓勵對外投資的各項政策,推動各層次服務業(yè)的發(fā)展,也應成為新產(chǎn)業(yè)布局的一部分,而不是簡單產(chǎn)能過剩的轉(zhuǎn)移。

        實現(xiàn)平穩(wěn)增長,不能再簡單靠政策,而應向改革要紅利。在短期內(nèi),如果加快國企混合制的改革,一方面對國企的現(xiàn)代公司治理結(jié)構建設和國企的經(jīng)濟活動的效率提升有促進作用,另一方面可能吸引民間資金的投資,釋放民營經(jīng)濟的活力,對平穩(wěn)經(jīng)濟增長的效果會非常明顯。對國有壟斷企業(yè)的改革,提升國有企業(yè)的競爭力也會對當前的經(jīng)濟增長有直接作用。

        另外,鼓勵第三方支付平臺向為實體經(jīng)濟服務的方向發(fā)展,解決中小企業(yè)、小微企業(yè)貸款難的問題,可能是穩(wěn)增長最重要、最可持續(xù)的突破性戰(zhàn)略措施。第三方支付體系的優(yōu)勢在于,其支付賬戶鏈接了網(wǎng)店和消費者。第三方支付平臺高度對稱了網(wǎng)店背后小微企業(yè)的各方面信息,包括信用、經(jīng)營、財務等花了很高成本也未必可獲取的信息。如果第三方支付平臺給投資人提供這些小企業(yè)的信息,讓投資和融資方的信息充分對稱而做出符合彼此利益的決策,將破解小微企業(yè)貸款難的世界性難題,這不僅會是2014年中國經(jīng)濟平穩(wěn)增長的重量級保險系數(shù),而且必定會中國經(jīng)濟持續(xù)平穩(wěn)增長的基石。

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