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    1. 信托危機正在悄悄來臨?
      2014-03-28   作者:譚浩俊  來源:21世紀(jì)經(jīng)濟報道
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        據(jù)媒體報道,公開數(shù)據(jù)顯示,在已逼近11萬億的信托規(guī)模當(dāng)中,今年將有高達(dá)5.3萬億信托到期,其中二三季度是集中到期時間段,而牽涉無數(shù)個人投資者的集合信托規(guī)模就高達(dá)1.27萬億。

        眾所周知,幾年以前,信托還是跟在銀行、保險、基金等后面的小弟,但是,也就這么短短幾年時間,信托就一躍成為僅次于銀行的第二大金融業(yè)務(wù)。不僅如此,信托產(chǎn)品的市場追捧度,也遠(yuǎn)高于其他金融產(chǎn)品。

        俗話說,天上不掉餡餅,高達(dá)10%以上的收益,如果沒有足夠的利潤做支撐,是無力承受的。而從近年來信托產(chǎn)品的發(fā)行情況來看,要么是房地產(chǎn)等高利潤行業(yè),要么是由地方政府信用擔(dān)保的政府性平臺公司。

        對前者來說,開發(fā)企業(yè)所以敢用如此高的代價用信托產(chǎn)品來募集資金,理由也很簡單。因為,2008年全球金融危機爆發(fā)以后的幾年內(nèi),國內(nèi)掀起了一場投資熱,而房價也出現(xiàn)了新一輪的快速上漲。給開發(fā)企業(yè)帶來的利潤,足以讓他們承受信托這樣的高回報金融產(chǎn)品。

        而對后者來說,則與開發(fā)企業(yè)完全相反了。要知道,幾乎所有的平臺公司都是不賺錢,甚至是賠錢的。那么,為什么也能“享受”得起信托這樣的高收益產(chǎn)品呢?道理很簡單,那就是有政府托底,完全不需要考慮融資成本、融資代價。至于如何償還到期信托,方法也很簡單,以新還舊。

        而從現(xiàn)在的情況來看,已面臨著三個方面的問題了。首先,房地產(chǎn)市場已進(jìn)入調(diào)整期。那么,對發(fā)行了信托產(chǎn)品的開發(fā)企業(yè)來說,或?qū)⒚媾R無力兌付的局面。

        值得注意的是,由于一些信托在風(fēng)控條款中立下了 “降價銷售權(quán)”這樣的生死遺囑,亦即在企業(yè)無力兌付的情況下,幫助企業(yè)發(fā)行信托產(chǎn)品的機構(gòu),可以將開發(fā)企業(yè)手中的商品房等降價銷售。如此一來,跟風(fēng)降價現(xiàn)象也就極有可能發(fā)生,最終引發(fā)全行業(yè)的利潤水平下降。那么,償還信托等債務(wù)的能力也進(jìn)一步降低。

        第二,信托產(chǎn)品已進(jìn)入滯銷期。如果信托市場仍然紅火,對發(fā)行信托的企業(yè)來說,可能還能通過借拆還舊確保風(fēng)險不立即發(fā)生。可是,隨著市場對發(fā)行信托產(chǎn)品企業(yè)的信任度下降,特別是國際熱錢的撤離,信托市場也進(jìn)入了調(diào)整期和滯銷期。那么,以新還舊的空間就越來越小,風(fēng)險也就越來越大,危機的步伐也加快了。

        第三,地方政府已進(jìn)入債務(wù)風(fēng)險期,債務(wù)如何償是最主要的問題之一。過去主要依賴的“土地財政”也已沒有多大空間。今年以來的土地收入就比往年少了近3/4。即便后面會有些回升,也升不到哪里去。在這樣的情況下,如何償還信托債務(wù),確實是一個很大的問題。

        我們擔(dān)心的是,一旦在開發(fā)企業(yè)、政府融資平臺出現(xiàn)類似于礦產(chǎn)企業(yè)那樣的信托兌付風(fēng)險,其可能帶來的后果,應(yīng)當(dāng)比礦產(chǎn)企業(yè)更加嚴(yán)重。畢竟,相當(dāng)一部分開發(fā)企業(yè)都已經(jīng)出現(xiàn)了“資金鏈”緊崩的現(xiàn)象。而政府融資平臺,也可以說沒有一個是資金寬松的。退一步講,就算政府融資平臺有地方政府做后盾,開發(fā)企業(yè)怎么辦?

        更加令人擔(dān)心的是,隨著美國QE退出步伐的加快,國際熱錢撤離中國的步伐也在加快。其中,相當(dāng)一部分是棲息在信托產(chǎn)品上的。一旦信托產(chǎn)品在國際熱錢撤離中,市場信任度更低,以舊還新的空間也更小了,出現(xiàn)風(fēng)險的概率也就大大提高。

        信托產(chǎn)品,是不是悄悄地進(jìn)入了風(fēng)險期,危機是否已經(jīng)悄悄來臨,值得關(guān)注。

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